当中国救市遇上美联储加息

当中国救市遇上美联储加息。

当中国正在几乎全身心救市时，美联储加息的脚步正在日益临近，从耶伦最近的表态来看，9月加息的可能性越来越大。

近日，美联储主席耶伦参加美国参议院银行业委员会听证会并出席美国众议院金融服务委员会听证会，其措辞的中心是，过早加息和过晚加息都可能会危害美国经济，她个人倾向于采取审慎的货币政策，未来加息速度也应缓和。

更为重要的信息是，耶伦在证词中称，尽管全球大背景下有许多风险点，但美国经济和劳动力市场在改善，相信通胀将逐步重返2%的目标，今年某时加息很可能是合适之举。耶伦强调美联储将以缓慢的速度加息。

由于过去相当长的时间里，美联储都在思考过早加息的危害，正是因为担心过早加息危害经济复苏，所以美联储维持低利率非常久的时间。然而，过晚加息可能会导致劳动力市场和通胀过热，届时美联储不得不很快地加息，这也会带来危害。此外，将利率维持低位过久还有一个弊端，就是如果经济意外出问题，美联储政策空间会较小，因为美国利率已经处于近0水平。

那么可以合理的推断，此前美联储固然是维持了一个相当长的低利率时期，而现在则是尽快加息之时，不然低利率过久显然不利于经济的发展。耶伦之所以有此看法，是因为她对劳动力市场的变化有着乐观的预期，称尽管失业率不能充分反映劳动力市场的闲置程度，但现在恢复到了更为正常的状态。耶伦预计薪资增幅将加大。

当然，耶伦也谨慎的看到了全世界范围内几个冒烟的地方，现在最明显的当然属于希腊债务危机和中国A股的股灾.笔者认为，正是由于美联储加息过晚，可能客观上也延宕了上述风险事件中相关方采取断然改革举措，并导致泡沫膨胀过大.比如A股市场如果美联储能够在6月末加息，也许外资不会这么大规模的进入A股，也不会在此次A股泡沫破裂后，如此大规模的撤离A股，显然这些资金加剧了A股的波动幅度。自7月6日以来，境外投资者已通过沪港通减持中国股票442亿元人民币。

而今年以来虽然由于大宗商品的深跌导致进口疲软，顺差持续扩大，今年上半年进口4.96万亿元，下降15.5%，贸易顺差1.61万亿元，扩大1.5倍。但是资金却是净流出严重，今年第二季度资本净流出呈现加速状态。

数据显示，二季度中国外汇储备减少400亿美元，从3月底的3.73万亿美元降至3.69万亿。外汇储备自2014年第三季度以来已连续四个季度下滑。如果考虑到第二季度贸易顺差的扩大，那么资本流出是相当可观的，有机构测算，第二季度外流资本达1770亿美元，高于第一季度的700亿美元。

能证明资本外流最直接的证据是外汇占款的持续回落，2015年5月央行口径外汇占款26.732万亿元人民币，环比减少379.5亿元人民币，为连续4个月负增长。4月下降了459.42亿元，3月大幅减少2307亿元，2月减少约221亿元，今年1月少增，而去年后半年也是连续下降的态势。

对于跨境资金出现的持续流出迹象，央行采取了降低存款准备金率和在公开市场上进行逆回购，或者创造多种宽松的货币工具进行对冲。

在笔者看来，由于美国经济持续好转，其通胀和就业必然会上升，尽管美联储可以延缓加息，但是金融市场上的收益率事实上已经反映了经济的变化，前半年来，美国国债收益率持续攀升，7月15日，两年期国债收益率上升3个基点至0.66%。金融市场的变化也对美联储加息其促进作用，如果美联储过于延缓加息，可能导致的情况是，美联粗不得不持续大幅加息，这样将对全球市场发生猛烈冲击。

因此正如耶伦所说的，如果尽早加息，可以在此后缓慢加息，对经济产生平滑作用，不会让其他国家措手不及。

对于中国而言，目前的主要任务是稳定金融市场，显然，从近期市场表现看，已经趋于稳定，但要说就是成功，显然还差很远。鉴于美联储加息日益接近，将会进一步加大跨境资金波动，救市当用断然措施，尽快让A股软着陆，着手准备其他应对举措。

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