惠誉评级肯定了基于印度的Adani港口和特殊经济区有限公司的（APSEZ）长期的外币发行人违约评级（IDR）在“BBB-”。前景是稳定的。原子能机构还肯定了“BBB-”的APSEZ高级无抵押评级，并“BBB-”评级为2020年的650亿美元的高级无担保票据。航空
公司的净空额缩小，较慢比预期较慢2016年3月31日止2016年3月31日止财政年度的财务简介（FY16）的改进主要是由于高层资本支出和增加贷款和进展（L＆A），其中一些与关联方。但是，我们已经肯定了APSEZ的评级，稳定的前景，以反映公司的优势，经营灵活性和产生强大现金流量的能力。管理层还表明了解高位高公平和第1位和L＆A的强烈承诺，以及他们对维持评级的承诺。我们考虑管理层在这些领域的承诺，包括没有参与任何侵略性的并购，直到公司的财务状况提高以提供更大的净额，以便为其评级提供更大的净额，因为其在未来12到18个月内的信贷个人资料的关键驱动
因素。评级继续受益于APSEZ的强大商业模式和强大的市场地位。我们预计该集团的财务简介将在未来两年内改善，因为公司在评级案例假设下的并购后产生积极的免费现金流量，其中包括恢复相关党贷款和减少其总债务。我们预计金融杠杆率通过净调整后的债务（包括担保）到EBITDA来衡量，从2016年的5.6倍改善了FY18的4.0倍
.KEY评级Driversimprovent
Meftice延迟：APSEZ的收入增长放缓2016财年，主要是由于印度煤炭进口的下降，我们认为这是一个结构调整，因为该国增加了商品的自给自足。然而，本集团2016年的运营利润符合我们的预期，其预期符合高度保证金货物和成本控制举措的预期。然而，APSEZ在财政年度提高了高于预期的资本资本，其L＆A令人大幅上涨，导致公司的信用指标较弱，比惠誉较弱。财政
纪律的评级关键：惠誉继续看待Apsez，以利用印度的增长和相关货物机会受益。该公司与该地区其他一些其他评估的同行不同，基础设施更新和扩展资本公司的灵活性具有显着的灵活性，这使得能够产生强大的自由现金流量。其评级的主要风险是管理层的承诺在提升，资本支出和并购方面遏制流出。我们肯定了基于管理承诺的稳定前景，以减少相关党贷款并维持其评级。未能在接下来的六到12个月内无法充分减少进步并维持投资纪律可能会导致负面评级行动。致商
业模式：Apsez遍布印度海岸线的10个港口。其最大的港口，Mundra，占收入的64％，占2016财年的70％，是印度最大的港口，由Cargo卷处理。十大客户占2016财年的大约50％的货物卷，其中大部分都是粘性的，而且没有单一客户占收入的10％以上。大约97％的货物源于或注定为印度，因此Apsez可能随着印度经济的增长而受益。货物卷也可能是有弹性的，因为Apsez的港口与客户和行业的长期安排靠近
。volume成长来接送：惠誉预计综合货物量在2016财年超过16财年的CAGR中增加14％。这将遵循2016财年增长5％，这在印度进口燃料较少的煤炭卷中的8％下降，这将在煤炭卷下降8％。Apsez的增长超越了该行业在过去十年中，其有利的货物有助于煤炭到集装箱。本集团的投资计划专注于增加货物量，并予以持载货物，特别是集装箱。APSEZ将受益于其第四码头在Mundra Port，改进Kattupalli港口的业务，在Dahej和Hazira港口的额外合同，并在印度增加了沿海航运。大约60％的集团总货物 - 包括大量煤炭 - 在自然中收缩或粘性。呈现金流
量，高级资本：惠誉预计Apsez的自由现金流量预先在18财年恢复为积极，尽管其投资计划较大。大多数资本公司由公司推动的旨在增加容器体积以补偿较低的煤炭量。本集团计划在本财政年度完成澳门港（INR18BN-20BN），并在2019财年开发Vizinjham港口的第一阶段（INR29BN）。关于CAPEX的约40亿美元，计划在2017财年超过2012财年的达姆拉和Hazira Ports，其中，据管理层称，在第22亿财政年度，大约220亿美元的侵略性是自行决定的。鉴于Apsez的规划，实施和增长记录，惠誉不期望投资计划中的任何重大执行风险。惠誉在任何其他收购中都没有考虑到其评级。
党贷款逐步恢复：APSEZ的总贷款来自2016财年的2016财年增长至195亿元人民币，2015年的第35亿美元，贷款扩展到与INR22BN的相关方增加到INR25BN。管理层期望在未来两年内展开有关相关党贷款的INT30BN和存款。在2017财年，大多数逆转都将来自Mundra Solar Techno Park Ltd和其他相关方的进步以及固定收入工具，我们认为.Credit档
案可以改善：惠誉预计该公司将作为货物储运成长和特殊经济区（SEZ）的收入优化，并恢复了L＆A。基于EBITDA的净杠杆率可能下降到2016财年5.6倍的FY18小于4.0倍。但是，鉴于本集团的大量资本资本和付款在APSEZ的评级案例中，APSEZ的杠杆度量将留于2017财年的评级和支付，因此仍将保持
对FY17的评级舒适的舒适度量。在APSEZ的评级案例中，包括：卷CAGR从集装箱码头IV，集装箱码头IID的Container终端III扩展和LNG终端和ThereafteBitda的集装箱码头延伸和LNG终端的左右约为14％，仍保持在大约64％的CAPEX左右，而不是Kattupalli Portradual Rocomate of Loans并提出敏感性的敏感性
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可能是杂项评级行动的未来发展包括：缺乏致力于解决贷款和进展和/或侵略性的资本支出或M＆eacailure，以实现在并购后的大量积极的自由现金流，至少直到公司的信用指标在持续基础上提高到预期的经营性能，以提高金融杠杆（净调整后债务/ EBITDA），从FY18 NNO阳性评级行动的持续基础上高于4.0倍和/或EBITDA息息，
以获得非常舒适的较低的舒适水平。预计在中期，作为公司财务简介预期改善的评级因素。
