外汇储备的“减负”之道

外汇储备的“减负”之道。

近期媒体报道，国务院总理李克强在访问非洲时表示，比较多的外汇储备已经是我们很大的“负担”。在找到正确减负方法之前，首先要把外汇储备较多增加了什么“负担”搞清楚。

外汇储备较多的“负担”之一，是增加未来通胀和资产价格泡沫的压力。外汇储备意味着大量基础货币发行。如果按照平均1：7的兑换率，4万亿美元的外汇储备相当于中央银行发出28万亿人民币的基础货币。如果人民币延续前几年的单边升值态势，兑换率上升值至1：6，仅4万亿美元就多发了4万亿人民币，还不算基础货币流动创造的货币。

“负担”之二，是热钱的快进快出引发危机的风险。近20年来全球性或者地区性危机实践证明，热钱大规模流入新兴市场国家时，经济秩序被破坏，通胀和资产价格泡沫大幅上涨；当热钱大规模流出时往往导致资产价格破灭引发经济危机。随着资本账户进一步开放，热钱也更容易流进流出，无疑加大了投机资金快进快出引发危机的风险。

解决外汇储备“负担”的方式应该是“两手抓”，短期措施是减少热钱流入，鼓励出口企业更多以人民币结汇，长期的战略是把外汇储备转化为外汇资产。

近期人民币汇率加大双向波动幅度，实际上加大了赌人民币单边升值、进行无汇率风险套利热钱的汇率风险。改变人民币单边升值或者单边贬值的态势，由贸易供求决定人民币对美元汇率的双向波动，变相热钱流进流出的有效措施。

以平衡贸易减少外汇储备增加的建议要仔细分析。短期内出口仍然是经济增长的驱动力，出口企业确实是创汇主体之一。在人民币双向波动将成为常态的趋势下，鼓励更多的出口企业人民币直接结算，既可以帮助企业锁定风险，也可以减少外汇储备大幅增加。至于平衡贸易加大进口的部分，要避免盲目进口，避免为减少外汇储备而增加进口，原则上进口贸易是外汇需求主体。

更重要的是，解决外汇储备“负担”的方式，需要把外汇储备转化为外汇资产。关于这个问题，主流的方式就是“走出去”扩大对外投资。

应该肯定这个思路是完全正确的。外汇储备成为“负担”是因为缺乏有效的投资渠道，缺乏资产转换的有效市场和机会。

外汇储备对外投资要以直接投资为主。要成功实施此重大战略，对外投资参与主体需要有充分准备。政府扮演最重要的角色，应该在战略部署实施之前，通过专业、对等、有效、务实的双边投资协议和多边投资协议，充分考虑不同国家和地区可能出现的障碍和困难，为企业创造良好的投资环境，在各种不同的市场环境中充分保护本国企业的权益。政府还需要制定法律法规，避免本国企业在对外投资中相互恶性竞争或者不规范竞争。企业要做好必要准备，除了熟悉和尊重当地的文化、宗教、法律、风俗等方面的问题外，还要充分研究地缘政治风险、经济政策不稳定的风险，以及随时可以变化的非贸易壁垒，在投资活动中培养借力打力和善用当地资源和规则的能力。伴随对外投资战略的实施，我们需要一大批具有国际问题研究能力的智囊机构和咨询机构，对主要国际市场的动态和变化及时提出有效的可操作的应对方案，帮助企业规范行为、抓住机会、避免风险。我们还需要大量法律、会计和金融人才为企业对外投资保驾护航。

外汇储备转化为资产，不是一夜之间能够达成所愿。我们必须吸取粗放式“走出去”的经验和教训，做好功课方能成功实现外汇资产在国际市场上的布局。