汇丰银行：RBI削减25BP和Rejigs流动性框架

正如预期的那样，RBI今天发出了25bp的速度，并坚持其“适应性”的前瞻性指导。但是，RBI的行动进一步宣布了几种优化流动性管理流程的措施。如前所述，过去一年的RBI货币政策落在了三大支柱 - 利率削减，加强评论和流动性措施 - 以这种事件和重要性。在明年，我们期待三个政策支柱的相对重要性逆转。因此，大胆的流动性措施符合我们的思维。我们预计RBI将继续持平面评论，尽管它开始逐步调节语气，因为它开始朝其艰苦的4％迁移（2018年初）通胀目标。在我们身后的回购利率下，我们的实际利率数学建议2016年最后和最后25BP宽松的房间。我们预计INR将成为一个优越的人，并认为市场对货币过于负面，因此将投资者进入INR的许多积极属性仍然很大程度上是有效的.Factsthe RBI将政策回购率降至6.50％，依次将政策收益率降至6.50％。随着我们的市场预期。更重要的是，采取了众多措施来改善流动性管理。这在银行系统中的几个月的过渡后遵循。包括的措施： - 政策率走廊从+/- 100bp到+/- 50bp缩小。结果，上限率（MSF）现在为7％，50bp高于仓库速率。较低的率（反仓速率）的较低率为6％，50bp低于回购速率。根据RBI的说法，较窄的走廊将确保“加权平均呼叫率（WACR）与回购速率更加平均对齐”。现金储备率（CRR）保留为4％，但最短的每日遵守情况要求从95％降低到90％的中央银行将努力确保每次公布道路的1％从NDTL的1％降低到NDTL附近的中性水平，SLR目前为21.25％，并加入每季度下降0.25 PPT，直到2017年3月.IMPLICACERBI 2017年3月的通货膨胀预测看起来合理，但2018年初的通货膨胀率为4.2％，RBI将继续看到其2017年3月3日的CPI通胀边缘5百分比季间变异的百分比。这一观点的风险主要源于较弱的季风，水库低储水水平，全球商品价格上涨和第7届薪酬委员会的实施支付徒步旅行。幸运的是，RBI也看到抵消因素，可以防止核对，即不受全球增长，改革，以遏制食品价格压力以及中央政府对财政整顿的承诺。中央银行与通胀前景的舒适性进一步明显从其2018年3月的4.2％CPI通货膨胀的预测，基本上意味着RBI认为它是在2018年初到达其4％，+/- 2％通胀目标的中期点的轨道。我们认为这是2017年初5％的目标是在合理的假设范围内的范围内，每年达到4％后来不会是一个琐碎的任务。核心通胀仍然持续高5.5％，通货膨胀期望在两位数附近，全球商品价格可能不会随着2015年完成的，而中央政府一直在财政纪律处分，各国可能会在财政上划清2017年（看：印度国家预算 - 我们应该关注的是，3月24日）。将在未来几年内预期增长增长;我们是一个更加凯真RBI的Tad，预计恢复逐渐加强了较强的消费需求的背面实施第七届薪酬委员会，持续货币住宿和假设正常季风的有利供应冲击。在翻盖方面，较低商品价格对GDP的衰落影响，持续的企业部门压力，银行体系的风险厌恶以及较弱的全球贸易前景赋予增长的下行风险。余额，RBI认为GVA增长从7.3％凝固2017财年的本财政年度为7.6％，2018财年7.9％。这比2017财年的7.4％和7.7％在2018财年预测中的7.4％更乐观。流动性管理框架中的Rejig（即在短期流动性上持久“持久”流动性），可能支持10个月的单位过渡的货币运输（看：通过设计的Altiquity - 通过路透社发布的最新op-ed，1月29日），RBI在其流动性管理系统中进行了几次变化（详见了事实部分）。仔细解释了其理由，概述其双流动性目标 - 短期供应流动性满足季节性和摩擦需求，以及供应耐用的流动性，以促进增长。它明确概述了从过去几个月的学习，即“短期流动性不会完全替代所需的耐用流动性”。并说前进，它计划扭转其战略，即“首先达到持久流动性要求，然后使用其微调操作来制定与预期政策立场的短期流动性条件”。为此，我们相信， RBI已经击中了头部的钉子，我们将在未来几个季度上看到更多的永久性流动性，以国内债券和国外资产购买的形式。例如，对于今天本身而言，RBI已经宣布了INR 150bn的开放式市场运作。在其他事情中，通过紧张的流动性条件，返回率削减了较低的银行贷款利率的储存率。因此，今天的流动性措施可能会消除一个关键障碍。除此之外，储蓄率的小额储蓄率和基于基于资金的边际成本（MCLR）可能会改善传播。中央银行，持有其“住宿”立场;我们预计2016年的最后和最终25bp率削减的RBI仍然保留了其贸易的语气，重申它在过去三次政策会议中，：“货币政策的立场将保持型待遇。储备银行将继续在未来几个月观看宏观经济和财务发展，以期与太空开放的进一步政策行动作出回应“。作者是保罗·麦克尔，全球新兴市场FX研究和Alastair Pinder，Asia FX战略家