RBI Governor Raghuram Rajan在IMF / IMF推进亚洲会议上发表了讲话：投资未来。世界
各地的强劲增长领域很少，国际货币基金组织在近期季度反复降低其增长预测。这一时期缓慢增长是特别危险的，因为工业国家和一些新兴市场都需要高增长来平息国内政治紧张局势。在这种情况下，试图从他人的增长而不是创造新的增长而不是创造新的增长的政策，或者在其他地方培养不稳定的同时，更有可能。即使我们为可持续增长创造条件，我们也需要新的比赛规则，由多边组织执法，以确保各国坚持国际责任。我建议绘制我们在这次谈话中可以做到这一点。为
什么弱势疲弱？
为什么世界发现这么难以恢复巨大的经济衰退增长率？即时答复是，在伟大经济衰退之前的金融繁荣，留下了债务突出的工业国家，以及债务，无论是政府，家庭还是银行，都阻碍了增长。虽然补救措施可能是写下债务为了恢复受债务的需求，是额外债务需求的额外债务需求是可持续的。无论如何，即使在经济保证的情况下，大规模债务差价似乎很困
难。但也许债务占债务率较深刻;在巨大经济衰退之前，债务燃料的需求已经导致债务过境，隐藏在全球潜在的增长中的结构性放缓，也许是因为在工业世界中的人口老龄化的难以理解的后果以及放缓生产力增长。结构改
革，通常是增加竞争，促进创新和驱动机构变革的人，是提高潜在增长的方式。但这些受伤的选区已经习惯于他们从现状所获得的租金。此外，受益的选区的收益通常在后来和不确定。难道朱克莱德·突厥·卢森堡总理欧元危机的高度表示，“我们都知道该怎么办，我们只是在我们完成它之后知道如何再次选举！”的生
长的势在必
行的确实基本面使得工业世界拥有，而且会慢慢成长一段时间，在新技术和新市场来到救援之前，它会在政治上易于满足于增长较慢的情况吗？毕竟，工业国家人均收入很高，几年的缓慢增长不会在汇总层面毁灭。为什么有这么多政治需要在工业国家的增长？一
个原因是需要履行债务和社会保障权利等政府承诺。另一个原因是，世代股权的增长是必要的，特别是因为最受益于工作创造的年轻人，是将努力向老代偿还承诺的几代人。鉴于年轻人也是可以带到街道的队列，增长对社会和谐至关重要。第三个原因是，在国家之内，较长时间的比例增长可以引领失业者成为失业的。Growth对新兴市
场和发展中国家来说也极为重要，其中人口通常是年轻，较差的，较差和社会安全网的稀释剂。随着每个人都在寻找增长，而是有限的结构改革，在他们偿还之前的结构改革和大量时间滞后，每个国家都在寻找替
代方案。货
币困境中央银行人员知道货币政策无法替代结构改革和提升增长潜力。他们对该国的政治当局有不同的问题，尽管它的根源可能是常见的。通货膨胀正在调情其通胀授权的下限，威胁长期保持较低。利率已经非常低，并且Pundits不断提醒他们“通货膨胀始终是货币现象”，他们必须超越普通货币政策，或失去违反国内授权的可信度和风险.No中
央银行人可以申请他们出于工具。出于毕竟，如果所有其他人都失败了，那里有“直升机下降”，中央银行打印钱并在街道上闪现在街道上以创造通货膨胀（更像是，它会向每个公民提供支票，也许更多到穷人谁更有可能花费）。但在它达到财政赤字的货币融资的这种通过之前，有一系列来自各种形式的资产购买的无传统工具，被称为“定量宽松”对负利率。
但随着中央银行商与更重要的政策调情，值得询问这些政策是否真正将经济转移到所需目标。货币政策通过公众的预期工作。如果有更具侵略性的政策劝告公众，灾难在拐角处，它可能会诱使大量的细分来拯救而不是花费。如果有一种感觉，当今政策（资产价格扭曲价格，高政府债务，高私人债务等）的后果将在未来逆转到系统，那么效果将不得不在系统上扭转。更糟
糕的是，如果是公众认为，政策永远不会改变，并承担资产与之相关的杠杆和职位。虽然这可能有助于中央银行在短期内实现其目标，但在政策不可避免地改变时，资产价格的转变，随着增强的杠杆效果加剧，可能
会产生巨大的错位。陪审团仍然是非规范货币的影响国内经济政策似乎很公平地说，经过多年的努力，效益似乎越来越厉害，而且成本增加。此外，如果结构障碍是增长缓慢的主要原因，人们可能会询问非常规的货币政策，通过向公众赋予所做的事情，实际上取消了政治家的压力，通过说明货币政策进行所需的政策行动是镇上唯一的游戏，中央银行员将其成为唯一的游戏。不幸的是，鉴于国内通胀授权，中央银行商不能却尝试任何可能工作的事情。这导致他们忽视其政策的重要后果，外部溢出效果。货币政策
权益的支持效
果是外部溢出效应。如果一个国家降低了国内利率，其汇率通常也贬值，帮助出口。然而，关键是，在正常情况下，较低利率对国内消费和投资的影响趋势往往是很大的，“需求转换”汇率较低的汇率对该国的外部需求较低商品可能相对较小。实际上，人们可以争辩说，世界其他地区的溢出率可能是积极的，因为国内需求增强，在大量进口中吸引，抵消了较高的出口。在
我们今天发现自己的情况下，抵消了更高的出口。非传统的政策国家正在采用。例如，如果经济的利率敏感群体受到现有债务的限制，则降低利率可能对提高国内需求影响不大，但继续通过汇率进行需求切换效应。相似
，非常规“的定量宽松”政策购买资产，如国内球员长期债券可能肯定会较长，但如果总产能利用率低，可能不会对国内投资产生影响。事实上，正如之前所说的那样，通过节省更多来说，储蓄者可能会响应资产价格上涨。如果某些国内机构投资者如养老基金和保险公司需要长期债券来满足其未来的索赔，则可能通过在国外的市场不那么扭曲的市场中购买此类债券来回应。这种搜索的收益率将贬值汇率。本政策对国内需求的主要效果可能是通过较低汇率的“需求转换”影响而不是通过需求创造渠道
。当然，如果所有国家都参与需求转换政策，我们就可以竞争底部，没有人更好。尽管如此，各国可能会发现难以摆脱此类政策，因为对该国出口的直接影响可能是对汇率的严重升值和国内活动的下降。
最重要的是，因为政策被称为货币，非常规或否则，对世界的网络可能并不有益。所有货币政策都有外溢出，并不意味着它们都是合理的。最重要的是净溢出效果。一个溢出源是通过贸易渠道，需求的相对级别创造了与需求切换效果。另一个溢出源是通过跨境资本流动，以及他们对其他地方的金融稳定的影响
。当然，这一国家在这方面的国际责任都很朦胧，而央行的国内授权是明确的。这导致可能是责任的可能性严重的不对称性。例如，如果中央银行处于低于其通货膨胀授权的低于下限的危险，例如，无论其外部效果如何，都需要采用所有可能的政策来恢复目标的通货膨胀。实际上，它甚至可以以持续和单向的方式直接介入汇率，尽管国际这一目标可以被视为根据旧标准的国际责任的诽谤。在目前的事态中，工业国家中央银行发现各种方法可以证明他们在国际动物园的政策证明，而不承认无法疑惑 - 汇率可能是主要传播渠道，而不利的资本流溢出率可能是相当大的。当然，中央银行将“溢出”考虑在国外的政策中，但这些可能是一小部分整体溢出效果。在下文中，假设国内授权不胜过国际责任，我将研究金融行为的明
智规则。游
戏的责任是新规则的基础？如其他地方所述，理论模型和经验工作的状态不允许清除溢出的识别及其后果，而不是等待明确的识别，这可能是很长的一段时间，也许作为一个开始政策可能被广泛评级基于分析输入和讨论。为了使用驾驶类比，通常被视为有很多不利溢出溢出的策略，并且甚至应该被全球社区鼓励应该被评定绿色，应该暂时使用的政策和护理可以被评定为橙色，以及应该的政策始终避免避免，可以被额定红色。为了建立这样的评级，必须随着时间的推移，而不是在一段时间内看到任何政策的影响。一
般来说，随着时间的推移，可能具有净不利的溢出溢出的政策可能被额定红色，应该避免。这些政策显然包括那些在祖国（政策行动起源）在国外的大负面影响（溢出率发生的地方）中存在较小的积极影响的政策。例如，如果非规定的货币政策行动导致对新兴经济体（EMS）的出口较小的积极影响，并且在源自国家的弱势恢复，但EMS中的大资本流出和资产价格泡沫，这些政策可能是红色的。全球福利将减少这项政策。
如果政策对家庭和国外具有积极影响，因此对全球福利产生了积极影响，这绝对是绿色的。传统的货币政策通常属于这一类别，因为它将提高家庭经济产出，并为来自外国经济的出口产生需求。然而，这种政策的绿色评级将假设房屋和国外经济中的金融和信贷周期的阶段是，低利率可能有限的金融稳定风险。如果政策也可
能被评为绿色它充当助推器射击，可以跳跃大型家庭经济，但为外国经济创造了暂时的负溢出效果。即使对外国暂时的不利溢出溢出，政策，通过其对家庭经济增长和对外国物品的影响，最终可以为世界其他地区提供抵消大量积极溢出效果。当然，重要的是，家庭经济在收到助推器射击和增长后，不遵循政策（如阻止其汇率），以最大限度地减少对其他国家的积极溢出效果。因此，一项静态的额定红色可以根据随时间的隐性承诺被视为绿
色。可以可视化对始发国家具有大量积极影响的其他政策（因为政策的价值或由于该国的相对）大小）对世界其他地区的持续小的负面影响。全球福利，粗壮的福利，可能会与政策有所了解，即使源国外的福利也在下降。虽然很难评价此类策略而不进入细节，但这些策略可以正确地属于橙色类别 - 允许一段时间但不持续的基础。如果国家处于金融周期的阶段，甚至传统的货币政策也可能属于橙色类别，如果国家是低利率导致房屋和国外经济的重大金融稳定风险。核心
，外国可能有政策回应的房间，应该考虑到。也许是衡量外国溢出率的正确方法是在没有问题的情况下衡量他们的福利，而在实施政策后，他们的福利就开始了。因此，例如，归属国家A处于零下限的归属国家可以启动定量宽松（QE），外国B可以通过减少利率进行响应，以避免资本流入和汇率升值。QE的溢出效应将基于B的福利，如果QE在启动QE而不是B的福利，并且它会响应QE .Overall，政
策是否被额定红色，绿色或橙色依赖于诸如时间之类的因素尺寸;国外金融和商业周期的阶段;策略行动是否构成了助推器射击以跳跃开始经济，或者只提供轻度提升，必须持持续期限;标准传输信道是否堵塞，保证使用非传统政策;国外是否有空间用于采用缓冲政策;溢出率是否会影响有弱势机构和更少的回应空间的贫穷国家。前瞻性问题是：
谁应该
衡量和分析溢出效果，是一个适当的论坛，讨论特定政策的溢出效应以及额外的评级这些政策？我们该如何进
行？国
际讨论国际组织经营的制约因素和政治困难，它可能适合从全球范围内具有合理代表的一群知名学者，并让他们衡量并分析溢出效果和级别政策。也许下一
步将是讨论政策的协议及其国际溢出效应，例如国际货币基金组织委员会，国际货币基金组织，双政策委员会，BIS和G-20。讨论将基于背景文件，这些文件将从IMF等传统来源委托，以及非传统来源，如学者和EM中央银行。这些论文
也试图孤立溢出效果的性质作为他们的幅度，并尝试初步分类政策行动。几乎肯定地，将有很多模糊归因于哪种颜色归因于各种最近的政策。但讨论可以帮助参与者了解如何将策略如何分类，如果我们有更好的模型和数据，以及如何改善模型和数据收集的方式。在
正式规则之前，在
正式规则之前讨论政策以便更好地理解，没有影响国际货币体系的政策应该摆脱桌面。重要的是，简单地表示与标签“货币”的政策不应给它自动免费通过，因为它属于中央银行的国内授权。重要的是政策制定者的授权，自称意图或工具，而是实际的传播和结果渠道，包括溢出源
.Policymakers将通过说明和解释他们的政策行动来回应背景论文，试图说服他们堕落的国际社会在绿色和橙色地区。国际会议
经验艇
免费和坦率的讨论可能足以让各国采用负责任的政策。如果不是，由于国际社会对游戏的懂事制定了解，以及如何在这方面的标签政策中，可能会有一个国际会议，以了解如何实施社会对有益规则的理解。那时，讨论了央行如何符合其国内任务的国际责任如何得到保证。在认识到改变任何央行任务的政治困难的同时，会议将不得不审议国际责任如何编织到现行任务。它还必须确定需要沿布雷顿树林线的新国际协议，或者是否可以通过国际货币基金组织协定条款的小型变化来实现。基金会
的基金会的少
量变化是什么？成员和基金的权力的义务来自于协议条款。第四条第1条明确表示国际货币基金组织成员须遵守一般义务“与基金的其他成员合作以确保有序交流安排，并促进稳定的汇率制度”。“一般义务”的含义在文章中不清楚，但可以“作为基金呼吁其成员采取具体行动或不采取具体行动的基础依赖于基础”（IMF，2006）。第四条进一步说明“特别是，每个成员应当...（iii）避免操纵汇率或国际货币基金组织，以防止有效的付款调整或以其他成员获得不公平的竞争优势..”。此外，成员汇率政策指导的原则（于2007年修订）注意到“...... C.会员在他们的干预政策中考虑到其他成员的利益，包括其涉及
其货币的人”虽然符合章程或原则没有任何细节定义“操纵”，但IMF（2007）通过注意到“汇率的操纵仅通过针对性的政策进行操纵” - 汇率水平。此外，操纵可能导致汇率移动或者可以防止
这种运动。“在实践中，可能难以确定策略是否达到汇率水平。直接政策行动，如外汇市场的干预，或货币，财政和贸易政策等间接政策，无论意图或目的如何，都会影响汇率的水平，并可以解释作为“操纵”。协议章程的解释可能会扩大到范围内，包括更广泛的政策，这些政策可以主要有对汇率产生影响，因此乞丐 - 邻居后果。委
员会的章程包括成员的义务与汇率政策的关系，国家特定政策的全球金融稳定性影响不会涉及文章中的任何地方。成员的义务仅考虑与国内增长目标有关。例如，根据物品，经济疲软的国家可以追求宽松的货币政策来刺激产出和就业。尽管这些政策对其他国家的财务稳定性的影响有所影响，但该国旨在讨论其政策符合第四条第1（i）第1（i）条，允许每个成员“（i）”（i）队......将其经济和财政政策指向目的是促进有序经济增长，合理的价格稳定......“。更一般地说，基金的文章可能需要根据对游戏规则的讨论来改变。虽
然其成员汇率政策基金和其他金融部门溢出的其他政策更广泛监督，但也许公开陈述此类政策可能具有信令效应，除非在计划中，否则各国不会义务遵循基金建议。因此，一旦执行局决定特定国家违反其新的比赛规则下的义务，基金就可以做得更具相关的问题希望，对世界其他地区的特定国家行动的缺陷的清晰关注将导致来自世界各地的政治和经济压力，使该国停止和停止。更清晰的比赛的最终规则，这一结果越可能。控制溢
出
渗透转化率从货币政策的重要性，特别是在全球低通胀面前，重要的是我们开始构建全球达成全球的共识，就如何获得更好的成果世界。尽管如此，在早期阶段对这些问题进行了经济分析，我们不太可能很快得到强大的政策处方，更不用说就他们的国际协议，特别是央行这样的国家当局有明确的国内授
权。因此建议在国际会议范围内首先重点讨论，首先是国际会议。这种讨论不需要在手指指向和防御的环境中进行，但要试图了解什么可以合理，而不是过于侵扰的行为规则。共识，就行为规
则建立，我们可以考虑下一个是否通过国际协议进行编写编码的步骤，了解国际货币基金组织这样的多边看门狗的文章将如何被改变，以及国家当局如何解释或改变国内任务，以纳入国际责任。国际
社会有一个选择。我们可以假装全球金融非系统良好，并希望没有任何令人惊讶的错误。或者我们可以开始为二十一世纪的综合世界建立一个系统。我希望我们能考虑一些初步步骤。
