管理层正在采取积极措施加快公司向软件即服务业务的过渡

工业软件公司PTC的(NASDAQ：PTC)最新研究结果可能有意见分歧。再一次，他们符合指引，但对许多投资者对公司的期望略有失望。因此，该股票越来越考验许多投资者的耐心。这是低谷。

PTC的投资案例

购买 PTC 股票的理由长期以来一直基于这样一种信念，即该公司将达到 2024 年中期目标，实现 7 亿至 9 亿美元的自由现金流 (FCF)。不幸的是，当前局势已将 PTC 推向了目标的低端。管理层预计 2024 年 FCF 将达到 7 亿至 7.5 亿美元;中点将使 PTC 在 2024 年的价格对 FCF 的估值低于 FCF 的 20 倍。对于一家以 25% 至 30% 的速度增长 FCF 的公司来说，这将是一个很好的估值。

此外，2021 财年的业绩(PTC 的财年于 9 月 30 日结束)足够可靠。与许多转向软件即服务(SaaS) 模型的软件公司一样，PTC 指导使用定义为年运行率 (ARR) 的指标。根据 PTC 的说法，ARR 只是“截至报告期末我们的活跃订阅软件、云、SaaS 和支持合同组合的年化价值”。

全年 ARR 为 14.75 亿美元，处于第三季度 14.53 亿至 14.78 亿美元指引的高端，远高于本财年年初预测的 13.85 亿至 14.2 亿美元。此外，2021 年的自由现金流为 3.44 亿美元，略高于年初预测的 3.4 亿美元。

关注的三点

虽然 2021 年的结果足够可靠，但仍有几点需要考虑。前两个与基本收益有关，第三个与 PTC 加速向 SaaS 解决方案过渡的计划中固有的风险有关。

首先，全年 ARR 增长率为 16%，但有机 ARR 增长率仅为 12%。这是 9% 至 12% 的原始指导的最高数字。从表面上看，这是一个很好的表现。然而，总的来说，工业部门的增长在 2021 年比预期的要大得多。因此，对 PTC 的期望更高一点是合理的。

其次，PTC 将其解决方案分为两大类。核心产品是计算机辅助设计 (CAD) 软件和产品生命周期管理 (PLM)，增长产品包括快速增长的物联网 (IoT) 和增强现实 (AR)。增长产品是 PTC 实现其 2024 年目标的关键。

然而，在第四季度财报电话会议上，首席执行官 Jim Heppelmann 表示：“看看我们的增长产品，物联网增长了十几岁，低于我们的目标。但是，第四季度的预订量强劲，我们预计财政年度的 ARR 增长更强劲。” 22。”PTC 的增长产品组合(目前主要是物联网)有点令人失望。投资者希望看到 Heppelmann 对 2022 年更加强劲的预测成真。

第三，管理层宣布将加速其核心产品的 SaaS 转型，最初的重点是 PLM。管理层相信它可以为客户解决方案增加价值，并且这样做可以在抢占市场份额的同时提高 PTC 的 ARR。此外，这将使公司免受竞争对手通过提供 SaaS 抢占先机的可能性。

虽然 SaaS 转型是个好消息，但它也伴随着执行风险。此外，它将以近期 FCF 的产生为代价。例如，首席财务官 Kristian Talvitie 表示，重组将导致 2022 年现金流出 5000 万至 5500 万美元，这就是为什么 2022 年的 FCF 指导仅为 4 亿美元，而不是 4.5 亿美元，这将使 PTC 走上 FCF 的轨道2024 年为 7 亿至 7.5 亿美元。

仍然物有所值，但压力正在增加

总的来说，PTC对于投资者来说仍然是一支优秀的成长型股票。尽管如此，很难不认为 2021 年物联网性能略显令人失望的趋势以及加速 SaaS 转型的风险不会给股票带来压力。