创业板注册制倒计时

创业板注册制倒计时。

创业板注册制已进入倒计时阶段。

继4月27日中央审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》之后，创业板注册制改革正在按照实施方案有序推进。

5月11日，深交所发布的8项业务规则截止意见反馈，深交所共收到近300份反馈意见。5月22日，证监会就《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》向全市场征求意见。5月27日，证监会发布的有关创业板改革的4项部门规章的公开征求意见截止反馈⋯⋯

有关部门表示，将认真梳理和评估上述意见和建议，尊重各方观点，汲取市场智慧，平稳有序做好相关规则的修订和完善工作。

有机构根据此前科创板推出的时间表预测，9-10月创业板有望正式实施注册制IPO。业内人士普遍认为，创业板注册制在今年实施是大概率事件。

具有哪些亮点

即将试点的创业板注册制，与之前的创业板审核制相比，有哪些变化和亮点呢？

一直以来，创业板与深主板、中小板存在一定同质化的情况，发行上市条件包容性不足亟待通过改革来解决。

按照创业板改革实施方案，此次改革将坚持市场化、法治化方向，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革。

据证监会副主席李超介绍，此次创业板改革主要解决三方面的问题：在科创板基础上，扩大注册制试点范围，为其他存量板块推广注册制积累经验；进一步增强资本市场对创新创业企业的包容性，突出不同市场板块的特色；推进基础制度改革，增强资本市场的基础性功能和作用。

此次创业板改革明确了板块新定位。与科创板为“硬科技”企业提供上市融资服务不同的是，创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。

值得关注的是，创业板优化发行上市条件，取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求，综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素，由深交所制定具体的多元包容的上市条件。创业板改革后，将支持特殊股权结构和红筹结构企业上市，并为未盈利企业上市预留空间。

据深交所相关负责人介绍，创业板注册制设置了多套上市标准，不同企业可选择不同上市标准，上市审核流程缩短为7个月。

在完善创业板基础制度方面，此次创业板改革优化了市场化的发行承销制度，建立以机构投资者为主体的询价、定价、配售等制度。

在跟投制度方面，创业板与科创板有所差异，拟对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实施保荐人相关子公司强制跟投的制度，其他发行人不强制跟投。

在交易制度方面，为完善市场价格形成机制，减少交易阻力，给予市场充分定价空间，创业板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%（存量企业将同步实施）。

此次创业板退市改革充分借鉴了科创板制度成果，按照注册制理念，从提升存量上市公司质量的角度出发，在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。

具体来看，一是完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于1亿元”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；二是简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；三是设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

与之相适应，创业板完善投资者适当性管理，新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。已开户投资者签署新的风险揭示书后，可以继续交易创业板股票。

注册制改革除了在IPO环节外，创业板企业之后的再融资和并购重组等涉及到公开发行的部分都将同步纳入到改革范围并实施注册制。

将产生什么影响

创业板注册制改革将对中国资本市场产生何种影响？

创业板注册制会否带来资金分流？业内人士认为，从科创板经验来看，其没有对大盘造成资金分流，而创业板开通时同样未对A股造成明显资金分流。

“按注册制要求，上市公司必须全面、完整、准确地披露信息，并且把信息披露作为市场监管、投资者保护的重点。”申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明表示，在这种市场手段的制约下，扩容节奏就不可能很快。新证券法为新股的常态化发行提供了条件，而不会对扩容的速度带来直接影响。

国金证券首席策略分析师李立峰表示，从创业板开通时情况来看，无论是创业板发行第一批个股（2009年10月30日），还是第二批个股（2009年12月25日），对A股市场并未造成显著影响。

银河证券首席经济学家潘向东认为，创业板注册制将带来五大方面的利好：

一是利好积累较多中小企业项目的券商。因为创业板市值较小，一直以来，中小券商是承销主力。

二是利好中小市值的创业板股票。创业板注册制改革将显著提升创业板市场活力，再叠加前期再融资新政利好，中小市值创业板个股将更为活跃。

三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业。

四是利好拟分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司拟通过分拆子公司在创业板上市。

五是利好项目储备丰富的创投企业。

毫无疑问，创业板注册制对于中国广大急需资金发展的成长型创新创业企业来说，无疑是一个利好。注册制改革简化了上市流程，降低上市门槛，为众多中小企业摆脱融资困境，提供了一个契机。

从长远来看，随着注册制的推行有望降低IPO上市的难度，借壳上市的吸引力降低，未来创业板壳资源将持续贬值，壳价值可能出现大幅下降。

“注册制后将进一步加速创业板公司的两极分化，加速投资回归业绩本源。”楚天科技董事长唐岳认为，那些“蹭热点”“讲故事”的公司将逐步被市场淘汰。这将有利于加快推动中国多层次资本市场建设，加大金融对实体经济的支持力度。

何时正式实施

科创板为我国注册制改革的推进树立了标杆，创业板改革则为我国存量板块改革提示了方向。从深交所发布的创业板相关规则来看，存量板块的新制度正在向科创板看齐，并根据板块自身特点和定位进行优化，改革尺度清晰。

参照科创板注册制推出的时间表，安信证券预测，9-10月创业板首个注册制IPO公司有望正式上市，这意味着当前的创业板将迎来约4个月的IPO空窗期。

2019年1月23日，中央全面深化改革委员会审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。

一个多月后的2019年3月1日，科创板“2+6”制度规则（《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》和《上海证券交易所科创板股票发行承销实施办法》等6项配套业务规则）文件公布。

2019年3月18日，上交所将正式受理各投行对科创板项目的申报。6月27日，“科创板第一股”华兴源创正式启动网上、网下申购。7月22日，科创板首批25家公司正式挂牌交易。

从科创板总体实施方案出台到科创板开市，前后仅用了180天。按照这个进度，预计6月初官方将发布正式的创业板注册制改革的业务规则文件。

“由于科创板积累了相关的制度与技术准备经验，创业板实施注册制大概率要快于科创板。”安信证券预计，9月左右首个注册制下的创业板第一股将开始网上网下申购，由于不需要像科创板那样集齐一批25家IPO公司上市交易，之后半个月创业板的首个注册制IPO公司即有望上市交易。

有分析人士认为，在今年10月30日前后，即创业板开市11周年纪念日前后，首批注册制下创业板上市企业或迎来正式挂牌交易的时间窗口。

届时，哪家公司将成为注册制实施后的“创业板第一股”，对此我们拭目以待。

（责任编辑 徐高阳）