这个奢侈品牌可以提供丰厚的回报

Restoration Hardware Holdings, Inc(RH-3.14%)是一家主要在美国进行国际扩张的豪华家具公司。该公司前身为 Restoration Hardware，并于 2016 年更名为订阅模式。

RH 首席执行官 Gary Freidman 喜欢引用Louis Vuitton Moet Hennessy(LVMUY-1.80%)首席执行官 Bernard Arnault 的话说，“奢侈品是唯一有可能获得奢侈品利润的领域”。RH 确实如此，自 2016 年品牌重塑以来，股东们已经享受了很多。

在那之前，股票一直在挣扎。该公司随后从现金自提零售转向了基于订阅的模式。客户现在可以在豪华的画廊中查看家具，然后通过公司的目录进行订购。当管理层宣布变更时，并没有受到好评。然而，在 2016 年 2 月宣布后的第二天，10,000 美元的投资今天将价值超过 159,000 美元。随着需求强劲、国际扩张的到来以及积极的结果，长期投资者仍有收益。

管理层希望扩大，竞争很少

RH 在豪华家具领域没有主要竞争对手。Wayfair(W-1.49%)更注重销量，绝对不会产生奢侈品利润。威廉姆斯-索诺玛(WSM-4.18%)产生可观的利润，但没有与 RH 相同的奢侈地位。相反，Williams-Sonoma 的网站宣传黑色星期五半价促销和主流零售商的其他优惠。RH 与大众吸引力无关，通常不会以这种方式进行营销。这并不是说任何一种方法都是错误的，只是两家公司针对不同的受众，因此不是直接竞争对手。RH 迎合了那些在购买后花费 10% 的房屋价值来装饰它的人。这就是为什么该公司说他们存在于“10%”中。RH 目标客户在其主要住宅上的花费超过 100 万美元。没有其他零售商迎合这个市场，这赋予了 RH 巨大的定价权。

缺乏竞争在国际上也是如此，而 RH 正在寻求扩张。扩展到欧洲的计划因 COVID-19 大流行而推迟。管理层明智地认识到，与其在全球健康危机期间尝试首次亮相，不如推迟画廊开放。英国和法国的门店计划于 2022 年开业。

我们的全球扩张始于 2022 年春天，随着 RH England、Aynhoe Park 画廊的开幕，这座占地 73 英亩的历史庄园由约翰索恩爵士于 1615 年设计，可以说是他那个时代最受尊敬和最著名的建筑师之一。RH England 将提供 Aynhoe 建筑图书馆、Aynhoe 有机花园、RH 餐厅和橘园以及 RH 香槟和鱼子酱酒窖等独特体验。

在等待法国重新开放的计划之前，我们的目标是在 2022 年秋季开设位于香榭丽舍大街的 RH 巴黎画廊。

-Gary Freidman，21 财年第一季度财报电话会议的首席执行官。

该公司认为，一旦规模扩大，国际市场将是一个收入超过 200 亿美元的巨大机遇。作为参考，RH 在过去 12 个月的收入为 35 亿美元。

收入增长而利润率扩大

在 2016 年重新构想后的第一年，RH 的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA)仅为 1.57 亿美元。在过去的十二个月中，这个数字超过了 9.5 亿美元。如下所示，收入、EBITDA 和 EBITDA 利润率都在显着地同步增长。

尽管由于收益同样大幅增长导致股价大幅上涨，但RH仍处于合理范围内。在过去三年中，该股票上涨了 500% 以上——但每股收益几乎跟上步伐，在此期间上涨了 400% 以上，如下所示。

该股票目前的市盈率为 37，但远期市盈率降至 25。如果管理层继续执行并成功地在国际上扩张，该股票可能会轻松超越市场前进的步伐。

供应链挑战依然存在

与许多制造商和零售商一样，RH 面临着供应链问题。许多 RH 家具是在越南制造的，由于 COVID-19，那里的制造业停工了一段时间。由于供应链问题，该公司还推迟了 2020 年和 2021 年的目录发布。现在整个美国都在处理积压的港口。

虽然这些都是挑战，但供应问题比需求问题要好得多。递延收入和客户存款的增加说明了强劲的需求，从 2021 年 1 月 31 日的 2.81 亿美元增加到 2021 年 7 月 31 日的 3.97 亿美元。

判决

自 2016 年勇敢地改变其商业模式以来，RH 为股东提供了丰厚的回报。收入、营业收入、EBITDA 和利润率都在逐个增长。尽管如此，估值仍然合理。如果做得正确，国际扩张将提供巨大的增长机会，并且管理有成功的历史。短期的供应链瓶颈会让人头疼，但长期的需求趋势是非常积极的。对于寻求具有强劲需求趋势和扩张机会的高利润和成长型公司的投资者来说，RH 股票应该是一个重要的考虑因素。