张立栋：遏制资本脱实入虚不能仅靠“新政”

张立栋：遏制资本脱实入虚不能仅靠“新政”。

遏制资本脱实入虚不能仅靠“新政”

有机构发布数据，去年中国上市公司用于购买理财产品的闲置资金总额达7000亿元左右，创下新纪录。

与此同时，有人预估最新出台的再融资新政，缩减的融资规模也将达到近7000亿元。

先说理财。用闲钱买理财产品的公司与再融资群体虽不完全重合，但并不妨碍我们勾勒金融资本“脱实入虚”的样子。

上市公司闲钱购买理财产品不是什么秘密。手握大量现金却找不到合适投资渠道是他们面临的真实窘境。

但是，暴增的理财产品购买量只会带来更多负面效应：实业的保守和金融的冒进。

如此状况下，着力扶持实体经济很可能沦为一句空话。

再融资呢？有人反驳说再融资的钱并非“入虚”，新募资金就是为实体经济服务的。

话听着没错，但需要看真实的市场结果。

结果是什么？8个字：产能过剩，杠杆加大。

我们看看上市公司定增募资的典型方式吧，大量再融资其实都是用于私人股权收购——名目繁多的产业并购基金以上市公司出资为基础，匹配更多来自金融机构的资金。他们的收购目标并非促进公司主业实力的上升，而是资本收益。现金被用于符合“概念”标准的各类公司，最终在市场上高溢价脱手。

这当然也是市场真实需求——连持续受伤的散户投资者也希望如此，收购概念公司刺激股价。

但是，大量此类短期行为只能导致上述那个字。

实体企业的资产负债率攀升导致整体信用程度下降，大大增加了普遍违约的可能性。即便是同业并购，过量的收购只会让产能明显上升，新企业的价值实际上是大大降低了。当初始投资人资本收益落袋为安时，行业只剩下一片狼藉。

当然，如何遏制资本“脱实入虚”是个全球性的问题。经济普遍疲软，需求持续不足导致实体经济无法容纳更多的资本。

许小年教授不久前说，“最大的泡沫在实体经济”，他说的就是严重的产能过剩，而金融机构的不当行为加剧了这一问题。

略感欣慰的是，监管层意识到这些问题，持续出台“新政”来抑制有问题的收购和疯狂的金融投机活动。

但从根本上说，遏制资本“脱虚入实”不能仅靠若干监管“新政”，除了提高金融市场的效率，还需从更大范围内改善实体企业的生存环境，提升其回报率。在总需求依然较弱的当下，进一步减税是当务之急。此外，仍需要继续放开行业垄断和管制，吸引民营资本进入符合国家长期发展战略的产业。当企业的产品竞争力普遍提升的时候，资本真心拥抱下的实体经济才能拥有健康的体魄。