这就是过去3个月卡特彼勒股票下跌的原因

欢迎来到高周期性股票的奇妙世界!正如他们的收益往往剧烈波动一样，他们的股价也是如此。设备机械制造商卡特彼勒(纽约证券交易所代码：CAT)的情况尤其如此。该股在 2021 年开局强劲，但在过去三个月中下跌了 9% 以上。那么发生了什么，下跌是买入机会吗?

为什么卡特彼勒的股票下跌

主要有以下三个原因：

原材料价格上涨对机械制造商的利润率造成压力，卡特彼勒和其他公司的成本也在上升。

中国的增长似乎正在放缓，这引起了人们的担忧，即可能是时候摆脱卡特彼勒等周期性风险敞口的股票了。

卡特彼勒的估值领先于自身，因此，市场抛售了该股票。

这些看跌点从最近的第二季度收益中得到了一些支持。

原材料成本

从原材料成本开始，首席财务官安德鲁·邦菲尔德 (Andrew Bonfield) 在财报电话会议上表示，第三季度的利润率将从第二季度开始“放缓”。此外，他继续指出，“我们确实预计制造成本会更高，这意味着我们下半年的毛利率将比上半年略低。”

这是令人失望的，因为周期性股票的一个关键方面是利润率往往会随着收入的增长而强劲增长，从而导致收益的超额增长。当然，标准的反应是试图通过价格上涨来转嫁成本——卡特彼勒正在这样做——但正如邦菲尔德指出的那样，卡特彼勒的毛利率将在下半年下降。

在中国的增长

如下所示，亚太地区的恢复速度比欧洲和北美快。中国经济在 2020 年第一季度受到的打击最为严重，而世界其他地区则在 2020 年第二季度紧随其后。

亚太地区的同比增长现在正面临与 2020 年更严格的比较。与此同时，欧洲和北美的同比增长正在飙升，因为这些地区与 2020 年的比较非常疲软.

简而言之，市场似乎担心卡特彼勒在亚洲的机器零售额同比增长率下降。

估值问题

对周期性股票进行估值总是很棘手。尤其是因为有时以高估值买入周期性股票并以低估值卖出是有意义的。他们倾向于在收益触底然后起飞时以高估值进行交易。这个循环一直持续到他们在收益峰值时以低估值进行交易，就在收益开始下降时。

您可以在下面的图表中看到这些动态。EBITDA是息税折旧摊销前利润，EV 是企业价值(市值加净债务)。

华尔街分析师预测卡特彼勒的EV / EBITDA倍数将在2023年下降到15.6倍EBITDA在2021年，13.4倍的EBITDA在2022年，和12.3倍EBITDA然而，如下图表所示，这些估值水平是相当高了卡特彼勒在高峰EBITDA，所以看来市场在多年的恢复定价。

公牛案

作为回应，它的值得强调的几个点。首先，原材料价格上涨是一个问题，但他们一个事实，即建设活动强烈，所以是能源和矿产的需求造成的。这可以说是对卡特彼勒的创收净正，而一旦公司开始通过提价推动，其利润率应有所改善。

其次，对中国经济增长的担忧只是一个情绪问题。中国的同比增长可能正在放缓，但这主要是因为它在欧洲和美洲之前复苏。现实情况是，卡特彼勒的销售额预计仍将在 2021 年和 2022 年分别增长 18% 和 11.5%。

第三，由于卡特彼勒的采矿和石油和天然气客户仍然相对保守——尽管大宗商品价格强劲上涨——卡特彼勒可能会看到其资源机械和石油和天然气设备销售的延长周期。加上基础设施法案，还有更大的长期上行潜力。因此，卡特彼勒的收益可能会在多年的基础上增长。

有购买的股票进行的情况下，但大多数投资者希望看到在未来几个季度的一些共识克星收入在这样的水平才买了下来。