这是最大的科技股交易

自大流行开始以来，科技股飙升。以科技股为主纳斯达克综合指数自见底去年三月增加了一倍多，而一些科技股都抛在后面的索引。如果您持有NVIDIA等半导体股票或Cloudflare等软件股票，那么您在过去一年半中的表现非常出色。

如果您持有电信巨头AT&T(NYSE:T) 的股票，那么您的表现并不好。AT&T 较 2020 年 3 月的低点下跌了约 10%，在过去三年中下跌了 20%。从本质上讲，AT&T 是一个领先的无线网络，每年都会产生大量现金。但该公司通过收购 DirecTV 开始将自己变成一家媒体集团的计划一直是一出错误的喜剧。

解除失败的策略

AT&T 在 2015 年斥资 490 亿美元收购 DirecTV。然后在 2018 年斥资 850 亿美元收购时代华纳。 将卫星电视提供商和媒体公司与电信巨头合并的价值从来都不是很清楚。AT&T 的资产负债表最终负债累累，利息支付侵蚀了无线业务产生的现金流。

AT&T 多年来一直试图让它发挥作用，但值得庆幸的是，该公司现在正在纠正错误。今年早些时候，DirecTV 和 AT&T 的美国视频业务分拆为一家新公司，AT&T 获得了 71 亿美元的现金和 70% 的股份。这笔交易对 DirecTV 的估值为 162.5 亿美元，与 AT&T 最初支付的价格相差甚远。

至于时代华纳，现在被称为华纳媒体，AT&T 将把娱乐子公司与Discovery合并，此举将创建一家年收入为 520 亿美元的公司。AT&T 将以现金、债务证券和 WarnerMedia 的债务保留形式获得 430 亿美元，AT&T 股东将拥有新公司 71% 的股份。

明年华纳媒体交易完成后，新的 AT&T 将能够专注于其核心电信业务。

两台取款机

当一家增长缓慢的大型公司拥有具有显着增长潜力的宝贵资产时，市场通常不会给予该公司信用。换句话说，部分的总和比整体更有价值。如果投资者不管 AT&T 拥有什么媒体资产，都要把它当作一家电信公司一样估值，那么对股东来说最好的做法就是拆分公司。

交易完成后，AT&T 将再次成为一家电信公司，届时将成为一家高利润的公司。该公司预计到 2023 年将产生约 200 亿美元的年度自由现金流。 AT&T 目前的估值为 1800 亿美元，仅为预计自由现金流的 9 倍。

AT&T 股东还将拥有这家新媒体公司的大部分股份。根据 AT&T 在交易首次宣布时所说的话，WarnerMedia-Discovery 混搭预计将在 2023 年产生 520 亿美元的收入和 140 亿美元的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA)，约为 84 亿美元EBTIDA 转换为自由现金流。

1800 亿美元，你会得到一家增长缓慢的电信公司，每年将产生 200 亿美元的自由现金流，一家拥有 HBO Max 等有价值资产的媒体公司，以及每年将产生 84 亿美元自由现金流的稳健增长前景。这对我来说似乎是一笔不错的交易。

当然，有很多可能会出错。这些来自 AT&T 的估计可能会被证明是非常乐观的。无线业务可能会变得更具竞争力，否则5G可能无法推动公司预期的那种增长。对于这家媒体公司来说，Netflix和迪士尼引领的日益拥挤的流媒体市场可能会被证明是一个难以破解的难题。

但即使 AT&T 描绘了一幅过于乐观的图景，从长远来看，也很难看出今天购买 AT&T 股票会出现什么问题。这对我来说似乎是一个低风险的提议。如果这家媒体公司做得好并将 HBO Max 转变为流媒体领导者，那么它在未来的价值可能会更高。没有太多的缺点，但有很多潜在的好处。

目前市场对 AT&T 的股票极为悲观。是时候利用了。