购买SpiritAirlines对捷蓝航空来说具有明显的优势但这远非轻而易举

上周，捷蓝航空(JBLU-1.57%)以每股33美元的价格收购SpiritAirlines(SAVE-0.98%)，令分析师和投资者感到震惊。这一提议轻松超过了FrontierGroup现有收购Spirit协议的隐含价值，尽管FrontierAirlines是Spirit比JetBlue更自然的合并伙伴。

昨天，我强调了尽管航空公司的商业模式截然不同，但捷蓝航空仍想收购Spirit的两个关键原因。然而，虽然扩大规模可以为捷蓝航空释放可观的收入和盈利增长潜力，但收购计划可能会在两个关键方面适得其反。让我们来看看。

巨大的反垄断障碍

捷蓝航空最大的潜在陷阱是反垄断监管机构可能会对其收购提议不屑一顾。首先，捷蓝航空和精神航空是劳德代尔堡最大的两家航空公司。加起来，它们承载了机场50%以上的乘客，如果捷蓝航空收购了Spirit，这将赋予它相当大的市场力量。

其次，更重要的是，JetBlue的平均票价(包括辅助费用)比Spirit高50%以上。它的成本也明显更高。因此，监管机构可能会得出结论，将SpiritAirlines从竞争格局中移除以支持更大的JetBlue将导致更高的票价。

捷蓝航空的高管强烈反对这种分析。他们认为，主导美国航空业的四大航空公司在定价时往往会忽略Spirit等超低成本航空公司，而在JetBlue进入新市场时，它们会以降价和增加运力的方式做出积极回应。因此，捷蓝航空表示，其拟议的收购将有利于竞争，并且由于竞争对手的价格匹配行为导致平均票价降低。

JetBlue声称它有大量数据来支持这些说法，但我怀疑它能否说服美国司法部(DOJ)的监管机构。毕竟，美国司法部正在挑战捷蓝航空与美国航空公司的联盟，这似乎比收购SpiritAirlines不太可能具有反竞争性。或许JetBlue可以说服法官并击败DOJ阻止收购的诉讼，但上法庭的成本很高，而且该公司无法确定是否会赢得此案。

更糟糕的是，捷蓝航空已同意在其收购提议中包含“反向分手费”。因此，如果反垄断监管机构成功阻止了此次收购，捷蓝航空将不得不向SpiritAirlines支付总计数亿美元的款项。

捷蓝航空能否在竞争对手的最大枢纽中取得成功?

即使JetBlue获准收购SpiritAirlines，该公司的领导层也可能高估了其在Spirit当前许多市场上盈利的能力。

具体来说，SpiritAirlines在美国五个最大的连接枢纽有重要业务：亚特兰大、芝加哥、达拉斯-沃斯堡、底特律和休斯顿。传统航空公司倾向于通过积极匹配竞争对手的票价来保护这些大型枢纽，以阻止主要的竞争入侵。然而，Spirit取得了成功，因为其最低的成本结构使其能够以极低的票价刺激新的需求。

由于成本较高且辅助收入来源较少，捷蓝航空需要收取高得多的票价才能在这些市场上赚钱。这可能会给传统的老牌航空公司一个机会，通过将票价降至JetBlue无法匹敌的水平，将JetBlue赶出他们的枢纽。

投资者反应过度

在收购提议公开后的几天内，捷蓝航空的股​​票迅速从14美元左右跌至12美元，市值缩水6亿多美元。这似乎反应过度了。

考虑到此次收购将如何使其在劳德代尔堡和佛罗里达州奥兰多等主要市场实现增长，JetBlue为Spirit提供的每股33美元看起来是一个合理的价格;拉斯维加斯;和洛杉矶。虽然我怀疑捷蓝航空能否在其他航空公司最大的枢纽中有效竞争，但随着时间的推移，它总是可以缩减这些城市的规模，并将飞机重新部署到更具吸引力的增长机会。

简而言之，我认为以提议的价格收购SpiritAirlines总体上对捷蓝航空有利。最大的下行风险是DOJ可能会成功提起诉讼以阻止该交易。但在这种情况下，捷蓝航空将产生的成本几乎肯定会低于6亿美元。因此，捷蓝航空股票最近的暴跌对于长期投资者来说似乎是一个买入机会。