Old Navy和Athleta品牌继续为这家专业零售商提供稳健的销售增长和利润率扩张

峡的(NYSE：GPS)转向了又前进了一步最后一个季度-没有得益于其同名品牌。尽管旗舰 Gap 品牌和高档 Banana Republic 品牌的市场份额持续流失，但快速增长的 Old Navy 和 Athleta 继续为这家专业零售巨头带来强劲的业绩。

尽管 Gap 股票在过去一年中表现良好，但已从几个月前达到的多年高点大幅回落。这为长期投资者创造了一个有吸引力的切入点。

还是鱼龙混杂

第二季度，Gap 的销售额达到 42 亿美元，比 2019 财年第二季度增长 5.1%。同期可比销售额增长了 12%，部分被战略性商店关闭和资产剥离的影响所抵消。

然而，Gap 的四个主要品牌对其财务业绩的贡献并不相同。从积极的方面来看，Old Navy 和 Athleta 继续快速增长。Old Navy 的销售额比 2019 年第二季度增长了 21%，销售额增长了 18%，而 Athleta 的销售额增长了 35%，销售额增长了 27%。这两个品牌在第一季度都报告了更快的增长，但从任何客观标准来看，它们的第二季度业绩都非常强劲。

相比之下，Gap 和 Banana Republic 品牌的销售趋势环比有所改善，但总体上仍然很差。与 2019 年第二季度相比，Gap 的净销售额下降了 10%，而 Banana Republic 的净销售额下降了 15%。Gap 的可比销售额增长了 3%——包括在北美增长 12%——但这反映了过去两年门店关闭带来的巨大收益。与此同时，香蕉共和国的可比销售额与 2019 财年第二季度相比下降了 5%。

稳健的盈利超出预期并增加指引

Gap第二季度毛利率较2019财年增长4.4个百分点，达到43.3%。较低的折扣、强劲的销售增长以及某些地点的租金减少都促成了这种改善。该公司的毛利率扩张抵消了工资通胀和营销费用上涨的影响，将 Gap 的调整后营业利润率推高至 10.2%(两年前为 8.3%)。

这使得 Gap 调整后的每股收益为 0.70 美元，而两年前为 0.63 美元。分析师平均预期每股收益仅为 0.46 美元。

Gap 在第二季度业绩出色后上调了全年业绩指引。管理层现在预计调整后每股收益将在 2.10 美元至 2.25 美元之间，收入同比增长 30%。这一预测意味着收入增长将在 2021 财年下半年加速，Gap 的全年收入将增至近 180 亿美元。

如果有的话，Gap 的盈利指引可能是保守的。管理层似乎预计今年晚些时候将面临巨大的利润率压力。但是，如果该公司能够实现其销售目标，则很有可能超过 2021 年的利润率目标，从而进一步推高每股收益。

现在估值更有吸引力

在最近几个月的健康回调之后，Gap 股票对于长期投资者来说似乎是一个有趣的赌注。该股周一的收盘价为 26.74 美元，仅是该公司 2021 年调整后每股收益指引中点的 12 倍。如果 Gap 的业绩超出其盈利指引，正如我所预期的那样，该股甚至会更便宜。

Old Navy 和 Athleta 品牌都有充足的商店扩张和在线增长空间。与此同时，管理层计划继续削减 Gap 和 Banana Republic 的门店数量。到 2023 年，Old Navy 和 Athleta 将共同创造公司约 70% 的销售额，高于 2019 财年的 55%。

这种混合转变使 Gap 2023 年 10% 的营业利润率目标看起来非常容易实现。近年来，Gap和Banana Republic的传统专卖店普遍亏损，而Old Navy和Athleta则利润丰厚。因此，关闭前两个品牌表现不佳的商店，同时增加 Old Navy 和 Athleta 商店应该会增加利润。

如果 Gap 能够达到其 2023 年的利润率目标，它可能会发布至少 3.50 美元的每股收益。这将使 Gap 的股价比今天的水平有很大的上涨空间。