高特佳：南派创投的代表 PE“老兵”的专业化道路。
投资就像谈恋爱，只有经历过才知道什么是对的，所谓吃一堑长一智。医疗健康是一个专业化程度很高的行业，不确定性非常大，而高特佳的优势就在于在这个行业里已经走过一些弯路。——高特佳执行合伙人郭海涛
自去年国务院公布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》，国家对医疗健康产业的支持激发了资本进入这一领域的新一轮热情。而此时，高特佳在医疗健康行业已经摸爬滚打过很多年。
作为南派创投的代表之一，高特佳正是2001年为应对创业板的呼之欲出，由国泰君安发起成立的。经历过初创期3年时间的摸索，逐步确定了医疗健康、信息服务、装备制造、现代农业四大产业为焦点关注领域。
2004年，高特佳A轮投资迈瑞医疗3000万元，两年后后者赴美上市，并逐渐成长为中国最大的医疗器械公司。这不仅让高特佳看到了医疗行业的潜力，同时，“10年后，迈瑞医疗又投资了高特佳一部分”，高特佳执行合伙人郭海涛说。
2008年，高特佳投资博雅生物，伴随着博雅生物的上市，收购其85%股权的高特佳不仅获得了丰厚收益，更使其成为中国唯一一家由中国基金公司控股，并在证券市场上市的企业。
因此，高特佳看到了医疗健康行业的机会，开始逐步走向专业化，重点关注医疗行业的三个细分领域，分别是医药、医疗器械和医疗服务。
“2013年以后，高特佳100%的项目都投在医疗行业上，并建立了产业链的优势。”郭海涛介绍说。
价值投资，专注传统医疗
伴随着城镇化、人口老龄化以及医保覆盖人群越来越多，医疗健康这一相对稳健的行业进入快速发展时期。而一系列医疗改革政策的出台、资本的注入对行业整合及创新起到了决定性的作用。但这也是一个机会与风险双高的行业。“目前，医疗行业总的需求量在8万亿元，同时，市场还在保持每年20%的增长;不过，这个行业却没有那么多机会存在，因为中国的医疗健康行业正在从完全竞争向垄断竞争阶段迈进。”郭海涛如是说。
以医药行业为例，在郭海涛看来，医药行业 是一个相对稳健的行业，因为“医药如果想做出一个新品种，没有5-10年是做不出来的。”
但是，医药行业也有很多壁垒，行业不确定性很大。“国家政策非常多，例如医改政策，低价药，基药，医院改革等，政策非常多，还要进行GMP(药品生产质量管理规范)改造，门槛越来越高。”
中国的医药行业正处于并购整合时期。目前国内规模以上的医药企业有7000多家，每年以1000家左右的速度在淘汰。郭海涛认为：“这是因为中国的医药行业是在供大于求的情况下成长。我们实际的产能利用率只有39%。”
而根据国家GMP改革的规定，要求制药、食品等生产企业应具备良好的生产设备，合理的生产过程，完善的质量管理和严格的检测系统，确保最终产品质量(包括食品安全卫生)符合法规要求。“但是，GMP一改造，就是几千万元，上亿元，你自己如果没有那么强的能力，外部又没有造血能力，没有人给你钱去做这个事情，怎么能做起来呢?”
因此，“医药行业的投资特点是稳健，最核心的竞争力还是品种的价值。”郭海涛说，“看医药行业不能只看三张表，资产负债表，损益表，还要看品种价值有多大，有多大的潜力。比如做化药，本土药主要是以仿制药为主。因为国内研发能力很弱，跟国外比还是有很大的差距，因此谁能首仿，或前五位能仿上，也是非常大的优势;而中药就是谁能有独家品种，或者品牌的优势。比如有的品种，像六味地黄丸虽然不是独家，但同仁堂就有独家的优势。
据了解,，高特佳在传统医疗领域投资了近30家企业，仅在2013年，就投了9家企业，投资接近9亿元的规模。
谨慎投资，对移动医疗及医院持观望态度
伴随着互联网及移动互联网的发展，移动医疗成为医疗健康行业的新贵。而高特佳对移动医疗主要持观望的态度。“移动医疗领域还处于混沌期，不确定性非常大，即使有非常大的用户群，但不能明确盈利模式。”郭海涛认为，互联网领域是没有壁垒的，关键在于用户黏性，这使得移动医疗如何在吸引用户的同时盈利成为很大的难题。
而由于在互联网领域有过近10年的经历，在郭海涛看来，移动医疗的发展，一定是跟实际的服务结合起来，才是真正有黏度的。但是又必须是一个独立的平台，不能完全依附线下，否则“没有互联网的基因，也就没有价值了。”
因此，高特佳虽然花了很大的成本关注，但目前还没有下定决心投资这一领域。
这也是高特佳基金的特点所决定的，“高特佳的投资风格相对还是很谨慎的，因为你要对客户负责，我们不是一个完全的VC。VC可以布局早期创业企业，而我们要考虑控制风险。如果看不太清楚，那说明还不是你的菜。”郭海涛如此说。
这决定了高特佳对医院的投资也是十分谨慎。
主要是因为“医院的发展是一个相对缓慢的过程，而高特佳的基金一般都是‘5+2’的基金，但医院7年时间做不出来。”郭海涛如此解释。
但是，高特佳对医院领域仍是十分关注的。
在这一领域，“高特佳今年会出手投一个做康复医疗的企业”，郭海涛最后介绍说。
战略投资，产业资本与金融资本相结合
自高特佳控股的博雅生物上市以来，战略投资一直是高特佳投资的重要模式。战略投资的关键是对企业有话语权，能够影响到企业的发展。
因此，高特佳的投资以早中期企业为主，“我们追求的是较低风险下的较高收益。相对而言，临床阶段的企业会有非常多的不确定因素，而后期的企业就没有了影响力。”郭海涛介绍说，在医药行业，中早期项目的最大特点是品种已经完成。
而这也是高特佳的独特之处。产业资本与金融资本相结合，资本控股产业，并依托资本平台，建立起产业链的优势。目前，高特佳的合伙人团队有一半是产业出身，“这不仅是因为医疗行业非常专业化，同时，这个行业也非常注重产业链的平台，高特佳投资近30家医疗企业，这对产品的销售、服务等都会是很大的优势。”郭海涛说。
目前，高特佳共控股4家医疗企业，除了博雅生物，还有2家医药企业以及1家医疗器械企业。
郭海涛认为，可以工业化、产业化的企业才适合控股，而像医疗服务这样完全依赖人的行业，尚未看到控股的价值。
而在并购方面，不同于当前风靡的“PE+上市公司”这种“傍大款式”的并购模式，“高特佳的并购是以自己为中心，来控股一家非上市公司的模式。同时，这也分为两部分，一部分是以博雅为中心的并购，另外一部分是高特佳本身的并购，目的是打造第二个、第三个像博雅这样的企业。”
这也是基于“保证基金的独立性是非常重要的。”郭海涛说，“高特佳的理念第一条是客户第一，要对投资人负责，保证客户的利益是第一位的。”
目前，高特佳共发了14只基金，正在投的有2只，同时正在准备发第15只基金。
投资看重VC/PE型人才
医疗行业存在着很多不确定风险，“做创投，关键要控制住风险，把握住行业发展的机会，找对人，是非常重要的。”郭海涛说。
在郭海涛看来，“在一个稳定增长和较大的市场空间内，团队有较强的营销能力，企业在增长但供过于求的市场需要有区别于竞争对手的商业模式，有发展所需要的资金保证。这是医药企业成功的四个关键要素。”
而团队的领头人必须具备“VC、PE”素质。“领头人一定对自己所处的行业发展和变化趋势有远见(Vision)，至少要比我们看得远得多;在没有形成一定规模前一定要聚焦(Concentration):要有不达目标不罢休的持续激情(Passion);要能容得下那些能力比自己强的人，并懂得欣赏(Enjoy)和分享利益。这样的企业成功的概率就会增大。我们也希望和这样的企业和领头人共同去实现远大的目标。”郭海涛如此总结。
同时，即使是相对稳健的医疗行业，投资的年轻化也是一个重要趋势。
“虽然医疗行业里相对到一定年龄的比较多，但是团队比较老化的，基本只适合做并购，不适合做上市。如果一个60岁的人做一个企业，你认为他会实现一个比较大的目标吗?”郭海涛说。
但是，二次创业的人才会是例外。
“高特佳投了很多风险创业型的项目。有的企业失败过，但是有一个新的团队来做这个事情，我们会跟团队一起做。虽然他具备一定的规模，但是存在巨大的变革。”郭海涛介绍，“比如我们投的河北一品，是做麻醉药的。这个企业第一轮进去了很多家投资机构，但都失败了，于是就把企业卖给了广东的一个团队，这是一个销售能力比较强的团队，来重新做这个企业。”