这家云通信公司的第三季度盈利未能给投资者留下深刻印象

Twilio的(NYSE：TWLO)股价跌至五个月低点，此前该公司公布了其第三季度财报周三，10月27日报道的基于云的通信公司的营收同比增长65%，比今年74020万$ ，超过预期的 5610 万美元。调整后净收入下降 75% 至 180 万美元，即每股 0.01 美元，但仍比预期高出 0.15 美元。根据公认会计原则 (GAAP)，其净亏损从 1.169 亿美元扩大至 2.241 亿美元。

Twilio 预计其第四季度的收入将同比增长 39%-40%，轻松超过分析师预期的 36% 增长。它预计非 GAAP 收益将保持亏损。

Twilio 仍在快速增长，但其盈利后暴跌表明投资者对其缺乏利润和高估值感到担忧。投资者应该注意这些警告还是将其最近的回调视为买入机会?

Twilio 是做什么的?

Twilio 的基于云的平台使开发人员能够通过几行代码将文本消息、电子邮件、电话和其他服务集成到他们的应用程序中。例如，它可以帮助Airbnb的客人联系他们的房东，并将Lyft的司机与他们的乘客联系起来。

Twilio 的方法具有破坏性，因为开发人员以前从头开始构建这些通信功能——这是有缺陷、耗时且难以扩展的。通过将这些功能外包给 Twilio 的基于云的平台，开发人员可以专注于改进应用程序的核心功能。

依靠更多的收购来实现收入增长

自 2016 年首次公开募股 (IPO) 以来，Twilio 像野草一样成长。 2016 年收入增长 66%，2017 年增长 44%，2018 年增长 63%，2019 年增长 75%，2020 年增长 55%，同比增长 65% 2021 年前九个月。

其活跃账户数量从首次公开募股时的 28,000 个增加到最近一个季度末的超过 250,000 个。这些增长率令人瞠目结舌，但也严重依赖收购来获得新的收入。

Twilio 在过去六年中收购了 10 家公司。其最大的收购包括 2018 年 20 亿美元的 SendGrid、2020 年 32 亿美元的 Segment 和今年 8.5 亿美元的 Zipwhip。

如果我们不包括 Segment 和 Zipwhip，Twilio 第三季度的收入有机增长仅 48%，而其报告的增长为 65%。在有机基础上，Twilio 预计其年收入在未来三年内至少增长 30%。

DBNER 和毛利率下降

Twilio 的收购为其生态系统增加了新的服务，但其以美元为基础的净扩张率 (DBNER)——衡量其每个现有客户的收入增长——自 IPO 以来一直在稳步下降。它在第三季度结束时的 DBNER 为 131%，而第二季度为 135%，一年前为 137%。这个比率仍然很高，但表明随着移动应用市场的成熟，Twilio 的势头正在逐渐减弱。

Twilio 的毛利率也在下降。它在第三季度结束时的非 GAAP 毛利率为 54%，而去年同期为 55%。按公认会计原则计算，其毛利率从 52% 下降至 49%。

这种压缩可归因于两个主要逆风。首先，一些无线运营商已开始向 Twilio 收取应用到个人 (A2P) 费用以访问其 SMS 网络。这种压力正在压缩其消息服务的利润率，该服务的毛利率已经低于其语音电话、电子邮件和应用程序服务部门。

其次，Twilio 面临着越来越多的竞争对手——包括Vonage的 Nexmo、Bandwidth和MessageBird——这可能会限制其在云通信市场的定价能力。

Twilio 认为，长期来看，其非公认会计准则毛利率最终将扩大至 60% 以上，因为它减少了对利润率较低的消息业务的依赖，并扩大了其他利润率较高的服务。

缺乏利润和高估值

Twilio 对未来的前景充满信心，但其 GAAP 亏损继续扩大，因为它严重依赖基于股票的薪酬来补贴其工资和基金收购。该策略也在稀释其现有股份。截至第三季度末，其加权平均流通股为 1.772 亿股，而 2016 年底仅为 8610 万股。

Twilio 的股票看起来已经是今年销售额的 23 倍，而且持续的稀释将使这些估值变得更加难以冷却。

现在是购买 Twilio 的合适时机吗?

该公司继续引领其颠覆性的云市场利基市场，但毛利率下降、亏损扩大、股票数量飙升和高估值难以忽视。它有可能通过源源不断的收购来分裂自己的生态系统，而其首席运营官 George Hu 即将离职——曾在云之王Salesforce担任同一职位——引发了一些危险信号。

Twilio 仍然是一只稳健的成长型股票，但我不确定它的价值是今年销售额的 20 倍以上。因此，我认为投资者现在应该避开 Twilio，直到它解决一些最大的问题。