资本项下完全开放并非理所当然

资本项下完全开放并非理所当然。

12月27日，中国银行国际金融研究所与金融时报联合发布“2012年度国际金融十大新闻”，其中“香港金融局多次入市干预汇率，金融风险引发关注”成为入选新闻之一。银河证券首席经济学家左小蕾指出，近期港元升值显然是外汇交易市场上的投资活动所致，大规模卖出美元买入港元的操作推动港元升值，如果不是香港特区政府出手干预，联系汇率将寿终正寝。

“投机行为破坏了汇率市场定价机制，就应该被干预。”左小蕾说，资本项下完全开放也不应是理所当然的。

港府干预汇率

2012年10月下旬至12月，大量资金涌入香港，提高港元币值，香港联系汇率制度承压。香港金管局先后20次入市，卖出港元买入美元，以维持港元币值稳定。左小蕾认为，美国等欧美发达经济体量化宽松是这次港元升值的直接原因，外汇市场的大规模投机行为是推动港元升值联系汇率的主要力量。

9月中旬美国宣布实施新一轮量化宽松政策，全球流动性增加，10月香港呈现较大规模的资本流入，房市汇市出现大幅波动，甚至汇率大有突破香港联系汇率之势。香港数十年一直采取货币局制度的联系汇率，即与美元挂钩的固定汇率。

“联系汇率的角色与1997年可能发生变化，但联系汇率的无序解体带来的影响将与当年如果索罗斯冲击联系汇率行动成功的结果一致，大规模的热钱流入形成的合理可能比当年索罗斯单打独斗更强。”左小蕾表示，热钱推动房地产价格的快速上升然后套利立场，将带来极大的危机和风险。

在左小蕾看来，近期港元升值与98年港元币值情况一样，与贸易支付需求无关，与经济基本面也无关，港元升值和贬值由资金量决定，汇率已被操纵。“这是对市场原则的破坏。”

投机活动不能决定汇率

“投机活动不能决定汇率。”左小蕾称，货币市场的投机活动决定汇率，决定是由和大宗商品价格，破坏市场定价机制，是市场失灵的表现。

欧美日等发达经济体数次量化宽松已使全球外汇市场日交易量达到4万亿美元，全年达到800-1000万亿，超过危机之前596万亿规模，已是全球GDP的12-13倍，外汇市场充斥着投机，不断带来全球的动荡和不稳定。

“2011年10月的全球新兴市场国家不约而同干预汇率，就是对货币投机汇率的公开抵制。但投机操纵汇率行为却被冠以市场行为，而不受任何监督和管制，政府的干预不该被谴责。”左小蕾称。

避免人民币离岸市场成投机货币

“没有任何理论和实践证明浮动的汇率机制是最优的，所以应该对大规模货币投机和金融资本自由流动加以遏制。”左小蕾认为，资本项下完全开放也不应是理所当然的，FDI有助于对流进国和流出国的福利，但金融资本没有理论和实践可以证明，而且实践证明金融资本大规模流入会造成通胀、资产价格泡沫、本币升值；大规模流出将导致金融危机。

“人民币国际化不是以增加一个投机货币为目标，否则将增加新的不稳定因素，人民币离岸市场不能成为培育人民币作为投机货币的市场环境和条件。”左小蕾最后说道，政府职能要保持清醒和能力，随时准备对“失灵”进行干预。