此次大型银行合并风险更大

First Citizens BancShares(纳斯达克股票代码：FCNCA)是一家总部位于北卡罗来纳州的地区银行，自从宣布以 22 亿美元的全股票收购总部位于密苏里州的地区银行CIT Group(纽约证券交易所代码：CIT)以来，该银行一直处于高潮。该股在过去一年中上涨了 150% 以上。CIT 股价上涨幅度更大，涨幅近 180%。

但在两家银行表示将完成收购的最后期限从 10 月 15 日延长至 2022 年 3 月 1 日之后，该交易现在似乎存在一些无法完成的风险。银行表示仍在等待美联储签署收购协议。这应该会让投资者有点紧张。这是为什么。

延迟交易很少是好兆头

当 First Citizens 于 2020 年 10 月宣布与 CIT 达成协议时，管理层预计该交易将在 2021 年上半年完成。这显然没有发生，该银行表示，美联储在第二季度仍未批准这笔交易8 月 3 日收益回调——尽管联邦存款保险公司和北卡罗来纳州银行专员办公室已经签署(大多数大银行都有三个监管机构)。

但在第二季度财报电话会议上，似乎没有任何理由表明合并不会完成，分析师与 First Citizens 首席财务官 Craig Nix 之间的交流证明了这一点：

DA Davidson 分析师 Kevin Fitzsimmons 说：“因此，如果我正确地阅读它，就在字里行间，听起来似乎没有大问题或障碍阻止 [交易]。”“这只是你在沟通。这只是让过程发挥作用并获得合法接近的问题，对吗?”尼克斯回答说：“没错，凯文。”

但是现在，在 10 月份，批准时间表已经延长了五个月。一些分析人士推测，该交易可能与美联储不断变化的政治立场相冲突，后者对大型银行合并给予较少的优惠待遇。但该理论与美联储最近批准的更大的银行交易不一致，包括PNC Financial Service Group收购BBVA的美国银行业务，以及Huntington Bancshares收购 TCF。

尽管如此，美联储可能会以不同的方式看待这笔交易，因为它将两家拥有约 550 亿美元资产的银行转变为一家拥有超过 1000 亿美元资产的银行。这将使新的第一公民受到更严格的监管审查，包括美联储更高级的压力测试，这是在 1000 亿美元的资产门槛时触发的。在大萧条期间申请破产后，CIT 也有一段艰难的过去。自那时以来，该银行已显着降低了资产负债表风险。但当 First Citizens 宣布这笔交易时，CIT 的估值仍然低于有形账面价值 (TBV) 的 50%，这是一家银行被清算时的价值。Janney Montgomery Scott 的分析师 Christopher Marinac 表示，好消息是：

为什么投资者应该关注

交易通过的可能性仍然很大。在最近关于合并协议的新闻稿中，First Citizens 表示已经回答了美联储的问题，并且该申请已提交给美联储理事会。但在两次延迟之后，我认为投资者至少不稍微担心是愚蠢的。市场并没有太大反应，First Citizens 的股票也没有受到合并协议延期的消息的太大打击。但我有点担心的原因是股票交易好像交易已经完成。

投资者喜欢这笔交易，因为管理层预计 CIT 的加入将使 First Citizens 的 TBV 提高 30%，而银行股的交易往往相对于它们的 TBV。预计此次收购还将使 First Citizens 的每股收益在 2022 年提高 50%。这似乎反映在股价上，股价已上涨至 860 美元。由于该银行目前的每股 TBV 为 383 美元，First Citizens 的交易价格比 TBV 高出 225%，这比该银行过去十年的交易价格高出很多。

然而，该银行加上 CIT 后的 TBV 预计接近 470 美元。在那个水平上，First Citizens 对 TBV 的交易价格约为 180%，这更符合过去一年的平均股票估值。现在，我并不是说收购 CIT 不能推动 First Citizens 获得更高的估值，但如果交易没有发生，今天的股价可能无法支撑。

合并真的有危险吗?

First Citizens收购CIT的计划看起来很划算，投资者以丰厚的股价回报了它。但随着交易完成的第二次延迟，是时候有点担心交易可能处于危险之中了。毕竟，美联储已经批准了规模更大的交易，并且是在这笔交易之后宣布的，所以我不清楚为什么此时不会通过这一交易。