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国信证券：安踏体育2019年收入超预期盈利能力持续提升

来源：时间：2020-03-25

国信证券：安踏体育2019年收入超预期盈利能力持续提升。

3月25日，国信证券发布的最新研报指出，安踏体育2019年实现营收339.28亿元，同比增长40.8%，超出预期；归母净利润53.44亿元，同比增长30.3%，符合预期。分品牌来看，主品牌安踏收入同比增长21.8%至174.45亿元；斐乐同比增长73.9%至147.70亿元，贡献主要增长驱动力。

同时，安踏体育的盈利能力持续提升。国信证券指出，2019年，公司实现毛利率55.0%，同比增加2.4个百分点，毛利率的提升主要来源于斐乐的贡献，2019年，斐乐的毛利率为70.4%，同比提升了0.5个百分点。同时，2019年，安踏体育的ROE达到29.8%，同比提升2个百分点。

另外，2019年，安踏体育完成了对亚玛芬的收购。国信证券认为，亚玛芬旗下的品牌始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊与安踏鞋服为主的业务模式接近，通过渠道与供应链资源的整合有望发挥更大经营效益，同时品牌的定位对公司的布局形成了有利补充。通过斐乐的规模快速增长、经营效益大幅提升，可以看到公司对多品牌的经营实力，而未来中国消费者对运动装备的需求升级将显著推动公司多品牌增长。

国信证券表示，安踏体育2019年业绩表现出色，多品牌运营实力凸显，将为2020年提供有力的业绩支撑。看好安踏体育的经营管理。公司多品牌布局在应对疫情影响，以及未来消费复苏后抢占市场份额的能力逐步体现。目前国内消费经营情况日益改善，安踏体育基本面底部已经明确而未来改善空间显著，维持“买入”评级。