长油退市的改革意义

长油退市的改革意义。

６月４日，退市长油董事会公告称，已被上海证券交易所决定终止上市，将在６月５日被上海证券交易所摘牌。备受市场关注的长油退市事件终于迎来高潮。长油退市是我国资本市场发展中的一个标志性事件，也必将对我国股市未来的发展和制度完善产生重要影响。

退市长油全称中国长江航运集团南京油运股份有限公司，是央企中国外运长航集团有限公司旗下的重要上市平台之一。公开数据显示，自２００１年首批公司退市至今，沪深交易所累计已有７８家公司退市。长油虽然不是第一家退市的上市企业，但是由于“央企”的背景，长油退市的特别之处在于，它成为Ａ股市场上第一家退市的央企。

国企身份历来是资本市场炒作的题材之一。在以往，即便连年亏损，具有国企背景的上市公司似乎也与退市丝毫没有关系。这种现象是多种因素造成的。一方面，上市企业会通过财务手段、资产重组等方式力避退市。另一方面，由于上市平台的特殊性和国企的形象，大股东国企不会眼睁睁看着上市公司“死掉”。除此之外，更为重要和更为深远的原因则是股市制度不完善。这也是被市场诟病许久的。

在我国资本市场上，壳资源的意义非同一般。与严格的ＩＰＯ门槛相比，借壳上市的经济性和便利性显着。这使得不少面临退市危机的股票屡屡上演“翻盘”奇迹。久而久之，股市“不死鸟”现象便成为一道“亮丽”的风景。即便２０１２年新的退市规则出台后，“不死鸟”现象依然没有多大改观。

由于退市制度不完善，投机垃圾股之风不断兴盛，不少投机客屡屡得手。长油退市过程中再次出现这种现象。此前，退市长油多次公告警示退市风险。在连续大跌后，游资“冒天下之大不韪”着实令人惊讶。５月２６日，退市长油单日涨幅７．０４％，５月２９日单日涨幅６．６７％。

纵观市场，游资“豪赌”退市长油的依据是：价格优势、重新上市和加速亏损。目前，退市长油股价较低，未来进入新三板后，依然存在价格优势的潜力。与此同时，退市长油借助大额计提等手段增加当年的亏损额度，这强化了部分投资者对退市长油未来重新上市的预期。

长油未来的发展如何固然跟行业、公司、市场等诸多因素有关。这些依据似乎有一定的道理。不过，就退市本身而言，如何理性看待风险，需要投资者时时挂在心上。此前，中国外运长航集团有限公司的种种行为显示，其早已放弃救助退市长油。尽管如此，游资“豪赌”依然再现的背后，一方面是风险意识淡薄，另一方面是对未来股市改革的误判。

建立怎样的退市制度，一直是决策层高度重视的问题。今年５月，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出完善退市制度，构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，建立健全市场化、多元化退市指标体系并严格执行。之后，中国证监会数次谈及退市制度。种种迹象显示，退市制度已经成为资本市场改革的核心议题之一。与此同时，资本市场未来要进行注册制改革，股市进入功能的完善，必然是前提之一。

从改革的前景看，任何押注改革倒退的想法和行为无疑都是徒劳的。退市制度不完善、执行不彻底，必然纵容投机之风，削弱市场功能。市场需要新鲜血液，中国的资本市场要想进步，“不死鸟”现象一定要终结。这体现的不仅是政策的严肃性，而且是改革的决心和勇气。

长油退市以后，许多处于退市边缘的公司，或许会更加“心惊胆战”。部分企业退市，一定会让部分投资者阵痛。然而，相对于整个资本市场而言，有进有退，优胜劣汰的机制，才是有效的机制，才能真正有利于资本市场的资源配置。从这一点看，“央企”背景的长油退市，既是改革的祭奠者，也是改革的促进者。