AT&T的分拆可以使长期投资者受益

AT&T(纽约证券交易所股票代码：T)正在拆分为三家公司，这可以为股东带来巨大的价值。三重拆分非常复杂，很多投资者并不完全了解其中的某些部分。但那些坚持到明年交易结束的人应该做得很好。

AT&T 是如何拆分的?

这三家公司将是：

AT&T：一家专注于 5G 通信和宽带的电信公司。

DIRECTV：通过“剥离”交易，最近于 8 月 2 日作为一家独立公司关闭，AT&T 拥有 70% 的股份，并将 30% 的少数股权出售给大型私募股权收购公司 TPG，

Warner Bros. Discovery：WarnerMedia 的分拆，与Discovery(纳斯达克股票代码：DISCA)(纳斯达克股票代码：DISCK)合并。此次合并将于 2022 年年中完成，股票代码为 WBD。

DirecTV 和 Warner Bros. Discovery 业务将向 AT&T 提供 507 亿美元的现金，以偿还其债务，根据 S&P Capital Intelligence 的数据，该公司目前的债务超过 1500 亿美元。

到目前为止，AT&T 还没有告诉股东太多关于拆分将如何运作的信息。但根据它在 5 月 17 日的新闻稿中分享的简要描述，投资者最终可能有三种可能性：

分拆：股东获得现金红利，或者他们持有的每股 AT&T 股份获得一定比例的 WBD 股份。

分拆：股东必须选择保留其现有的 AT&T 股份，或获得指定数量的 WBD 股份。

两者的某种组合，提供这样的选择：

如果您保留所有 AT&T 股票，您将收到一定数量的 WBD 股票。

如果您放弃部分而非全部 AT&T 股份，您将收到一定数量的 WBD 股份作为回报。

最后一种选择将鼓励 AT&T 持有人返还其部分或全部 AT&T 股票，从而减少该公司的股票数量，并有效地充当可能提振 AT&T 股价的股票回购。

放弃一些较低的 AT&T 和 WBD 股票组合是否值得更多的 WBD 股票?我们需要更多关于分拆、分拆或组合的信息来回答这个问题。

Warner Bros. Discovery 可能值多少钱

分析师认为，WBD 每股 AT&T 股票的价值将在 7 至 8 美元之间。在接受雅虎采访时!5 月 24 日，AT&T 首席执行官约翰·斯坦基 (John Stankey) 似乎证实了这些有根据的猜测。

凭借其在 WBD 29% 的股份定价，Discovery 截至 8 月 17 日的市值约为 183.7 亿美元，算上其所有股票类别。通过将这 184 亿美元除以 Discovery 在 WBD 中 29% 的股份，我们可以估计新公司的隐含市值为 633 亿美元。

AT&T 股东将拥有 WBD 的另外 71% 的股份，价值 449.7 亿美元——总额为 633 亿美元，减去 Discovery 的 184 亿美元。将 449.7 亿美元除以 AT&T 已发行的 71.4 亿股，AT&T 在 WBD 的股份价值 6.30 美元。

但正如首席执行官斯坦基在雅虎采访中暗示的那样，AT&T 可能希望为其股东提供至少每股 7 美元的价值。它可以在合理范围内以任何价格设定价值，假设独立估值公司在相关招股说明书中确认其数字。

投资者应该记住，随着 AT&T 的缩减，其股息也会缩减。为了将更多现金用于降低债务，该公司表示，其目标是将合并后预期的 200 亿美元自由现金流中的派息率为 40% 至 43%。这相当于约 80 亿美元，或每股 1.16 美元的股息——股东收入从目前的 2.08 美元减少了 44%。

此次降价可能会使 AT&T 的价格降低大致相同的百分比。股息投资者密切关注收益率——股票价格占其年度股息的百分比。当一家公司削减股息时，其收益率就会下降。股息投资者不喜欢这样，他们倾向于抛售股票，直到其价格缩水到足以使收益率回到之前的水平附近。

为了限制潜在的价格下跌，WBD 将尝试为其分拆的股票定价，以将部分损失的股息返还给 AT&T 股东;把它想象成一个回扣。对于那些保留 WBD 股票的人来说，这种“回扣”可能有助于减轻较低的股息和 AT&T 价格可能较低的负担。

AT&T 的解散可能会如何发展

不幸的是，大多数 AT&T 股东不会等着弄清楚这一切。一旦他们收到不熟悉的 WBD 股票，许多人可能会出售。这通常发生在分拆股票上，尽管从长远来看，分拆往往表现不错。

但是，长期股东会做得更好。虽然该公司尚未宣布任何此类计划，但如果证明其盈利如预期，WBD 最终可能会支付股息。此外，作为一家完全专注于娱乐的独立公司，WBD 对股东的表现可能更好。其电影和电视工作室的高管将向新公司的首席执行官、Discovery 总裁兼首席执行官大卫·扎斯洛夫(David Zaslov)汇报，而不是向传播主管汇报。

Zaslov 和他的前任似乎一直在掌舵，因为 Discovery 的强劲表现使其股价比 AT&T 更好。根据晨星公司的数据，DISCA 股票在过去 15 年中的平均总回报率为 11.81%。AT&T 股票的总回报率仅为 4.13%。

与此同时，AT&T 将受益于将其债务削减约三分之一，从而使该公司能够将更多现金投资于其核心电信业务。AT&T 预计其净债务与调整后 EBITDA 比率将从目前的 3.3 左右降至收盘后的 2.6。

AT&T 股票的投资者应该做什么

一旦分拆/分拆发生，AT&T 的价格将下跌 6 美元至 7 美元——每股新 WBD 股票的价格。新价格约为每股 22 至 23 美元，股息约为 1.16 美元，这将使 AT&T 的股息收益率为 5% 至 5.3%。然而，分拆后 WBD 股票的价值将在 6 至 7 美元之间，使收到的总价值回到 28 至 29 美元。

鉴于许多 AT&T 股东会自动出售他们的 WBD 股票，后者可能会跌至 5 至 6 美元。如果是这样，请考虑购买这些股票并持有您的 AT&T 股票。由于人们出于税收原因出售股票，这种波动可能会持续到 2022 年底。在那之后，AT&T 和 WBD 的股价可能会上涨，特别是因为 AT&T 的债务将减少，而且 WBD 的估值将独立于 AT&T。最终，两只股票的长期股东可能会在复苏后表现良好。