购买英特尔的3个理由和出售的1个理由

英特尔(纳斯达克股票代码：INTC)在过去三年的投资一直乏善可陈。这家芯片制造商的股价上涨了约 15%，但远远落后于PHLX Semiconductor Index约 130% 的涨幅。

英特尔的增长不温不火，因为它遭遇了芯片短缺，推迟了芯片升级，并且在制造更小更先进芯片的工艺竞赛中落后于台积电(纽约证券交易所代码：TSM)。英特尔在个人电脑和数据中心 CPU 市场的份额也随着AMD(纳斯达克股票代码：AMD)(将其制造外包给台积电的优质代工厂)上涨而崩溃。

在苹果收购了其基带调制解调器业务并选择用自己的基于 Arm 的处理器替换英特尔的 Mac CPU 之后，英特尔也失去了作为主要客户的苹果(纳斯达克股票代码：AAPL)。

CEO Brian Krzanich 在 2018 年的突然辞职让投资者感到不安，他的继任者 Bob Swan 主要专注于削减成本和回购股票，而不是解决英特尔紧迫的研发和制造问题。所有这些挑战都促使投资者转向更有前景的芯片股。

但英特尔低迷的表现真的能让它在这个充满泡沫的市场上逆势而上吗?让我们研究一下购买英特尔的三个理由——以及一个出售它的理由——来决定。

一、英特尔新任CEO“加速”未来计划

英特尔在今年早些时候罢免了鲍勃·斯旺，取而代之的是VMware的前首席执行官帕特·盖辛格(Pat Gelsinger)，他是一位芯片制造资深人士，曾担任英特尔首席技术官。

Gelsinger 并没有像 Swan 那样考虑将英特尔变成无晶圆厂芯片制造商的想法，而是在 7 月下旬通过新的“英特尔加速”路线图在英特尔的第一方代工厂上加倍努力。

在这个修订后的路线图中，英特尔重新命名了其节点，以更好地反映每一代的晶体管密度，并突出与台积电的更有利的比较。Gelsinger 宣布英特尔将在 2024 年之前在工艺竞赛中赶上台积电，然后在 2025 年之前重新夺回领先地位。

基辛格计划通过花费上百亿的新晶圆厂美元，提升了公司的工厂使用，以实现这一目标ASML的(NASDAQ：ASML)最新的光刻机，由TSMC扩大到拉订单第三方代工服务远，吸引美国和欧洲的政府补贴，以解决持续的芯片短缺问题，消除亚洲的产业生产瓶颈。

如果英特尔实现了所有这些目标，它的增长可能会在未来十年加速，并再次成为一项引人注目的长期投资。

2. 借助 GPU 向 AMD 和 Nvidia 靠拢

英特尔的大部分收入来自 PC 和数据中心 CPU，但去年它推出了十多年来第一款新的独立 GPU。英特尔此前在英伟达(纳斯达克股票代码：NVDA)和 AMD 的激烈竞争中放弃了高端 GPU 市场，但现在正试图将其新 GPU 与其 CPU 捆绑在一起。

英特尔可以凭借其 DG1 移动 GPU 在笔记本电脑市场挑战英伟达和 AMD，凭借其 DG2 GPU 进军台式机市场，并凭借其顶级 Ponte Vecchio GPU 进入数据中心 GPU 市场。

对于英特尔来说，这仍然是一项刚刚起步的业务，具有讽刺意味的是，英特尔将依赖台积电来制造其 GPU，但它可以在扩大与英伟达和 AMD 的护城河的同时创造新的收入来源。

3. 英特尔的股票便宜

英特尔的市盈率仅为 12 倍，而 AMD 和台积电的市盈率分别为 35 倍和 25 倍。英伟达的远期市盈率 (P/E)甚至更高，为 48倍。

空头会声称英特尔应得的折扣估值，因为它的增长速度比那些芯片制造商慢得多。这一点是正确的——分析师预计英特尔的收入和收益在 2021 年和 2022 年都将下降，因为它执行其代价高昂的转型计划。

然而，英特尔2.6%的低倍率和远期收益率也应限制其下行潜力，并可能使其在市场崩盘期间成为有吸引力的防御性股息股​​票。

出售英特尔的原因之一：台积电

英特尔可以在未来几年内扭转其业务，但追赶台积电可能非常困难。台积电计划在未来三年内斥资 1000 亿美元扩大产能，而且它已经在美国为其亚利桑那州的新工厂获得了政府补贴——Gelsinger在 6 月份的Politico赞助文章中强烈批评了这一举措。

台积电在工艺竞赛中仍然轻松领先于英特尔，其顶级客户——包括苹果、AMD、英伟达和高通——可能不会很快转向英特尔不断扩大(但未经测试)的第三方代工服务。

Gelsinger为英特尔设定了雄心勃勃的目标，但它正试图扭转具有严重执行问题的庞大业务，同时与全力以赴的行业领导者竞争。

风险仍大于潜在回报

英特尔的股票不会跌落悬崖，但我怀疑它的表现会超过大多数半导体同行或大盘。升级代工厂并赶上台积电可能为时已晚，它可能会继续将 PC 和数据中心 CPU 市场让给 AMD。

因此，投资者应该坚持使用 AMD 和 Nvidia 等高速增长的芯片制造商或台积电和 ASML 等行业关键，但避免英特尔，直到它以一些实际进展支持 Gelsinger 的大胆主张。