惠好的股息有多安全

Weyerhaeuser(WY0.33%)有一个伟大的核心业务：拥有林地。问题是，在此之上，房地产投资信托(REIT) 的另一项业务有点不稳定。过去两年是为什么股息投资者需要谨慎行事的一个很好的例子。

稳定的还是可变的?

股息投资者通常喜欢拥有定期发放股息支票的简单企业。如果按月付款，那就更好了。如果它随着时间的推移而增长，那就太好了!(这就是为什么Dividend Aristocrats如此受欢迎的原因，这是一份将 25 次年度股息上涨串在一起的公司名单。)股息投资者通常不喜欢看到的是股息削减，这对任何尝试的人来说都是一个真正的拖累靠他们的投资组合产生的收入生活。

这是木材 REIT Weyerhaeuser 的核心问题。情况并非总是如此，该公司在 2010 年至 2020 年期间定期增加股息，但不是每年增加。大流行导致该公司暂时暂停派息，然后将其恢复到以前水平的一半。

公平地说，在大流行期间，许多 REIT 最终削减了股息，因此您可以原谅 REIT 采取这种预防措施。然而，重要的股息转移以及 2021 年发生的事情应该会让投资者对这里的未来更加谨慎。

像火箭一样起飞

当大流行来袭时，世界上几乎所有事物都停止了运转，包括建筑业，这是木材的最大市场。首席执行官德文斯托克菲什在房地产投资信托基金 2020 年第一季度收益报告中很好地总结了惠好的情况：“在第二季度，我们所有业务的客户市场状况都在恶化，这与更广泛的宏观经济环境一致。因此，我们正在采取进一步行动，包括暂时中止季度股息，以保持流动性和财务灵活性。”鉴于行业背景，这是正确的举措。

年底恢复了股息(为之前水平的一半)，并且在整个 2021 年保持不变。 然而，一些重大变化，建筑活动急剧增加。有一段时间，请原谅双关语，木材价格飙升，这对 Weyerhaeuser 来说是值得注意的，因为除了拥有木材财产外，它还经营木材厂。

2021 年第三季度，该公司的木制品部门(其木材厂)的收入为 18.53 亿美元，调整后的息税折旧及摊销前利润(EBITDA) 为 5.65 亿美元。相比之下，其木材业务的销售额为 5.52 亿美元，调整后 EBITDA 为 1.65 亿美元。根据这些数字，一些投资者可能会争辩说，Weyerhaeuser 是一家木材公司，而不是木材 REIT。

但这里有一些复杂性，因为木材业务在 2021 年初的表现令人震惊。例如，今年第二季度木制品部门的销售额为 26.29 亿美元，调整后 EBITDA 为 13.86 亿美元.2021 年第一季度销售额为 20.21 亿美元，调整后 EBITDA 为 8.89 亿美元。

您会注意到的第一件事是，该细分市场的销售额似乎在第二季度达到顶峰，现在开始走低，第三季度的销售额和调整后的 EBITDA 低于第一季度。但是如果你再往前看呢?

仅在第三季度保持简单，2020 年 Weyerhaeuser 的木制品销售额为 16.96 亿美元，调整后 EBITDA 为 6.15 亿美元。2019 年，这些数字分别为 12.04 亿美元和 1.23 亿美元。该公司在这里经历了一些变化，但真正的重点是很难确定 REIT 在任何特定季度可能从其木制品部门产生多少现金。现在尤其如此，因为木材价格波动很大。

这样做的积极好处是 Weyerhaeuser 刚刚支付了每股 0.50 美元的特别股息。根据管理层的说法，2022 年初还会有另一笔大的特别股息。这符合公司的股息政策，该政策在 2020 年底更改为包括适度的基本支付，并在有必要的情况下进行补充支付。

问题是您实际上不能指望这些特殊付款，因为木材是一种易变的商品，因此股息基本上是可变的，并且主要由木制品部门的业绩驱动，至少现在是这样。如果，也许当木材价格以显着方式回落时，投资者将看到木材商品性质的负面影响，而这些补充红利可能很快就会停止。

那么Weyerhaeuser的股息呢?

拥有林地并不是一件坏事，但显然将其与木材业务配对可以将无聊、可靠的业务变成更加不稳定的业务。值得称赞的是，Weyerhaeuser 通常运行良好，但如果您正在考虑股息，您唯一应该考虑“安全”的是基本付款。

特别股息很好，但你不能依赖它们。这对于希望依靠其投资组合产生的收入生活的投资者来说是不利的，这也是“确保你知道自己拥有什么”的另一个例子。