除非事情变成酸性，否则RBI的通胀目标似乎是在轨道上。最近的CPI通货膨胀中的戏剧性速度主要由食物驱动。但是，如果8月份继续强劲，将水库水平置于正常高度，110bp新鲜食品价格上涨和40bp过量的脉搏通胀可能会逆转，从现在的6.5％（连续，年化）开始通货膨胀，以RBI的目标5％于2017年初。同时，虽然核心价格在6月份明显下降，但趋势可能不会持续，因为PMI制造公司利润已开始于7月份备份，因为生产者开始提高产出价格。简而言之，粮食价格必须做所有的努力工作。在等待降雨到展开时，预计RBI将在即将到来的8月9日政策会议上持有;同时仍然坚持“住宿”评论。我们预计流动资金返回正常情况，且缺乏相应的货币传播和结构改革，可帮助进一步融合在州长拉墨师的最后一个货币政策中讨论作为RBI总督。如果下雨已经足够了，我们预计最终25bp率在4q中削减了4季度
.Thundering Rainsmonsoon降
雨已经拿起了速度。6月底，从低于正常的11％，他们现在正在跟踪3％的盈余。区域蔓延令人振奋。80％的气象分区已经接受正常或过量的降
雨。疟疾从去年开始上升，脉冲中最值得注意的升高（〜40％Y-y）。这再次是很棒的新闻，因为脉冲通胀去年平均为32％，为标准通胀贡献了0.8个帕普拉威的通货膨胀。印度无法进口脉搏相关的担忧。作为全球脉冲最大的消费者，当它达到全球市场时，国际价格飙升，并没有帮助问题回到
家中。因此，大大要被淘汰 - 到目前为止，下雨是正常的，地理传播平衡，农民正在努力发展
作物。但这将能够降低通货膨胀吗？RBI是即将到来的5％CPI通货膨胀目标安全吗？请记住，CPI通货膨胀从3月份的4.8％飙升至6月份的食品价格上涨的6.8％。预计七月将进一步增加至6.3％。调整食
品价格简
单的练习表明，上一季度的通货膨胀全部上升已被粮食价格（根据最新的印刷增长7.4％）我们写信这三件
事解释了超过90％的食物通货膨胀 - 国内政策，国际价格和水库水平（见每一滴计数）。我们还写道，拔河正在播放。国内政策持谨慎（农业的增加，支持价格在单位上）。但国际粮食价格上涨（粮农组织食品价格指数已上涨9.4％）。留下第三候选人，水库水平，给出最终的判决。从6
月底之前，25％低于正常，水库水平已经攀升至几乎正常的水平。这很好，但不是很好。为了造成食品价格，水库级别需要在8月1日进一步攀升。我们充满希望的气象局预测，8月（和9月）降雨将坚定地在剩余领域（6％以上正常，合并），所
以让“S假设水库水平继续上升。它可以降低食物通胀多少？要
回答这一点，我们遵循一系列思想
：目前最通胀的食品是新鲜食品（如蔬菜和水果），糖和脉冲。这些展示了我们遵循的方法（见
图1），由于夏季热浪的干燥法术，新鲜食品价格在上一季度才迅速上升。季节性调整后的水果和蔬菜对整体通胀的贡献已升至110bp。10月份提高雨水后面的新作物可以进入市场，潜在逆转这一
110bp的上涨。持续时间更长，夏季只占总产量的32％。但是，如果挥舞模式（我们归因于有吸引力的市场价格，农业的高额市场价格和改善的降雨），继续进入冬季，总体脉管价格可能会下降。长期平均值表明，脉冲倾向于为CPI通货膨胀贡献30BP，目前在70BP附近徘徊。由于生产较高，我们可以恢复正常，从CPI通货膨胀中获取40英镑。将
两个人一起出现在一起，通货膨胀可以在更好的新鲜食品和脉冲供应的背面下降150bp。目前，季节性调整后的年化通货膨胀率为6.5％Q-O-Q。到2017年1季度，在三个食物项目的背面可能下降到5％。
单独看待食物，如果下雨继续他们的良好运行，RBI可能会追踪其即将到来的5％的通胀目标.CHART
1。新鲜食品和脉冲解释了大部分的标题通量：
CEIC，HSBCEVolving MARGINS
应该有
人从核心通货膨胀（未来〜45％的印度CPI篮子），在食物价格上的调整时？在顽固地陷
入升高的水平约为20个月后，所有核心通胀措施都是跨越的6月份较低（见食品价格升高，核心核心......）。但是，一个下降趋势？
要回答这个问题，我们看看如何制造利润率如何发展。我们使用PMI制造和WPI通货膨胀的价格信息来获得边缘的手柄（见图2和表1）。我们发现，2013年9月至2015年9月，公司利润逐步提高，因为投入价格下跌，制造商并未将所有其传递给降低产出价格。但这在2016年4月6日季度翻转，当投入价格开始上涨时，但制造商实际削减产量价格，（也许作为投入价格滞后的影响较早下降，或者从不足的储蓄增长提示）。那么令人惊讶的是，那是6月核心CPI，终于开始符合较低的产出价格。然后
，7月来，一切都会再次翻转。 PMI制造利润率在7月大幅上涨。本月的投入价格下跌（也许由15％的M-O-M以国际原油价格下跌），但制造商实际上提高了产出价格
。这表明核心价格在6月份看到的核心价格不安全。有证据表明，制造商于7月份提高了产出价格。我们不能被视为理所当然的产出价格（和核心价格）。我们需要保持警惕。努
力，所有这一切对通货膨胀的意义是什么？通货膨胀的展望如下 - 如果雨量继续保持强劲，则可能会减少食物价格（46％的CPI篮子）可能会帮助他们可以帮助RBI达到即将到来的5％的目标。核心价格下跌（占CPI篮子39％）不能被授予，如7月份产量价格上涨所示。但另一方面，油价（影响其余15％的CPI篮子直接）可能会保持软弱。自上次RBI政策会议以来，他们已经下降了14％。总而言之，如果事物从这里酸味，RBI是在2017年第1季度举行的5％目标的轨道
上。今年4月和6月落后，PMI制造利润率在Julysource中得到了改善：
CEIC，MARKIT，HMSBCTATE
1：7月PMI数据显示，制造商可能不厌恶增加产出价格;核心通货膨胀的下降不能被授予理所当然：
Markit，HSBC在8
月9日预期？税率没
有变化。尽管上面的分析，但可能无法理所当然地承担即将到来的最令人发知。例如，如果在8月剩下的剩余时间下雨削弱，水库水平将不够高，以支持跌倒食品价格。因此，现在最好是在等待和观看模式。鉴于过去几个月的CPI通货膨胀率升高，我们预计RBI将在即将到来的8月9日的政策会议上持有。“住宿”姿
态。鉴于食品价格在未来几个月内疲软的可能性疲软，油价剩下较低，我们预计RBI将坚持“适应性立场”模式，重新开始，如果空间可用时，它将削减速度。我们并不期望在这一点上的通货膨胀或增长预测的变化，尽管中央银行可以突出更多的价格，而不是“上行风险”，因为它在以前的政策会议上所做的（当石油价格上涨时）。5年的通
货膨胀目标。政府在8月5日的公告中，通胀目标将在未来五年内为4％+/- 2％（直到2021年3月31日）说明了政策制定者可持续降低印度的通货膨胀率并确保货币政策的
承诺连续性。我们期待RBI讨论达到目标的4％中点的挑战，特别是政府结束所需的改革。过去，RBI概述了食品分销，健康和教育和基础设施投资改革的必要性.Liquility和
货币传播。我们预计有意义的讨论货币传播。自上次策略会议以来，RBI成功削弱了经济中的流动资金赤字（见图3）。因此，市场率和债券收益率已上涨25-30bps，但银行贷款利率没有变化。鉴于过去的银行抱怨有威慑流动性的条件作为货币传播的威慑，RBI可能重新延续银行削减存款和贷款利率的重要性，以支持印度的增长恢复。在通过当天的采访时，银行又可以将FCNR（B）流出的不确定性标记为缺乏进一步传输的原因，升高的NPLS .Policy利
率前景。除8月份会议外，我们预计RBI将在4Q中将政策仓还率削减25BP，如果下雨仍然坚强。该最终切割符合RBI的首选实际速率范围为1.5-2％。有了这一点，RBI将在率削减中交付175年的BP，我们没有看到更多的空间，因为最浪费的大多数驾驶员在过去的18个月中发挥了他们的零件，只有通过结构改革的艰苦工作可以降低通货膨胀其他
即将推出的公告，我们预计8月9日政策会议中有关MPC的时机和成立的一些细节。此后，还将制造新的RBI总督的公告（参见Rajan离开）.Chart
3。流动资金赤字已被删除，最近被删除：
CEIC，HSBC Evertivessource：
汇丰全球研究
