新三板踏上改革新征程

新三板踏上改革新征程。

新三板改革再次踏上了新的征程。

“面对资本市场服务中小企业创新发展的机遇和挑战，新三板的改革创新将是一个持续深化的过程。”10月22日，全国股转公司董事长谢庚在2020金融街论坛年会上如此表示。

全国股转公司总经理徐明也表示，新三板改革只有起点，没有终点。下一步，将围绕如何进一步增强对中小企业、民营经济的服务能力这一核心，持续推进改革创新，积极推动构建支持新三板服务中小企业的政策体系，持续优化新三板市场制度体系，完善新三板市场监管和服务体系。

那么，新三板最近一年来改革取得了哪些成果？还存在哪些亟待解决的问题？在可预期的未来将在哪些方面着力加大改革力度？

取得四方面成果

去年10月25日，中国证监会启动全面深化新三板改革。此次改革的主要目标是要恢复新三板市场的基本功能，进一步提升服务中小企业和民营经济的能力，补齐资本市场服务实体经济短板。

为了达到上述目的，此轮改革聚焦了四个方面。第一，错位发展，形成特色。一方面，找准服务中小企业和民营经济的定位，从发行制度、交易制度、监管制度上，要与沪深市场、区域股权市场形成差异化；另一方面，在基础层、创新层的基础上新设了精选层，市场内部各层次在融资交易制度、投资者适当性、监管和风险防范要求方面都有不同的安排。

截至2020年9月底，新三板合格投资者已超163万户，较改革前增长近6倍。自改革以来，共有606家基础层公司经主动申请调入创新层，228家创新层公司发布了筹备进入精选层的公告。

第二，搞活两端，丰富功能。针对融资端，推出了向不特定合格投资者公开发行制度，满足企业大额高效融资需求；完善了定向发行制度，推出挂牌同时发行，允许自办发行，定向发行放开35人限制。

针对投资端，监管层大幅调整了投资者适当性安排，从500万分别调整为精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元；引入包括公募基金在内的机构投资者，为市场引入更多“活水”。

第三，能上能下、能进能出。建立多层次资本市场之间的有机联系，通过建立转板上市机制实现和沪深交易所的对接，畅通市场内部各层级挂牌公司的流动，实现新三板挂牌公司的“能上能下”；优化准入制度，健全退出机制，实现市场的“能进能出”。

第四，防控风险，稳步推进。在改革推进中，始终将风险防控与改革落地同部署、同安排，牢牢守住风险防控底线。

经过一年的努力，本次改革取得了阶段性的成果。徐明介绍，改革取得了四方面的成果：一是服务实体经济的功能得到增强，首批精选层企业公开发行融资94.52亿元。

二是市场生态得到一定程度修复。

三是企业的融资规模企稳，同时融资成本降低、效率提高。今年前三季度，全市场发行融资247.32亿元，同比上升11.64%。

四是市场风险防控能力和整体运行质量有所提高。

中小企业是我国创新发展的主力军，而新三板是多层次资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。截至2020年9月底，累计有13354家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%。

“通过挂牌新三板，中小企业不仅获得了扩大生产经营所需的资本，同时接受了资本市场文化的熏陶，公司治理与规范运作水平得到显著提升。”中国证监会非上市公众公司监管部主任周贵华说。

改革任重道远

当然，改革并非一蹴而就。徐明表示，新三板持续深化改革任重道远，还有大量工作需要推进和落实。

例如，积极推进新三板注册制改革，进一步完善发行制度，探索创新企业在精选层挂牌的准入制度；加紧与沪深交易所、中国结算对接，推动转板制度尽快落地，同时密切与区域股权市场的对接。

又如，稳步推进混合交易、融资融券等业务落地，推动存量公募基金、社保基金、境外合格投资者等长期资金入市，研究优化投资者适当性管理等，提升市场流动性。

“市场上有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所市场仍有差距，市场吸引力仍显不足。”周贵华表示，这体现了社会各界对提升新三板市场功能的关切和期待，我们将深入研究改进。

“此次改革只是构建了一个框架，接下来还有很多‘添枝加叶’的完善措施。加快实施转板制度，积极推进新三板的注册制改革。”谢庚表示，下一步将从改革完善优化以及增量改革两个方面推进。

在改革的完善优化方面，全国股转公司将引入混合交易和融资融券制度，进一步优化投资者的数量和结构；持续优化融资并购制度，丰富融资并购工具，着力提高融资并购效率和降低成本，增强监管透明度；持续完善纵向分层次、横向分行业的信息披露监管制度，优化市场退出机制；加快实施转板制度，构建起多层次资本市场的有机联系，降低市场的选择成本；以科技应用引领服务效率提升，持续增强市场主体的获得感。

在增量改革方面，谢庚表示，全国股转公司将积极推进新三板注册制改革，并以注册制改革为主线，按照“建制度、不干预、零容忍”原则，系统优化市场基础制度体系，使新三板服务中小企业的制度更加定型、更具特色。

10月23日，证监会新闻发言人高莉表示，将进一步深化新三板改革，优化公开发行审核机制，在精选层推出再融资制度，研究推出可转债，进一步畅通公募基金等长期资金入市渠道，促进市场功能更好发挥。

周贵华表示，下一步将持续深化新三板改革，逐步把新三板建设为以成熟投资者为主体、基础制度完备、功能充分发挥、市场监管有效，具有吸引力、竞争力和辐射力的精品市场，更好发挥培育“小特精专”中小企业的市场功能。

（责任编辑 徐高阳）