Chipotle股票是收益后买入吗

上周，Chipotle Mexican Grill(纽约证券交易所代码：CMG)报告了 2021 年最后一个季度的稳健盈利。这家快速休闲的先驱者还提供了乐观的近期前景，并表示正在加快扩张步伐。

分析师和投资者非常高兴。在收益报告发布的第二天，Chipotle 的股价在周三上涨了 10%，然后在本周晚些时候有所回落。尽管如此，我怀疑 Chipotle 股票是否代表当前价格的良好长期投资机会。

另一个好季度

Chipotle 上个季度的收入达到 19.6 亿美元：在可比销售额增长 15.2% 的基础上增长 22%。尽管 omicron 变体在 12 月下旬对餐厅客流量产生了负面影响，但这一结果与 10 月提供的指导管理大致一致。

与此同时，由于这家连锁餐厅的强劲收入增长、更高的餐厅级利润率以及低于往常的有效税率，调整后的每股收益 (EPS) 同比增长 60% 至 5.58 美元。这超过了分析师 5.26 美元的共识。

全年调整后的每股收益达到创纪录的 25.42 美元：高于 2020 年的 10.73 美元，而且——或许更相关的是——从 2019 年的 14.05 美元增长了 81%。

稳健的前景

Chipotle 预计第一季度的复合销售增长将放缓至个位数。然而，这反映了今年开局疲软，因为 omicron 浪潮和恶劣的天气导致 1 月份的复合销售增长放缓至 5% 左右。在接下来的几个月里，销售增长应该会重新加速。

此外，管理层预计 Chipotle 的基本利润率表现将在 2022 年增强，尽管近期会出现一些波动。Chipotle 在第四季度末实施了大约 4% 的价格上涨，使当前的菜单价格比一年前高出约 10%。这将帮助该公司抵消其预计在 2022 年出现的成本膨胀。

基于其餐厅单位经济的改善——尤其是那些带有“Chipotlane”得来速取餐窗口的餐厅——Chipotle 计划将其年度单位增长速度加快至 8% 至 10% 左右。该公司现在还认为，随着时间的推移，北美的餐厅数量将增长到7,000 家或更多，而目前只有不到 3,000 家。之前的扩张目标是 6,000 台。

昂贵的股票

Chipotle 股票的往绩市盈率超过 60 倍，是 2022 年分析师预期每股收益 31.64 美元的 49 倍。这对更广泛的市场来说是一个巨大的溢价。

公平地说，Chipotle 的股票几乎总是以溢价交易，而且对于长期投资者来说，它的表现仍然非常好。然而，尽管最近增加了其长期扩张目标，但 Chipotle 的增长潜力比 5 或 10 年前要小。

当 Chipotle 的股票在 2015 年达到 750 美元以上时，该公司当年的每股收益约为 17 美元，比现在便宜得多。当时，年单位增长率较高，约为 12%。此外，Chipotle 的餐厅不到 2,000 家，因此达到北美 6,000 家餐厅的长期目标意味着其足迹增加了两倍多。最后，在 2015 年，Chipotle 正在开发其他餐厅概念以扩大其增长潜力。(近年来，它或多或少地放弃了这种努力。)

因此，尽管 Chipotle 仍有很大的扩张空间，但其增长潜力远没有几年前那么非凡。这使得它的高收益倍数有些令人怀疑。

是否有足够的利润率扩张潜力?

仅根据公司的收入增长潜力，很难证明以当前价格购买 Chipotle 股票的合理性。也就是说，如果公司设法随着时间的推移显着提高其盈利能力，该股票仍可能为投资者带来回报。

餐厅级别的营业利润率从 2019 年的 20.5% 提高到去年的 22.6%。但是，餐厅级别的营业利润率在 2014 年和 2015 年的大部分时间里达到了 27%-28% 左右。每单位的平均销售额超过了 2015 年的峰值去年，但由于劳动力成本、送货成本和其他通胀压力上升，餐厅级别的利润率仍然低得多。

Chipotle 肯定有空间在未来几年内继续重建其利润率，但尚不清楚有多少。因此，Chipotle 的股票以目前的价格看起来并不特别有吸引力。