8月经济数据前瞻：修正7月悲观预期 整体上有所好转

8月经济数据前瞻：修正7月悲观预期 整体上有所好转。

综合华创宏观与申万宏源宏观

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华创宏观：悲观预期有望修正

8月经济数据整体上有所好转，有望修正7月数据引发的悲观预期。CPI继续回落至1.6%，PPI跌幅收窄至-0.8%；此前引发市场普遍担忧的基建和地产投资单月增速将小幅回升，进而带动固定资产投资累计增速与前值持平，下滑势头暂缓；工业生产平稳，增速或小幅回升；出口跌幅持平，进口同比跌幅或大幅收窄；信贷需求依旧疲软，但地方债置换的扰动效应减弱，新增信贷或回升至6500亿。

8月CPI同比回落至1.6%左右，PPI同比收窄至-0.8%。食品项方面，在经历了6、7月的持续下跌后，8月猪肉价格呈止跌震荡走势，月度均值较7月仍小幅下跌，蔬菜价格则超预期上涨。结合统计局两旬的数据和周度高频数据，预计食品价格整体环比上涨0.8%左右。非食品价格方面，房屋租金等地产相关项将继续上涨，但交通工具用燃料项环比跌幅将扩大，7月跳升的娱乐项也将回落，预计非食品价格环比0.1%。PPI方面，8月钢铁、焦煤和水泥价格继续上涨，原油价格从月度均值来看与7月持平，预计8月PPI环比继续改善，叠加低基数，同比降幅将进一步收窄至-0.8%左右。

工业增加值增速再度回升。从高频数据来看，六大发电集团日均耗煤量环比和同比分别上涨13%和9%左右，剔除高温因素，工业用电需求仍有较强支撑，高炉开工率总体上也在上行，加之8月工作日较去年同期多出2天，预计8月工业增速同比将再度回升至6.2%左右。

基建和地产投资单月增速小幅回升，投资增速下滑暂缓。从大类投资来分析， 预计地产投资和基建投资单月增速都将有所回升，制造业投资单月增速在2%左右的低位徘徊，带动固定资产累计增速8%左右，与前值基本持平，下滑势头暂缓。其中，8月楼市销售继续回升，同比涨幅较7月扩大，房企拿地积极，预计新开工和到位资金将继续改善，上月不及预期的房地产投资增速预计也将小幅回升。基建投资从全年来看难以维持20%的高增速，但7月数据仍受到高温、洪涝的扰动，尤其是铁路和水利项波动过大，预计8月基建投资单月增速回升到15%左右。

出口跌幅持平，进口平稳、同比跌幅大幅收窄。从PMI指数来看，主要贸易对象国中，美国和欧元区8月经济景气度都出现回落，只有日本继续逼近荣枯线。外需疲软、实际有效汇率贬值提振作用有限，预计8月出口跌幅还将维持在5.5%左右。进口方面，8月大宗价格总体继续上涨，内需弱回升，叠加低基数，同比跌幅或大幅收窄至3%左右。

地产和汽车相关消费继续支撑社消增速。经济弱势企稳下，消费也难有更多期待，家具、装潢等地产相关消费和汽车类消费仍将保持较高增速，并继续支撑社销整体增速。预计8月社消名义同比10.1%。

新增信贷或较7月回升，总体依旧疲软。新增信贷仍以居民中长期为主，信贷需求总体依旧疲软，但和7月相比，地方置换债发行节奏放缓，债务置换对企业长期贷款项的扰动减弱，短期贷款项预计也将有所回升，8月新增信贷或将回升至6500亿左右。

申万宏源：M2增速有望回升

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预计8月工业增加值增长6.2%。截至26日，8月发电耗煤增长8.9%，7月同期为增长5%；8月汽车半钢胎开工率增长3.2%，7月同期为增长0.5%；高炉开工率由7月同期的下跌1.4%转为持平。值得注意的是，今年8月的工作日较去年8月多两天，而7月则少两天。但受G20峰会影响，化工等行业受限产冲击。总体而言，预计8月工业增加值稳中有升，增速较7月提高0.2个百分点至6.2%。

预计1-8月固定资产投资增速回落至7.8%。8月极端天气的影响逐渐消退，且基建投资的大幅回落大概率属于短期扰动。预计财政政策仍将继续加码，基建投资有所反弹。受传统行业产能过剩、供给侧改革加快推进影响，制造业投资仍将继续承压。而前期地产销售回落以及近期地产调控政策密集出台，地产投资仍有下行压力。预计8月当月投资会有所恢复，但总体投资下滑的趋势仍难以改变。

预计8月社会消费品零售总额增长10.2%。根据乘联会的数据，8月汽车销售强劲，前三周零售和批发增速分别为30%和35%，而7月则均为29.6%。同时，7月的极端天气也对消费形成负面冲击，8月预计将有所修复。但由于去年8月的基数效应较7月高，预计8月社零增速将持平于7月的10.2%。

预计8月CPI上涨1.7%，PPI下跌1.2%。8月猪肉批发价格指数继续回落，农产品价格指数跌幅继续扩大。但生产资料价格上涨明显，原油价格跌幅收窄，且国内成品油价格进一步上调。预计8月CPI上涨1.7%，较7月小幅回落0.1个百分点。而8月国内动力煤、钢材价格指数、南华工业品指数均显著改善，PPI跌幅有望继续收窄至1.2%。

预计8月出口下降6.7%，进口下降10.1%，顺差607亿美元。世界经济和中国内需情况并未实质性好转，决定了进出口形势依然难以改善。不过受去年同期基数较低的影响，8月份进口增速或有所回升。

预计8月新增人民币贷款7500亿元，新增社融9500亿元，M2增长10.4%。季节性因素来看，历史上8月信贷较7月多增，预计8月信贷回升至7500亿元。8月社融也较7月季节性回升，预计8月社融增加9500亿元。信贷多增及基数效应下，预计8月M2增速将回升至10.4%。