Novavax的最新批准对股东有什么改变吗

即使在美国结束了对口罩的强制要求，全球冠状病毒疫苗市场仍在继续发展。4月19日，Novavax(NVAX7.63%)报告称，其针对冠状病毒的Nuvaxovid刺针已被日本监管机构批准用于初级免疫系列和加强注射。在作为公司当地合作方的武田制药公司(TAK1.25%)的帮助下，Nuvaxovid的商业化正在全面展开。

唯一的问题是：这是否会阻止Novavax的股票今年下跌超过61%?答案比看起来要复杂得多。

供应能否满足需求?

在日本获得批准只是该公司近几个月来为数不多的几项绿灯中的最新一次。Novavax的刺戳目前已获得世界卫生组织(WHO)的授权，更不用说在欧盟、瑞士、印度、印度尼西亚和韩国等国家。尽管它在美国监管机构的申请仍在等待中，但它可能很快就会到来。

就其本身而言，能够在日本出售Nuvaxovid对股东来说是一个完全积极的(尽管是预期的)发展。如果一切按计划进行，管理层认为今年的年总收入将达到4至50亿美元。但远不能保证达到预期的年收入范围：2021年，Novavax预计收入为43亿美元，尽管过去12个月的销售额仅为11亿美元。从日本市场赚取一些额外的现金将有助于超过去年的收入。

问题是，如果需求低于预期，或者Novavax无法以预先购买协议(APA)的形式满足现有需求，Novavax无法及时满足这些需求，那么这些批准都不会产生太大影响。例如，就在最近的2月，向菲律宾等主要客户的剂量发货都落后于计划。

尽管如此，我认为Novavax不太可能遇到会导致其在2022年盈利预测中出现与2021年一样糟糕的问题，因为它有大量时间来解决问题。

收益会跟随销售额吗?

在另一种情况下，日本的批准对股东来说非常重要。如果Novavax不能为新开放市场(或其他市场)的需求提供盈利服务，它实际上可能最终会破坏价值。

考虑下面的图表，该图表跟踪了Novavax的总支出占收入的百分比及其利润率。

考虑到Novavax的生产业务正在扩大到今年提供约20亿剂剂量，之后还会有更多产能，Novavax不盈利的事实开始令人担忧。以无利可图的方式满足需求将导致亏损，这将反映在股价上，并削弱其15亿美元的现金储备。

当然，Novavax可以根据它认为各国愿意支付的价格自由定价，因此它可以在一定程度上控制其利润。问题是，在像日本这样的高收入国家，大多数人已经接种了疫苗，即使他们没有得到加强。S需求减少降低了公司要求更高价格的能力。此外，已经建立的竞争对手可能会削弱Novavax的定价。

这种动态使新的批准变得不那么令人兴奋，即使从长远来看，这很可能对股价来说是一个好的发展。

但我认为这种因无利可图的增长而造成价值破坏的风险不会实现，至少不会立即实现。目前，这些担忧在很大程度上是假设性的，我们将更好地了解到2022年中期的业务状况。