浙江民企的金融脱媒

浙江民企的金融脱媒。

日前举行的银行间市场交易商协会浙江省会员专项服务活动上，《第一财经日报》记者接触了多家民营企业财务负责人。他们讲述了对金融脱媒与利率市场化的一线感受，给记者留下了深刻印象。

三花控股集团财务总监陈金玉表示：“身边大部分民企都主要靠债务融资，贷款基本还得差不多了。”从2011年起，该公司先后七次在银行间市场发行短融和中票。

浙江龙盛集团财务总监罗斌告诉记者，目前公司在国内已经没有贷款，仅在境外还有一些贷款。他并称，在发行债务融资工具之后，公司改善了负债结构，不仅置换了短期贷款，还简化了财务管理，最关键的是成本优势很明显。

富通集团常务总裁王春仙称，发债比贷款成本低，不仅是直接利率的降低，还包括配套成本的降低，因为银行贷款会有很多附加要求。在发行债务融资工具之后，企业的负债方式、品种、期限都进行了调整和优化。

另一位民企财务负责人直言：“光靠银行融资肯定不行。尽管银行比较支持我们，但是银行要求很多，银行考核机制存在问题。”

陈金玉强调，信用债发行大大提升了企业形象，在面对银行时更具话语权，不再强制要求外部担保，使得企业从互保链条中脱离出来，摆脱了互保风险。

“互保在浙江非常普遍，一旦某个企业发生风险，相关企业都会被波及，三花控股曾经为此付出了沉重代价。”陈金玉说。

浙江是我国民营经济最发达的地区，不过近年来相继爆发了民间借贷危机和互保危机，暴露了浙江民企面临的复杂而脆弱的金融生态。问题的背后，一方面是部分民企无度扩张的结果，另一方面则归咎于畸形的融资渠道。

央行杭州中心支行副行长方志敏表示，浙江民企相互担保形成的担保链条风险很大，一家出事，其他企业都会被卷入。通过发行债务融资工具，企业得以割开担保链，以企业自身信用为基础去进行融资。

不仅如此，陈金玉还谈到，在债券发行过程中，民营企业得以提前感受利率市场化的冲击。最直观的例子是，今年以来，该公司一直在寻找合适的中票发行时间窗口，以实现成本最小化。

令陈金玉担忧的是，少数民企患有资金饥渴症，发完短融，又发中票，再发公司债，又发私募债；而一旦出现风险事件，会迫使债券发行监管收紧，这样其他发行人会被殃及。对此，他呼吁“要有平稳的市场环境，不要一放一收，大起大落”。

实际上，今年以来的“债市风暴”，发行人的顾虑大增。其结果是，即便企业完全可以不需要贷款，但是还会在少数大行保留一定贷款，目的是维持关系，为自己留条后路，以防债券融资突然收紧。

交易商协会副秘书长杨农表态称，该协会将加强制度建设，优化注册发行流程，扩大企业债务融资工具的注册发行空间，不断创新，并在发展过程中进一步规范市场。