李稻葵批驳“央妈坐不住”说

李稻葵批驳“央妈坐不住”说。

新华网北京５月２４日电（记者程云杰）清华大学苏世民学者项目主任李稻葵教授在此间举行的“清华五道口全球金融论坛”上，对一些将央行降息等举措理解为“央妈坐不住了，要防止经济增速下滑”的言论进行了批驳。

他说，这些观点都不正确，要对中国经济调整期的货币政策做出正确的观察，应该认识到当前的货币政策必须同时应对三个挑战，即降低实体经济融资成本、适应融资结构正在发生的巨变和应对全球正在经历的流动性收缩。

“只有把这三件事情放进脑子里才能够判断货币政策是宽松还是不宽松。”他说。

李稻葵指出，中国的国民储蓄率非常之高，至少是世界第一大经济体美国国民储蓄率的两三倍以上，但是如果按债券市场或银行贷款利率来算，国内企业的融资成本至少比美国企业高出５０％。

“我们的银行贷款利率接近６％，一般债券的利息也是６％到７％，都是非常之高的。毫无疑问，它不利于当前的经济转型升级，因此第一个挑战就是要想方设法降低实体经济融资的成本，所以央行最近一系列动作是降息。”他说。

此外，当前的债券市场发展非常快。他提出当前的公司债、企业债余额加上地方政府的各种债务，总量规模应该接近世界第二大，如果在未来四五年继续保持这样的发展趋势，债务规模甚至能超过银行贷款。

财政部今年宣布地方债的发行规模大概为１至２万亿元，未来地方政府的融资方式也会发生改变。李稻葵认为，随着债券市场的发展，一旦地方政府发债客观上取代了地方政府到银行的贷款，会对货币政策产生影响。

银行贷款对货币供给具有滚动式的乘数效应，而债券市场的乘数效应很低，也就是说债券市场的发展实际上对整个货币供给施加一个收缩的力量。“在这个背景下应该看到货币政策必须适当放宽，因为商业银行创造货币的机制要逐步减少，所以我认为最近存款准备金下降是对冲直接融资上升，否则货币存量短期内将呈现不足。”李稻葵说。

在此次论坛的“货币政策的新常态”主题论坛上，中国人民银行金融研究所所长姚余栋援引人民银行金融研究小组的测算，分析了全球经济正在面临的流动性紧缩压力。

他提出，这种流动性紧缩压力主要来自两个方面，一个是来自于现在的货币供给不足，主权货币国家难以提供充分的流动性，有一个自动紧缩的过程，另一个是对美联储的加息预期强化了对流动性紧缺的判断。

李稻葵认为，市场已经逐步得到了全球整体流动性在收缩的信号。“当国际上的流动性在收缩，我们的货币供给跟不上的话，那就会对经济产生一个负面的冲击，所以央行为了应对也要适当地增加一点流动性。”

他说，当前的三个挑战叠加在一起就使货币政策变得非常复杂，不要简单把货币政策归结为“央妈”要救市，当前的货币政策正在小心翼翼地迎接一个新挑战。