新三板精选层来了

新三板精选层来了。

新三板改革的关键一步——精选层很快就要正式落地了。

7月1日，颖泰生物和艾融软件开启申购。由于挂牌满1年后可以申请转板上市，被誉为小IPO的精选层开闸后预计将有大量的新三板企业“闯关”。

精选层挂牌公司会否像1年前的开板的科创板企业，受到投资者的热捧？如果企业成色偏差，会否出现折价发行情况？“新股不败”神话能否延续？

获核准企业猛增

6月18日，全国股转公司批准首批“精选层”企业——颖泰生物和艾融软件两家公司的股票公开发行。

两家企业本次公开发行均采用战略投资者定向配售、网下向符合条件的投资者询价配售和网上向开通新三板精选层交易权限的合格投资者定价发行相结合的方式进行。

6月23日，颖泰生物和艾融软件开始网下询价。7月1日，将正式开始网下、网上申购，发行情况披露时间预计为7月7日。6月24日，同享科技、球冠电缆、佳先股份3家企业也进入新股发行询价阶段。

随着精选层的开闸，这几天公布的过会企业数量猛增。据全国股转公司披露的信息，截至6月25日，新三板挂牌委员会已审议通过24家精选层申报企业，其中15家已获证监会核准。

目前，精选层申报企业审议通过率保持高位。截至6月25日，仅有湖南德众汽车销售服务股份有限公司因要求就相关事项补充核查并发表意见而被暂缓审议，其他过会企业全部审议通过。据此有投行人士预测，7月1日召开的2020年第16次审议会议后通过申请的企业有望超过30家。

截至2020年6月19日，已经有161家新三板公司处于申报精选层的相关流程中。随着精选层的开闸，预计后期将有大量的新三板企业“闯关”精选层。

目前精选层创造了国内资本市场的新纪录。其中艾融软件从进入辅导期到过会仅用100天、从过会到拿到证监会股票发行批文最短2天。我们有理由期待，随着改革的不断推进，未来还会有更多的纪录被创造出来。

投资者开户数猛增

此次新三板“精选层”个人投资者参与的门槛较科创板有所提高，要求具备2年交易经验和10个交易日账户内日均资产大于100万元。

尽管如此，但投资者参与的热情依然高涨。据全国股转公司综合事务部副总监、新闻办主任龙海洋6月24日透露，截至6月19日，新三板合格投资者开户数已达116万户，单日最高开户数达4万户。

除了开户数的猛增，首批5只可投资新三板精选层基金已经全部提前结束募集，5只基金合计募集金额约94亿元。

投资者对“精选层”的热情高涨，主要有以下几个方面的原因：

一是资本市场每一次改革，都会带来一定的投资机会。比如，2016年以来新股发行打新、2019年科创板打新，都给投资人带来了一定的收益。“新股不败”的神话，让投资者对新三板“精选层”充满期待。

二是新三板改革大幅降低了投资者准入门槛。根据去年12月27日全国股转公司发布的修改后的“投资者适当性管理办法”，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元、200万元。这较此前统一的500万元门槛有明显的降低，其中精选层的门槛降得最多。

三是新三板精选层的挂牌公司，在精选层连续挂牌满1年以上，可以申请转板至上交所科创板或者深交所创业板上市，不涉及重新IPO。也就是说，精选层上市公司股东的所持有股份，可以直接持股转板，享受估值溢价。这在一定程度上刺激了投资者的参与热情。

四是精选层受理企业虽在规模、盈利能力、科技含量等方面与科创板、创业板尚有一定差距，但同样具有较好的成长性，而且不乏众多细分行业龙头。比如，贝特瑞与颖泰生物年营收都在40亿元以上，其中贝特瑞是全球最主要的锂离子电池负极材料供应商之一。

新股不败神话能否延续

那么，新三板“精选层”打新能否延续A股“新股不败”的神话呢？对此，专业投资者给出警示：可能难以在精选层企业身上复制，需要理性参与。

申万宏源分析师刘靖给出了三点理由：一是创业板由于发行市盈率受限，流动性旺盛，导致了打新风险低、新股溢价率高等现象。

二是科创板呈现出了机构化的特征。首先，科创板有破发现象。1只新股首日破发，共13只股票出现过盘中破发，最大破发幅度为28.8％，平均破发14.3％；其次，新股涨幅与流通市值关系变弱，甚至由负相关变正相关。科创板整体定价更加机构化。

三是对比创业板和科创板，新三板精选层应该更加理性。高达100万元的门槛、涨跌幅达30％、老股不限售等，也都较大区别于A股其他板块新股。

此外，由于1000万元资产就能开通精选层网下打新权限，导致大量个人涌入，而且没有强制的分类配售规则，机构定价也就并不占绝对优势，这种先天缺陷可能导致新股散户定价，其后果是二级市场价格大幅波动。

精选层首批企业网下询价投资者态度出现较大分歧就是一个不容忽视的信号。一部分资金认为首批企业会被资金热炒从而愿意按询价区间的上限申购；另一部分资金认为估值过高甚至考虑放弃网下打新机会。

因此，对于新三板“精选层”打新，投资者要更加理性和慎重。如果定价过高的话，极有可能会出现破发。

对此，专家建议，新三板“精选层”打新要关注所申购公司的成长性、公司行业地位、估值三者的匹配来进行取舍：特别是发行价所对应的估值与沪深相关可比公司的估值上是否有相对优势，与可比公司的各种比率如市盈率、市净率、市销率等，这是决定申购与否的最重要因素。

（责任编辑 徐高阳）