这就是为什么我不太担心宝洁不断上升的成本风险

前提已经够麻烦了。宝洁公司(纽约证券交易所股票代码：PG)现在可能会将其大部分成本增加转嫁给客户，但这能持续多久?这家消费品巨头的管理层显然非常担心，以至于在上个季度的电话会议上就此事进行了讨论。聪明的投资者会注意到这些细微差别。

然而，在修辞中很大程度上迷失了观点。宝洁可能面临内部通胀，但与公司典型的盈利能力相比，所涉及的实际数字几乎没有破坏性。

宝洁管理层怎么说

首席财务官安德烈舒尔滕在公司2021 财年第四季度电话会议上解释说：

投入成本急剧上升。与 2020 年 4 月相比，树脂、化学品和其他成分等材料的当前现货价格上涨了 30% 至 200%。大部分材料成本上涨发生在本日历年，并将对 2022 财年上半年产生不成比例的影响。

他是对的。这些不断上涨的成本不仅会在未来造成损失，而且已经压低了利润率。Schulten 在他关于最近完成的 2021 财年的讨论中补充道：

...每股核心收益为 1.13 美元，比上年下降 3%;在货币中性基础上下降 4%，主要是由于我们预期的较高投入成本导致毛利率压力。核心毛利率下降260个基点。货币中性的核心毛利率也下降了 260 点。这包括商品和运费上涨带来的 220 个基点的影响;仅本季度就将近 4 亿美元。”

Schulten 继续谈到可预见的未来：

根据当前的现货价格，我们估计22 财年的税后商品成本逆风为 18 亿美元。运费也大幅增加……我们目前预计运费和运输成本将在 2022 财年增加 1 亿美元的税后逆风。

听起来很粗糙。似乎宝洁公司将不得不为它设法压到底线的每一分钱而战。

不过，正如所指出的，讨论中没有包含一些关于这个问题的急需的观点。

其他同样重要的数字

显然，如果宝洁不面临成本上升，对股东来说会更好。但是，让我们不要忽视更大的图景。

以舒尔滕提到的 18 亿美元税后商品成本逆风为例。这是一个相当大的变化。但与上一财年宝洁公司销售的价值 761 亿美元商品的 371 亿美元成本相比，这是一个可控的数字。在 COVID-19 大流行之前，宝洁公司花费 353 亿美元购买、制造或采购上一年销售的价值 710 亿美元的商品，这也是相对较小的一部分。舒尔滕还暗示，有关成本的增加已经反映在公司的账簿上，这表明成本至少不会随着今年的过去而从当前水平逐步恶化。

理想的?不。但是，它肯定是可以生存的，特别是考虑到第四季度电话会议期间没有讨论的内容。这就是已经进行了一段时间的成本削减努力的影响。

具体情况：由于精简，去年销售和管理费用下降了 30 个基点，占销售额的 0.3%，并且在货币中性的基础上下降得更多。生产力节省和价格上涨使去年的底线提高了 230 个基点，占销售额的 2.3%。总而言之，去年的生产力成本节约收益总计高达 320 个基点，占销售额的 3.2%。显然，该公司的长期储蓄努力至少部分抵消了不断增长的费用。

最简单的计算证实，这里的消费品装备绝非财政防御。该公司仍将上一财年收入的 18.8% 转化为净收益，而去年同期仅为 18.3%。在 2019 财年和 2018 财年，这些利润率分别为 18% 和 15.5%。

当然，上个季度的可比数字明显低于 15.3%。然而，这种收缩可以归因于投入成本增长的速度。就在几周前，一群震惊的公司被送去争先恐后。上一季度的指标不适合用作长期衡量标准。

底线

值得称赞的是，投资者还没有完全关注宝洁公司不断上涨的成本，尽管自 7 月 30 日发布第四季度数据以来，这个话题一直主导着讨论。而且在某种程度上，这是有道理的。没有太多需要查看可预测和名义数据。股票的成败是出乎意料的。

然而，在这种情况下，围绕公司运营某个方面的言辞分散了投资者对更重要现实的注意力。也就是说，宝洁公司很好地驾驭了这个棘手的环境。由于有机收入增长了 6%，去年的收益仍增长了 11%。今年的收入预计将增长 2% 至 4%，推动利润增长 3% 至 9%，具体取决于该数字的计算方式。这与公司承认的成本逆风有关，大多数投资者已经知道无论如何都在吹。不错，考虑到所有因素。

关键是，如果成本上涨的头条新闻让您对进入宝洁的想法感到厌烦，请不要担心。所有公司的投入和运营成本一直在起起落落。尽管目前存在通货膨胀的说法，但这并不是宝洁公司无法轻松实现的。