并非所有的远程医疗都是平等的

大流行期间的早期调整之一是转向虚拟护理。许多医疗保健公司吹捧他们的虚拟服务，而其他公司则迅速开发了一个应用程序来参与其中。对于过去十年缓慢发展的行业来说，这是一个根本性的变化。

TeladocHealth(NYSE:TDOC)成为远程医疗的代名词，股价飙升至历史新高。但自高峰以来一直是艰难的跋涉。一系列竞争和大规模收购让华尔街质疑其前景。该股自 2 月份以来下跌了 52%。以下是分析师在前进道路上可能会犯的错误——也可能是正确的。

旁观者眼中的竞争

乍一看，似乎 Teladoc 被等待占领市场份额的公司所包围。仔细观察就会发现，对于许多潜在的竞争对手来说，树皮可能比咬伤更糟糕。

Amwell(纽约证券交易所代码：AMWL)去年秋天上市，Alphabet的谷歌云部门投资了 1 亿美元。作为一家上市公司，第一年的表现并不好。该股票较首次公开募股 (IPO) 下跌了 55%。在最近一个季度，总访问量和活跃提供商分别比去年同期下降了 19% 和 12%。与 Teladoc 相比，这太糟糕了，Teladoc 同期访问量同比增长了 28%。

Doximity(纽约证券交易所代码：DOCS)最近提供了截至 6 月的季度的最新更新。它与其说是一个直接的竞争对手——而是一种面向临床医生的 LinkedIn——而是一个具有一些重叠功能的平台。它于 2020 年 5 月推出了视频拨号服务，帮助平台上的医生进行虚拟访问。尽管该公司的收入同比增长 100%，但每个提供商的虚拟访问量下降了。这是在大流行开始时服务最初免费后实施付费墙的结果。

最后，亚马逊(纳斯达克股票代码：AMZN)在 3 月份确认将向其所有员工以及其他公司推出其内部医疗保健应用程序。它可能被证明是 Teladoc 最直接的竞争对手。它提供广泛的服务，包括初级和紧急护理。其他竞争对手——除了亚马逊——要么被收购，要么被合并，以扩大他们的服务。

Teladoc 首席执行官 Jason Gorevic 似乎并不担心。在公司第一季度的财报电话会议中，他指出了整个医疗保健旅程中产品的广度，以及其客户群中的各种类型的医疗保健公司，以突出 Teladoc 的优势。这些评论似乎得到了第二季度业绩的证实，当时他宣布超过 75% 的新业务是针对多种产品的。相比之下，去年同期约为 50%。

最近的收购并不是什么新鲜事

当 Teladoc 去年 8 月宣布以 185 亿美元收购 Livongo 时，华尔街的许多人简直不敢相信自己的耳朵。在两家公司的股价随后下跌之后，最终的价格标签较低。尽管如此，这是一笔巨大的交易，基本上使公司规模扩大了一倍。但是那些多年来一直关注 Teladoc 的人都知道这并不是什么新鲜事。它已经养成了通过收购来建立业务的习惯——即使收购规模要小得多。

数据来源：TELADOC。

总而言之，该公司在过去几年中斥资 158 亿美元用于收购，目前市值为 230 亿美元。这并不是对这些交易的响亮认可。尽管业务及其产品的规模不断扩大，但该公司的现金流仍然不是正数。因此，该策略是否有效尚无定论。

即使没有投资者，企业也能成功

很明显，Teladoc 正在整个医疗保健系统中扩展其产品。多年来，它建立在基本的虚拟健康平台上，增加了住院护理、慢性病管理以及初级和专科护理。它正在慢慢地创造一种端到端的替代传统的面对面医疗保健体验。通过这样做，它通过增加便利性和降低成本为患者和提供者增加了价值。听起来很奇妙。除非它是有代价的。

该公司于 2015 年年中上市，此后​​股价已上涨 411%。虽然自 2016 年以来收入增长了 1,400%，但流通股数量增长了 264%。财务数据只能追溯到 2013 年。但公司唯一拥有正经营现金流的年份是 2019 年。这意味着必须做出一些贡献。

Gorevic 和公司无疑将在接下来的几年里消化过去的收购，并试图完善每项服务与其他服务的整合方式，以创造一个引人注目的价值主张。如果股东要实现收益，一些收入增长需要开始得到回报。该公司拥有大量现金，但除非它能够证明自己有一条通往最终盈利之路，否则华尔街不太可能将其归功于它的潜力。这只是聪明的投资者知道并将在未来几个季度寻找的另一件事。