惠誉评级已分配基于印度的NTPC Limited（BBB- /稳定）EUR 500M 2.750％的注意事项2027年的最终评级为“BBB-”。该票据刊登于其4美元的中期注释计划。票
据被评为与NTPC的高级无抵押债务评级相同，因为它们将构成NTPC的直接，无条件，无疑和无
罪义务。最终评级审查了符合先前收到的文件草案的最终文件。最终评级与2017年1月10日分配的预期评级相同.KEY评级驾
驶员市场
地位：NTPC是印度最大的发电公司。它占全国总装发电能力的16％，以及大约四分之一的发电。在印度2016年11月底，印度大约309千兆瓦（GW）的总装机容量，大约70％是热的; NTPC贡献了全国热力容量的约22％。商
业模式：由于良好的监管框架，NTPC的评分受益于稳定的运营现金流量。该公司为其所有工厂拥有长期的电力购买协议（PPA），允许通过固定成本以及燃料成本。其收入和利润是根据投资资本和返回率的监管，以及透明监管成本 - 加上模型的激励。在2019年3月，目前为期五年的监管税
期结束。如果工厂已达到监管基准可用性植物可用性因素（PAF），达到2017年11月至3月至3月份的财政年度（FY17）的83％ - 此后将审查。2QFY17的植物可用性率在90％高得多（2Q FY16：88％）为煤型工厂和97％（2Q FY16：98％）用于天然气植物。目前的关税块将激励收入联系起来，实现超过85％的植物负荷因子（PLF）而不是PAF。在2QFY17期间，NTPC的煤炭电厂平均PLF为75％（2Q FY16：77％），只有17个煤基植物中的五个，PLF超过85％。NTPC的七个汽油植物都没有超过85％的PLF。Weak互联网
上：尽管大多数NTPC的客户是具有薄弱金融档案的国家公用事业，但NTPC很好地管理了对手对手风险。NTPC的强大讨价还价地位 - 作为最低成本的电力生产商和国家公用事业购买的大量电力供应商 - 有助于确保及时付款。应付款项还由信用证支持，相当于每月平均支付的105％，并在印度和州政府储备银行之间的NTPC之间的三方协议。上述支付安全机制 - 最初设定为2016年10月到期 - 由权力部延长。NTPC正在进行10-15岁的达成协议;根据管理层的说法，29个国家的13个缔约方签署了协议，而该公司认为它预计该进程即将完成其余的过程。尽管如此，NTPC与所有州公用事业都有补充协议，以便在未延长三方协议的情况下首先收取客户的应收款项。高级资
本支出：NTPC拥有大约24GW的建设能力，独立水平为19.8GW，所有这些都属于成本加上的制度。本集团还计划提高其基于太阳的发电能力。我们认为，由于公司在建立电力项目方面拥有强大的经验，并且只有在新项目上运行新项目的政策，就会减轻资本资本风险，只有在PPA，分配的土地，环境清关和燃料联系到位。对于未来几年，NTPC的CAPEX可能仍保持高度约为每年300卢比，这将导致负FCF。惠誉预计杠杆（净债务/ EBITDA）仍然高于5.0倍的独立指南，直到FY18。NTPC的1HFY17 CAPEX约为RS 134 BN。随着更多项目被委托和盈利能力增加，杠杆可能会从2018年开
始跌落。纳斯普尔计划为所谓的超高峰发电厂 - 4GW容量进行投标。该公司还计划获得国有的热电厂。我们预计NTPC将在这些项目竞标时保持其财务纪律。惠誉没有将这些事件中的任何一个都转变为其评分，并将分析当它们的重大is.linkages时
的影响：惠誉评估NTPC与印度君主（BBB- /稳定）之间的联系。惠誉评估NTPC的“BBB-”的独立信用概况。基于原子能机构的父母和辅助挂钩标准，惠誉将为NTPC的额度提升到NTPC的评级，如果公司的独立评级低于主权，则规定联系仍然完整。
关键假
设：惠誉在发行人的评级案件中的
关键假设包括收入，基于允许的成本，按计划委
托委托15.5％和奖励收入的ROE，这将导致收入增加盈利能力 - 在未
来两年（FY17-FY18）和约350英镑的盈利能力约为每年350英镑。敏感性：肯定：
可能是象征或集体的发展，导致正评级行动包括：
- 主权评级的升级，提供了与印度州的NTPC评级联系仍然完好无损; -
如果它的杠杆，可以升级NTPC的独立信贷概况仍然低于4.0x（FY16E：4.8x）在持续的基础上。然而，鉴于国家有效控制NTPCNEGATIVE的国家有效地控制，其IDR将继续受到印度：
可能是杂文或集体，导致负评级行动的发展包括：
- 印度的降级等级;
- 由于高于预期的资本高于预期，NTPC的独立信贷概况减弱;收集中的显着恶化;不利的监管发展;超过5.0倍的持续基点超过5.0
倍，如果NTPC的独立信用概况低于印度，该公司将受益于由于其州的联系而受益于额外的额度隆起，只要联系仍然完好无损。
