关于电动汽车先驱的长期盈利潜力的问题仍然存在

特斯拉(纳斯达克股票代码：TSLA)几乎在其作为上市公司的整个历史中一直是战场股票。这家电动汽车先驱在过去十年中经历了许多起起落落，但随着时间的推移，多头已被证明是正确的。特斯拉股票已从 2010 年分拆调整后的 3.40 美元的 IPO 价格飙升至今天的 700 多美元。

尽管如此，令人惊讶的大量空头仍然相信特斯拉是一个注定要倒塌的纸牌屋。然而，这些与“$TSLAQ”现金标签相关的投资者忽略了一个相当明显的点：特斯拉的业务基本面在过去两年中得到了显着改善。

几年前一些极端看跌的论点是有道理的

多年来，怀疑论者在多个方面批评特斯拉。许多空头认为，该公司在竞争异常激烈的汽车行业中总是难以赚钱，尤其是因为特斯拉相对缺乏规模。其他人则怀疑其增长潜力，认为除了一小部分专用风扇之外，电动汽车对消费者几乎没有吸引力。一些空头强调安全和质量失误或会计违规行为是对公司的生存威胁。

不久前，这些论点中有许多似乎是合理的。虽然特斯拉在 2019 年的汽车交付量同比增长了约 50%，但 Model 3 产量的增加推动了所有这些增长。与 2018 年相比，更成熟的 Model S 和 Model X 的交付量下降了 33%，这可能与相当浅的需求池一致。

此外，由于转向更便宜的 Model 3 导致平均售价下降，2019 年的总收入仅增长了 15%。虽然汽车毛利率超过 20%，但特斯拉报告的普通股股东亏损为 8.62 亿美元。更糟糕的是，毛利率美元同比增长不到 1%。

最后，尽管特斯拉在 2019 年报告了 11 亿美元的自由现金流，但它当年发放了 8.98 亿美元的股票薪酬，并获得了 5.94 亿美元的监管信贷收入。此外，它不得不将年度资本支出从一年前的 21 亿美元削减至 13 亿美元，以产生自由现金流。这些结果为空头的论点提供了一些支持，即该公司将难以产生可持续的利润。

当然，这些证据都不能证明特斯拉是纸牌屋。但是，认为特斯拉股票最终会归零的看空者可以提出合乎逻辑的论据来支持这一观点。

判决在

今天，特斯拉股价将归零——甚至像华尔街最悲观的分析师所认为的那样，股价将下跌超过 90%——的论点似乎与现实脱节。

上个季度，特斯拉有史以来首次交付了超过 20 万辆汽车。此外，尽管供应受到严重限制，但它还是达到了这一里程碑。这使其能够产生 120 亿美元的创纪录收入，并实现超过 11 亿美元的GAAP 利润。3.54 亿美元的监管信贷收入占其收益的不到三分之一。在截至 6 月 30 日的 12 个月期间，特斯拉产生了 42 亿美元的自由现金流。

简而言之，特斯拉最近的财务业绩与该公司基本上一文不值的论点并不一致。特斯拉已经在产生有意义的自由现金流，同时继续快速增长。此外，其行业领先的业主满意度意味着客户不会像熊一样担心质量和安全问题。

这并不一定会让特斯拉股票在今天成为一个好买入的股票。特斯拉完全摊薄后的市值超过 8000 亿美元，需要成为历史上规模最大、利润最高的公司之一，才能达到其估值。特斯拉显然具有巨大的潜力，但它能否如多头预期的那样成为汽车行业及其他领域的主导力量还有待观察。