为什么这只股票可能不是看起来的便宜货

高盛(Goldman Sachs)(纽约证券交易所代码：GS)本季度盈利大幅下滑。该公司的收入预期超出分析师预期 16%，每股收益 (EPS) 预期超出分析师预期 47%。它受益于强劲的并购 (M&A) 活动以及火热的首次公开募股 (IPO) 市场。

在收益井喷之后，该公司现在以低廉的估值进行交易，市盈率 (P/E)为 6.8。从这个角度来看，摩根士丹利和嘉信理财等竞争对手的市盈率分别为 13.2 和 31.1。尽管高盛看起来是一只价值稳固的股票，但它可能并不像看起来那么便宜。这是因为今年的爆炸性增长可能不会持续，华尔街分析师预测 2022 年增长将放缓。

记录簿的一年

在第三季度，高盛的投资银行部门带来了 37 亿美元的收入——占同期公司总收入的 27%。今年 9 个月，它的投资银行业务收入为 110 亿美元，占其总收入的 24%。

这些收益可以追溯到今年并购和IPO的迅猛步伐。据 Refinitiv 称，2021 年是创纪录的一年。在过去的三个季度中，共有 40,000 笔并购交易，总额达 4.4 万亿美元，是自 1980 年有记录以来的最高水平。

根据瑞银OneBank Partnership董事总经理艾伦·费尔德 (Alan Felder) 的说法，到 2022 年，活动看起来可能会很强劲。费尔德引用了低利率、创纪录水平的干粉(可用于交易的现金)以及资本可能发生的变化所得税作为强劲并购市场的驱动力。但投资者应谨慎，因为增长可能会放缓。

投资银行能否继续碾压它?

这种交易活动的繁荣受到高盛、摩根大通、摩根士丹利和其他投资银行的欢迎，应该看到它的本质——繁荣，但它们最终总会消退。在高盛的财报电话会议上，该公司表示，其积压的交易——未来交易收入的估计——低于第二季度，但仍高于去年同期的水平。这表明强劲的投资银行业务表现可能会持续到年底，尽管步伐放缓。

高盛管理层还指出了它正在关注的几个关键因素，包括由于通胀压力而在短期内收紧货币政策的可能性增加。尽管逐步提高利率不应对并购活动产生太大影响，但因通货膨胀而迅速上升的利率可能会阻止公司进行并购活动，直到通货膨胀消退。

可能损害公司的不仅仅是投资银行业务放缓。今年，高盛从其资产管理部门创造了 120 亿美元的收入，比去年增长了 152%。该公司的大部分收益可归因于其股权和债务投资，但这些也可能不是可持续的收入来源。该部门第三季度的增长要慢得多，收入为 23 亿美元，比上一季度下降 56%，主要是由于其公共股权投资损失了 8.2 亿美元。

分析师预计增长将放缓

高盛以如此折价交易的一个原因可能是，推动今年强劲利润的相同力量在明年可能不会那么强劲。分析师认为，该公司的增长将在第四季度放缓，他们的平均预期销售增长为 2%，而每股收益预计将下降 3%。分析师对 2022 年的增长更不乐观，估计销售额将比今年预计的全年收益下降 18%，而每股收益预计将下降 33%。

因此，尽管高盛今年的表现令人印象深刻，但一路走来打破了预期，但投资者不应期望这种快速增长会持续下去。投资银行业务可能会在明年继续保持强劲势头，但投资者应该关注增速放缓。因此，我认为高盛的低估值可能是合理的。