劳动力和商品短缺引发担忧 通胀旅游飙升

英国看起来是一个投资者迫切需要对冲通胀的地方，但许多人表示，考虑到这一点而设计的国内债券交易过度夸大了价格压力，以至于它们变得过于昂贵而无法考虑。

与通胀挂钩的政府债券在价格上涨时受到青睐，因为它们的本金和利息支付会随着价格的变化而上下波动。

由于劳动力和商品短缺加剧了对通胀的担忧，英国对它们的兴趣——包括一位证券交易员所说的“通胀游客”——飙升。

即使在正常时期，英国的连接者也享受着当地养老基金的巨大需求，尤其是承诺在支付时考虑通货膨胀的固定福利计划。这会降低收益率并提高盈亏平衡点——隐含通胀率。

他们支付的回报与零售价格指数 (RPI) 挂钩，而不是与英格兰银行 (BoE) 使用的消费者价格指数挂钩。由于 RPI 往往比 CPI 高 0.8%至 1%，因此必须相应调低通胀预期。

但即使考虑到这一差距，基金经理表示，他们也被迫在海外寻求与英国市场相同的保护，因为准备降低通胀的投资者也已经被挤出，变得越来越脱离基本面

一年期指数挂钩金边债券目前意味着 5.8% 的通胀率，而五年期指数显示为 4%。

英国央行预计消费者价格通胀将在 2021 年底短暂升至 4% 以上，然后回落。

链接器市场

投资者表示，鉴于英国央行最近对英国政府债券市场收紧政策进行了激进的重新定价，链接器市场的物有所值尤其如此。

在过去的一个半月里，英国两年期国债收益率上升 42 个基点，而美国两年期国债收益率上升 14 个基点，德国两年期收益率仅上升 5 个基点。

英国两年期远期通胀掉期预计通胀率为 4%，是英国央行目标的两倍，高于 9 月初的约 3.83%。

美国和欧元区的通胀率分别为 2.77% 和 1.78%，波动幅度更大，但都离央行的通胀目标更近了。

据一家大型银行的通胀证券交易员称，盈亏平衡激增的部分原因是“通胀游客”——通常不参与市场但突然想要保护的投资者。

这加剧了市场中的供需失衡，其中大约 1.7 万亿英镑与通胀挂钩的主要是养老基金负债追逐价值不到 5000 亿英镑的产品。

“这种阵营增加了盈亏平衡点走高的压力，这通常意味着总体通胀将开始见顶然后逆转，”该交易员补充道。

晨星数据显示，8 月份在欧洲注册的英镑通胀挂钩债券基金资产达到 169 亿欧元，略低于上个月的历史新高。

2021 年前八个月，他们收到了 8.76 亿欧元的净现金，这是自 2017 年以来的最大收入。

Kleinwort Hambros 的首席投资官 Fahad Kamal 表示，多年来通胀预期“大大高于实际发生的情况”。增长放缓和人口结构“比市场感到兴奋的短期供应问题更大”。

“根据历史平均水平，它可能将通胀高估了几个百分点，”卡马尔表示，他已转向美国证券以“更好地衡量全球通胀压力”。

其他人，包括 Toscafund Asset Management 的首席经济学家 Savvas Savouri，认为 CPI 篮子本身需要彻底改革，因为它没有考虑到技术的通缩影响。

虽然链接器暗示五年内 CPI 为 3.2%，但他预计实际读数为 2%-2.5%。