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以十年来的最高价格 美国银行能否在2022年走高

来源:时间:2021-12-13

美国银行(BAC0.07%)是多么美好的一年。今年股价上涨了 47%,是大流行开始时触及的低点的两倍多。该股约为每股 44 美元,处于十多年来的最高水平。当沃伦巴菲特在 2020 年年中向该股票投入超过 20 亿美元时,他就知道自己在做什么。估值溢价,美国资产第二大银行2022年能否走高?让我们来看看。

2022 年会发生什么

大多数银行今年的收益都很不稳定,在之前为管理未实现的贷款损失而建立的数十亿准备金被释放。银行还为投资银行业务以及销售和交易创造了创纪录的收入,但随后在极低利率环境下看到贷款增长放缓。

这就是为什么分析师对美国银行 2022 年每股收益 (EPS) 的普遍预期为 3.17 美元,低于今年预期的 3.51 美元。但是,尽管每股收益估计会下降,但分析师预计美国银行的收入将从今年的略低于 900 亿美元增长到 2022 年的超过 940 亿美元。 2020 年,随着贷款余额开始增加,这种情况可能会消失,这不可避免地要求银行为贷款组合整个生命周期内预期的正常损失过程储备准备金。

然而,由于通货膨胀现在非常真实,美国银行的研究团队认为美联储在 2022 年将其联邦基金利率提高了三倍。它是该国对资产最敏感的银行之一,这意味着其更多的利息收益贷款等资产的重新定价将高于负债等计息存款的收益率。

美国银行管理层在第三季度的报告中指出,短期和长期收益率同时上升 1% 将导致明年的净利息收入超过 70 亿美元。假设三次加息,银行将获得大量增加的净利息收入。谁知道呢:如果贷款增长能够加快,那可能会进一步提高净利息收入。

2022 年投资银行和销售交易的前景也可能会改善。在 2020 年和 2021 年初表现出色之后,许多人认为这些在波动时期趋于繁荣的业务线可能会安定下来——固定收益、货币和大宗商品交易已从今年早些时候的创纪录水平放缓。

但摩根大通分析师在 10 月份发布的一份研究报告称,随着通货膨胀率上升和债券收益率攀升,这可能会在市场上造成更大的波动,此时交易可能会因流动性减少而回升。随着美联储加快缩减债券购买计划,这也将减少市场的流动性。

此外,美国银行在投资银行业迎来了强劲的一年,有大量的并购活动。在今年的多个季度中,美国银行产生了超过 20 亿美元的投资银行费用,接近历史最高水平。首席执行官布赖恩·莫伊尼汉 (Brian Moynihan) 在最近的一次会议上表示,他认为该团队未来可以再获得一个超过 20 亿美元的季度。

鉴于美国银行众多业务线的前景看涨,并考虑到该银行目前正在回购大量股票,我乐观地认为 2022 年可能是又一个盈利强劲的一年。

如何为股票估值

银行的交易与它们的收益以及它们的有形账面价值 (TBV) 相关,这就是银行被清算时的价值。

在过去五年左右的时间里,美国银行的市盈率在大约 7 倍到接近 20 倍之间。大多数大型银行在 11 比 14 窗口交易。它的价格与有形账本的比率从 100% 到 200% 不等,在这种低利率环境中,200% 无疑是一个很高的价格与 TBV 的比率。

但在我看来,美国银行处于有史以来最强劲的位置。该银行显着增强了公司和投资银行部门,改善了存款基础,并继续成为占主导地位的商业贷款机构。它的数字能力现在也好多了,随着大流行加速了数字银行趋势,这将带来回报。

银行还解决了自大萧条以来一直困扰着他们的大流行期间的一个巨大声誉问题。他们以卓越的信用质量躲过了一场重大而迅速的衰退,这次成为解决方案的一部分,而不是崩溃背后的主要问题。由于大萧条过后银行看起来很糟糕,我认为投资者一直非常谨慎地回到它们身边。

出于所有这些原因,该银行以高于其先前范围的上层梯队的收益倍数进行交易并不是不合理的。虽然加息的一些好处已经被定价,但我认为像美国银行这样的大型银行股的市盈率为 15 倍,它的交易价格大约是在 2017 年和 2018 年上一次利率上涨时。每股收益估计为2022 年为 3.17 美元,这意味着股价为 47.55 美元,但这并不意味着当前股价有很大的上涨空间。

同样,我从更高的利率中讨论的一些好处可能已经被定价,但分析师对 2022 年的收益估计肯定是保守的,因此也可能有进一步的上涨空间。

其他地方是否有更高的增长机会?大概。但从更长期的角度来看,我对世界充满信心,美国银行可以继续为投资者提供强劲而稳定的回报。

图说财富