如何免费购买腾讯股票

老读者可能知道，我认为腾讯(场外交易代码：TCEHY)是中国最好的公司，也是最能经受住当前监管打击的公司。

但我没有任何腾讯股票。那是因为我有很长的时间跨度，我决定通过其最大股东Naspers(OTC:NPSNY)以及 Naspers 的衍生产品Prosus(OTC:PROSY)拥有腾讯。

这是因为这两家拥有腾讯和其他新兴市场公司大量股份的实体开始以低于其在腾讯股份的价值进行交易——更不用说他们在分类广告、食品配送、金融科技、和发展中市场的教育科技公司。

尽管管理层尽了最大努力，但这种折扣只会扩大，以至于估值差距变得非常荒谬。你问有多可笑?

Naspers、Prosus 和腾讯：简史

随着腾讯多年来价值的增长，Naspers 开始以其资产大幅折价交易，管理层将其归因于其在相对较小的约翰内斯堡证券交易所 (JSE) 的主导规模。

为了解决这个问题，Naspers 在 2019 年将其国际投资剥离到 Prosus，这是一家规模更大的欧洲泛欧交易所的控股公司，Naspers 保留了 Prosus 约 73% 的多数股权。当时的想法是，分拆将降低 Naspers 在 JSE 上的过大权重，而 Prosus 将在规模更大、流动性更强的泛欧交易所交易达到公允价值。分拆在短时间内缩小了差距，但折价再次开始扩大，Naspers 开始以折价交易 Prosus。

在去年夏天的另一个举措中，Prosus 和 Naspers 进行了换股，其中 Prosus 基本上会用自己更“昂贵”的股票购买 Naspers 49%“更便宜”的股票，以进一步提高 Prosus 的流动性并进一步降低 Naspers 在 JSE 上的权重。

这有点复杂，因为 Prosus 正在购买拥有自己股份的公司的股票，但管理层已经为投资者简化了事情。互换后，截至 9 月 30 日，Naspers 基本上有权获得 Prosus 资产的 41.3%，Prosus 股东有权获得剩余的 58.7%。尽管 Prosus 目前正在回购股票，但今天 Naspers 的持股比例可能略高。

真正的大折扣

尽管今年腾讯下跌，但折扣实际上已经扩大到了显着的程度。管理层计算出，截至 9 月 30 日，Prosus 的资产净值 (NAV) 为每股 131.20 欧元，而今天的股价仅为 70.68 欧元——折价 46%。

但如果你看看 Naspers 对公司资产的权利，它的折扣确实令人难以置信。截至 9 月 30 日，Naspers 的每股资产净值估计为每股 6,326 南非兰特，而今天的股价仅为 2,461 南非兰特，折价高达 62%，令人难以置信。

通过 Naspers 免费购买腾讯 200 亿美元的年度现金流

当然，Naspers 和 Prosus 很便宜，但是说你担心腾讯的未来，因为今年共产党的一系列新规定。

没关系，因为考虑 Naspers 当前价格的一种方式是，它的价值低于其非腾讯投资加上腾讯自己的外部投资的价值。请记住，腾讯不仅是中国游戏、社交媒体、流媒体、金融科技领域的领导者，在云计算领域位居第二，它本身也是一个投资者——也许是世界上最好的风险投资和成长型公司投资者。

在第三季度财报中，腾讯披露了其投资组合的估计价值为 1850 亿美元。由于 Prosus 拥有腾讯约 28.9% 的股份，其在腾讯投资组合中的份额约为 545 亿美元。与此同时，截至 9 月 30 日，Prosus 在腾讯以外的私营和上市公司的股份估计约为 490 亿美元。

所以仔细想想，除了腾讯的主营业务和子公司之外，Prosus 基本上拥有 1035 亿美元的资产。请记住，那是截至 9 月 30 日。鉴于此后几只中国和科技股的反弹，今天这个数字可能更高。

尽管如此，按照这个数字和 Naspers 对这些资产的 41.3% 的所有权，Naspers 在 Prosus 资产基础中的份额今天约为 427.5 亿美元。然而，截至撰写本文时，Naspers 在换股后的市值仅为 334 亿美元。

这实际上意味着收购Naspers公司，你所得到的所有腾讯的投资和Prosus'非腾讯投资的打折-以及腾讯的惊人核心业务白白。

去年，腾讯的核心业务在投资之外的净收入超过 192 亿美元。Prosus 的股份将超过 55 亿美元，Naspers 的透视份额将相当于约 23 亿美元。因此，考虑 Naspers 估值的另一种方式是，您以 2020 年收益的 14.5 倍购买腾讯的核心业务，然后免费获得腾讯和 Prosus 的所有其他投资。

未来会怎样?

当然，Naspers 和 Prosus 完全有可能以这样的折扣长期交易。折扣甚至可能扩大;毕竟，我真的不认为折扣会这么大。

然而，从长远来看——无论时间有多长——最终，内在价值会为股东找到自己的方式。这就是为什么 Naspers 和 Prosus 在今天原本昂贵的科技市场中看起来是极具吸引力的长期投资。