竞争对手可能会破坏铁路合并

加拿大太平洋(NYSE：CP)提交了一个新的，甜的出价堪萨斯城南部(：KSU NYSE)在最后一分钟的努力脱轨KCS公司计划出售给加拿大国家(NYSE：CNI)。

新的 CP 出价目标价约为 310 亿美元，仍低于加拿大全国 330 亿美元的交易价格。但考虑到加拿大国家/堪萨斯城南部合作的监管不确定性，价格并不是一切。加拿大太平洋的报价可能足够高，足以引起一些 KCS 投资者的注意，从而为这次收购传奇画上句号。

CP终于打硬仗了

堪萨斯城南部的竞购战于 3 月公开，当时 KCS 宣布已同意以290 亿美元被加拿大太平洋收购。这笔交易将是两家铁路公司有史以来规模最大的一笔交易，也是对监管机构于 2000 年实施的暂停合并的第一个挑战。

但加拿大国民队以更高的报价介入，堪萨斯城南部在 CP 未能提高其出价后放弃了加拿大太平洋公司。

由于监管风险，加拿大太平洋公司在此后的几个月里一直游说堪萨斯城南部的股东拒绝 CN 的提议，但影响有限。股东咨询公司Institutional Shareholder Services 和Glass Lewis 都建议KCS 股东投票支持加拿大国家公司的提议，部分原因是Canadian Pacific 没有提供可行的替代方案。

甜蜜的提议是CP试图提供该替代方案，如果股东选择拒绝加拿大国民，则为股东提供另一种选择。堪萨斯城南部的 CP 报价约为每股 300 美元。尽管这低于加拿大全国价格，但仍比堪萨斯城南部收购前的 52 周低点 171.83 美元高出 75%。

堪萨斯城南部股东预计将于 8 月 19 日对 CN 交易进行投票。

监管者将有发言权

加拿大太平洋公司认为它不需要与加拿大国家报价相匹配，因为 CN/KCS 组合不太可能获得监管机构的批准。负责审查铁路交易的美国地面运输委员会 (STB) 二十多年来一直反对行业并购，原因是上次铁路试图合并时出现的竞争稀少和网络中断。

加拿大太平洋和堪萨斯城南部都比加拿大国民小得多。事实上，就收入而言，CP 和 KCS 的组合仍将小于加拿大国民。加拿大太平洋管理层的战略假设他们是唯一会被监管机构批准的买家。

有一些证据支持这一点。今年早些时候，STB 批准了 CP 的申请，以创建一个信托结构，该结构将在交易获得监管批准之前向堪萨斯城南部的股东提供支付。加拿大国民提出的类似要求被拒绝，尽管铁路公司被允许重新申请。

预计铁路部门将在 8 月底之前听取 STB 对修订后的加拿大国民信托申请的裁决。如果 STB 再次对加拿大国家信托作出裁决，合并最终获得批准的可能性将很小。

使并购工作进一步复杂化，白宫在 7 月表达了担忧铁路整合对美国经济构成威胁的。

我们快到终点了

两家加拿大铁路公司竞相收购堪萨斯城南方铁路公司是有充分理由的：这笔交易将为任何一方的买方提供横跨整个北美的令人印象深刻的特许经营权，让客户能够进入几乎整个大陆，并开辟两家公司无法单独提供的新机会.

未来几周对于这三条铁路中至少两条的股东来说应该是关键。加拿大国民银行凭借其现有的规模和网络，即使交易失败，也能蓬勃发展。但对于加拿大太平洋公司来说，这可能是扩大其网络的最后一次也是最好的机会。如果监管机构决定采取强硬态度，堪萨斯城南部的股东可能会看到股价回落至交易前的水平。

似乎堪萨斯城南部的股东在听取 STB 对报价的评估之前，将被要求对加拿大国家交易进行投票。至少现在，如果加拿大国家交易被拒绝，铁路公司又有了另一个潜在的合并合作伙伴可以依靠。