资本市场五大悬念待解

资本市场五大悬念待解。

四季度的中国资本市场，注定会书写下不少不可磨灭的记录。

9月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展。

面临国内国外严峻的挑战，中国经济必须加速完成向高质量发展的转变，在这个过程中，建立一个强大有效的资本市场，优化资源配置，帮助推动经济转型升级，实现高质量发展，则变得至关重要。

那么，迎面而来的四季度，中国资本市场又将如何表现？有哪些值得关注的事件发生？《中国民商》记者梳理后认为，有以下五大悬念值得关注：

悬念1 A股如何表现哪些板块有望领涨？

刚刚过去的8月和9月，A股在震荡中调整，上证综指经历了日线级别的5浪调整。尤其是9月，调整的幅度比较大。其中医药、半导体等前期涨幅巨大的板块下跌幅度领跑。

没有迎来“金九”，那么10月份A股会否迎来“银十”呢？

从技术层面来看，大盘指数已经进行了十多周的横向震荡，筹码的交换已经比较充分。进入四季度，市场是有条件向上发动一轮行情的。

从行业板块来看，前期的领涨板块科技、医药等已经调整了两个来月，即使它们没办法趋势反转发动新一轮大行情，但也有反弹的需要和动力。

从基本面来看，中国在率先控制新冠肺炎疫情之后，经济已经出现了强劲的复苏动力，在全世界都是一枝独秀，中国的资本市场有底气比其他市场表现得更加抢眼、更加具有韧性。

不过，利空因素也并不少。尤其是中美博弈依然没有丝毫缓和的迹象，在美国大选尘埃落定之前，特朗普为了寻求连任，是可能做出更极端的决策的。这有可能导致台海局势和中印边境冲突演变成为更大的危机。

从外围市场来看，无论是美股还是欧洲股市，均处于调整或下行趋势之中。

而从流动性来看，一方面，监管层并没有让流动性过于泛滥，而是更加精准地引导资金流向实体企业；另一方面，新股发行的节奏并没有放缓，市场的“抽血”效应仍在继续。

因此，市场最终会做出何种选择？哪些板块将一枝独秀？哪些板块将被资金抛弃？唯待投资者用实际行动给出答案。

悬念2 蚂蚁等巨头IPO对市场影响几何？

四季度的中国资本市场，将陆续迎来蚂蚁集团、中金公司、金龙鱼、吉利汽车、京东数科等多只“吸血”的巨无霸。

9 月 25 日，金龙鱼开启创业板申购。根据招股书披露的数据，此次IPO金龙鱼将发行新股5.42亿股，发行价为每股25.70元，募资总额139.33亿元，成为创业板有史以来IPO募资规模最大的企业。

最受市场关注的莫过于蚂蚁集团。蚂蚁集团拟在A股和H股同时上市。截至发稿，根据媒体的报道，蚂蚁集团已将把IPO融资目标提高到350亿美元，估值则从2250亿美元提高至2500亿美元。从8月25日上交所受理上市申请，到8月30日发出问询，到9月7日完成首轮问询，再到9月18日过会，蚂蚁集团仅用了25天时间。9月22日，蚂蚁集团已正式向上交所递交注册稿，初步拟定的科创板募资额为480亿元。另据媒体报道，蚂蚁拟最快于9月29日寻求通过港交所上市聆讯，国庆假期后启动路演及招股，10月底挂牌。

除了蚂蚁集团、金龙鱼外，吉利汽车已于9月1日正式向上交所提交招股书，拟登陆科创板，发行不超过17.32亿股，募集资金200亿元。

9月17日，中金公司首发成功过会。根据招股书，此次IPO中金公司拟发行4.59亿股A股股票，据市场估算，其发行规模将超过100亿元。在完成发行后，中金公司将成为第14家“A+H”上市券商。

9月11日，上交所受理京东数科科创板上市申请，京东数科拟募资200亿元，募集资金的72%将用于与技术和数字化服务升级相关的项目。

根据上述公开信息，四季度A股大概率将迎来中金公司、蚂蚁集团、金龙鱼等公司的上市考验，募资金额估计达千亿元。在二级市场的“吸血”能力将在数千亿元级别。这对整体市场的影响不容小觑。

尽管如此，但投资者也没有必要过于杞人忧天。我们相信，监管层一定会通过把控上市节奏等措施，尽量降低对市场的负面影响。

悬念3 资金扎堆炒创业板会否卷土重来？

8月24日，创业板正式实施注册制，股票涨跌幅放宽至20%。或许令监管层没有想到的是，交易制度的创新让大量的资金扎堆爆炒创业板股票，导致主板“失血”严重，竟然连续多日出现了创业板成交量大于沪市成交量的“奇观”。

这不难让人理解，按照新的涨跌幅，一只股票在4个交易日就可以翻倍。如果当天从跌停拉直涨停，第二个交易日涨停开盘，抄底资金就有80%的获利。这让主导资金有了足够的割韭菜的空间。

最为极端的例子是，天山生物在14个交易日，从5.66元上涨至34.66元，涨幅高达512.37%。而首批实施注册制的18只股票，基本上都在上市的第二天就实现了翻倍，康泰医学差不过涨了两倍。

这种财富效应，想必没有多少人能抗住这种诱惑。因为交易制度创新带来的制度红利，导致大量的投机资金涌入创业板。与之相对的则是，主板仍然采用10%涨跌幅的股票而被资金短期抛弃，陷入了流动性的危机。

针对这种异常的状况，监管机构连续两次让天山生物停牌核查。9月8日还同时停牌了被爆炒的豫金刚石和长方集团。9月9日，新华社刊发题为《坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”》的文章，明确指出炒小炒差的“歪风”不可长，监管部门该出手时就要出手。

在监管和舆论的多重引导之下，资金依然没有大量离开创业板，而是转向了有业绩支撑、市盈率比较低的股票。比如天能重工在4个交易日实现翻倍。新余国科曾连拉两个涨停板，在8个交易日实现翻倍。

好消息是，经过一段时间的引导，截至发稿，创业板资金炒作行为已经得到了明显的遏制。9月10日沪市成交量重新超过创业板成交量。连板股票基本上都控制在两个板，鲜有3个及以上的。

不过，依然有不少资金舍不得离开创业板。9月22日天山生物、豫金刚石、长方集团复牌后，两名“撬板牛散”喻悌奇、李连生在跌停板大量买入，其中豫金刚石当天几乎上演了地天板的走势。

好在监管机构及时出手，对喻悌奇、李连生的账户采取了限制交易的措施。据证监会透露，对复牌后的“天山生物 ”“ 豫金刚石 ”“ 长方集团 ”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。在监管机构如此密集的调控措施之下，相信只要头脑清晰的投资人，肯定不会再去铤而走险。当然，在暴利驱动之下，也不排除一些投机资金在研究规则之后，采取更加隐蔽的形式进行套利操作。

悬念4 证券业兼并重组格局会如何变化？

9月20日，国联证券和国金证券发布公告称，国金证券控股股东长沙涌金拟将所持约7.82%的公司股份转让给国联证券。国金证券与国联证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。

尽管此前一直在传中信证券和中信建投的合并，但谁也没有料想到，首先是刚上市不到两个月的一家地方券商国联证券，要并购比自己体量更大的国金证券。何况，上市券商合并上市券商的案例，这在近年来则较为罕见。消息公布后，券商板块普遍出现了异动。9月21日，国联证券H股大幅高开75.07%，报6.25港元/股。 9月21日、9月22日，虽然有美股等外围市场暴跌的影响，但A股券商板块则担当起了护盘的角色，板块涨幅排在市场前列。

国联证券和国金证券的合并引发了强烈的市场反应，投资者高度关注下一个合并的券商会是谁。

首先登场的是地处安徽省的国元证券和华安证券。9月18日至23日4个交易日，国元证券股价累计上涨超过24%，且于9月22日强势封板。华安证券9月22日股价盘中触及涨停，尾盘打开涨停并最终收涨8%。

不过，此后两家公司均进行了否认，发布公告称“不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项，也不存在关于本公司的处于筹划阶段的重大事项”。

国元证券、华安证券合并的猜想被否认后，市场很快又找到了另外一个引爆点。

9月25日上午，在海通证券投资者互动平台上，有投资者提问称，与国泰君安、东方证券均为上海国资委下属券商，未来有无整合可能。对此，海通证券回复表示，公司董事会暂时没有讨论相关事项。

受上述消息刺激，券商股盘中再度异动，东方证券涨停。资深职业投资人洪榕点评称，作为国际金融中心的上海，是不能没有券商航母的，券商航母出现在上海只是时间问题、路径问题。

随着资本市场对中国经济转型升级的重要性越发得到凸显，如何尽快建立起一个更为成熟而完善的资本市场迫在眉睫，而这离不开证券行业的做大做强。那么，国联证券和国金证券的合并，是否意味着证券业吹响了合并重组的冲锋号？

倘若上述问题的答案是肯定的，那么今后证券行业一定还会出现多例兼并重组的案例。这也意味着，中国证券行业将有可能产生航母级的巨无霸。至于哪几家券商会成为巨无霸，让我们拭目以待。

开源证券非银金融首席分析师高超表示，监管层已明确表态鼓励券商市场化合并，此外随着金融控股公司监管管理办法落地，金控公司监管趋严，后续或有更多金融牌照进行重组、合并，证券行业主题性投资机会将增多。

不过，兴业证券首席经济学家王涵提醒，投资者应该理性看待，“对于券商合并更多还是要关注双方能否形成互补，合并本身能否发挥出来‘1+1＞2’的效果，盲目追逐消息或炒作概念反而可能会对行业带来负面影响。”

悬念5 严查违法违规会否再曝惊天大案？

9月23日召开的国务院常务会议强调，要“对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本”。

内幕交易等是资本市场的“顽疾”，严重破坏公平交易原则，侵害投资者合法权益。2019年修订的证券法显著提高了包括内幕交易在内的证券违法违规成本。随着注册制的逐步推进，监管机构显著加大了对违法违规的打击力度。

根据证监会公布的处罚信息，今年以来截至9月20日，证监会和地方证监局累计发出156张行政处罚决定书。其中，涉及内幕交易的罚单50张，占比32.05%。

比较典型的案例有：7月10日，证监会宣布拟对广发证券的违规行为采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月监管措施。同时，拟对14名直接责任人及负有管理责任的人员分别采取认定为不适当人选10年至20年、公开谴责、限制时任相关高管人员领取报酬等监管措施。

证监会有关部门负责人表示，监管部门拟对广发证券采取的行政监管措施可谓“史上最严”。证监会重申，保荐机构及其他中介机构承担重要的“看门人”职责，是资本市场核查验证、专业把关的首道防线，必须严守诚实守信、勤勉尽责的底线要求。

又如，6月24日，证监会发布处罚公告，对汪耀元、汪琤琤内幕交易“健康元”股票罚没款36亿余元，创下了近年来针对内幕交易的最大罚单。

9月25日，证监会新闻发言人常德鹏表示，对于国联证券收购国金证券交易信息泄露一事，证监会已根据相关规定要求公司自查，要求公司提交内幕信息知情人的名单，已启动核查程序。监管机构的反应之快令人称道。

随着新《证券法》的实施，注册制的加快推进，上市公司数量的急剧增加，相信监管机构对违法违规的处罚力度会越来越严。据了解，证监会等正在全面落实国务院金融委关于对资本市场违法行为“零容忍”的工作要求，着力构建行政处罚、刑事追责、民事赔偿等全面化、立体式的追责体系，持续加大对内幕交易、财务造假等违法行为打击力度。

可以肯定的是，今后一定还会查出不少的大案要案。这对维护资本市场的公平公正将起到重要的作用。

（责任编辑 徐高阳）