这种廉价的价值股票应该受到更多关注

自大萧条以来，英国大型银行并未受到投资者的青睐。英国退欧和极低的利率无济于事。总部设在英国的最大银行目前的交易价格都远低于有形账面价值(本质上，如果一家银行立即被清算，它的价值是多少)。

我开始将一只英国银行股票视为价值股票的是巴克莱银行(纽约证券交易所代码：BCS)，这是一家主要的消费者和投资银行，在北美、欧洲和世界其他地区也有业务。尽管在过去十年中银行一直在努力奋斗，但我相信银行现在更适合作为价值游戏而不是价值陷阱。

提高回报

巴克莱是一家非常大的银行，资产相当于近 1.9 万亿美元，在规模上与花旗集团和富国银行等美国大型银行相当。它分为三个主要部门：

Barclays Bank UK 提供个人零售银行产品、中小型企业的商业银行业务以及规模可观的信用卡业务。

然后是巴克莱国际公司和投资银行，它提供各种产品，如并购咨询、股权和债务配售服务、营运资金解决方案、交易银行服务、企业贷款和市场解决方案。

最后，巴克莱国际经营消费者、信用卡和支付业务，其中包括美国和德国的商户收单、信用卡和其他个人贷款产品等支付能力，以及英国、欧洲、中东、非洲和亚洲。

巴克莱在有形账面价值的价格上一直落后于其英国银行同行(更正式地说，TBV 是一家银行的股权减去其无形资产和商誉)。

但近年来，该银行在其业务线中一直在提供更高的回报。第二季度，巴克莱实现了 23 亿英镑的利润，相当于平均有形股东权益的 18.1% 回报率，这是银行对其实物资本的技术回报率。第二季度包括释放了近 8 亿英镑之前为贷款损失拨备的储备资本，但并未兑现，但卡和消费业务显示出复苏的迹象，企业和投资银行继续表现强劲，尽管没有那么强劲在大流行期间的过去几个季度，该行业的投资银行和资本市场蓬勃发展。

尽管鉴于此次大发行，18.1% 的平均有形股东权益回报率是不可持续的，但管理层表示，它相信它可以在 2021 年实现 10% 以上的有形股权回报率，而且它认为这个数字在未来也是可持续的。摩根大通和美国银行等美国大型银行的表现通常要好得多，但大多数能够持续 10% 的银行的交易价格不会低于 TBV。

其他顺风

尽管投资者可能对英国持续的低利率环境以及企业和投资银行业务收入的波动会持续多久感到担忧，但有理由相信有形股本回报率始终保持在 10% 是可以实现的。

一方面，巴克莱首席执行官 Jes Staley 在近期和长期看好投资银行部门。在公司最近的第二季度财报电话会议上，他表示目前并购以及股权和债务资本市场的渠道非常强劲。Staley 还表示，资本市场部门目前正在以极快的速度增长，主要是因为金融部门的监管正在推动资本市场融资更多，而银行资产负债表资助的传统贷款则减少。

该银行也没有看到像美国银行那样强劲的消费者支出和商户收单支付业务的反弹。这可能有点令人担忧，因为正如该银行最近的财报电话会议上的一位分析师所指出的那样，最近的数据表明巴克莱银行在其信用卡业务中失去了一些市场份额。但管理层表示，放弃的市场份额更多是去年大流行期间采取谨慎态度的结果，并致力于发展卡片业务。此外，最近的数据显示，大多数消费者支出趋势在第二季度都朝着正确的方向发展。

巴克莱银行最近还宣布，它打算从Synchrony Financial手中收购与服装零售商Gap相关的价值 38 亿美元的信用卡组合。巴克莱将于 2022 年 5 月成为 Gap 的独家信用卡发卡机构。 信用卡业务及其相关收入的增长将有助于抵消投资银行和其他佣金业务的部分波动，目前这些业务占巴克莱收入的 66%。更稳定的收入流也可能导致更高的估值。

最后，可以说是最重要的近期催化剂，巴克莱银行一段时间以来首次开始回购股票。该银行在4月份完成了7亿英镑的回购，不久前又宣布了5亿英镑的回购计划。这是一个稳固的开端，不仅银行拥有实施该计划所需的资金，而且史泰利还充分表明股票回购可能会开始更频繁地发生。正如他在公司最新的财报电话会议上所说：

巴克莱银行已经很多年没有参与回购计划了。所以这是一个新事物。而且我不认为这是一次性的。根据我们现在产生的盈利水平和我们拥有的资本水平，如果我们的股东仍然愿意以低于账面价值的价格出售股票，我们很乐意购买。

动力十足

巴克莱的交易价格低于 TBV 已经有一段时间了，所以我可以理解投资者对价值陷阱的警惕。但管理层表示，它认为它可以持续产生 10% 的有形股本回报率。企业和投资银行的表现将是关键，但希望管理层能够继续发展其消费者支付和卡业务，以增加收益的稳定性。

股票回购计划也很庞大，特别是因为巴克莱的交易价格低于 TBV。每当银行以低于 TBV 的价格回购股票时，计算结果表明，回购不仅会增加每股收益，还会增加 TBV，这很重要，因为银行倾向于相对于其 TBV 进行交易，因此不断增长的 TBV 可以提振股价。最终，尽管多年来一直存在着这种斗争，但巴克莱的势头使它看起来被低估了，而交易价格约为 TBV 的 55%。