挂牌放缓退出升温 新三板“进出”悄然生变

挂牌放缓退出升温 新三板“进出”悄然生变。

截至7月21日，根据全国中小企业股份转让系统公司（下称股转公司）数据，新三板挂牌企业数达7809家，其中做市企业1598家，协议转让6211家，总市值接近3.1万亿。单从数字来看，在新三板挂牌的企业比A股的两倍还要多。

然而，随着新三板分层时代的到来，新三板的挂牌速度似乎有所放缓。从5月5日突破7000家挂牌企业到现在，两个多月的时间里，仅有800多家企业完成挂牌。与此同时，新三板企业挂牌节奏也呈现波动的走势。

挂牌门槛提高

目前挂牌新三板的条件为：1、依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；2、业务明确，具有持续经营能力；3、公司治理机制健全，合法规范经营；4、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；5、主办券商推荐并持续督导；6、全国股份转让系统公司要求的其他条件。

随着挂牌企业的日渐增多，股转公司最近强化了对全国股份转让系统公司要求的其他条件的特别解读。

7月15日股转公司公告称，新三板实行主办券商制度，主办券商根据市场需要和投资人偏好遴选挂牌企业。在实际业务开展过程中，主办券商根据股转公司业务规则，结合自身的收益考量和风险控制要求，建立包括挂牌推荐在内的遴选标准。这类标准一般会高于股转公司的“底线标准”。

股转公司表示，支持主办券商按照市场化原则，根据其推荐、直投和做市业务相关要求，建立和完善自身的项目遴选标准，促进市场健康发展。

在挂牌准入方面，股转公司称，将在总结前期审查工作经验的基础上，细化完善现有挂牌准入条件，研究制定特殊行业市场准入的负面清单，优先支持战略性新兴产业企业，严控属于国家宏观调控的产能过剩或“限制、淘汰类”行业的企业。

“股转公司正在对包括挂牌准入条件在内的各项业务规则进行梳理和评估，进而根据市场发展和监管实践需要进行调整完善。”股转公司称，目前，该项工作尚处于梳理研究阶段。后续将根据研究成果逐步对现行业务规则进行修订调整，待向市场公开征求意见并履行相关程序后适时发布。

对此，联讯证券新三板首席研究官付立春表示，现在所谓的“提高挂牌门槛”是指股转让原来模糊的、隐性的、原则性的企业挂牌标准变得更加明晰并且能够执行。

“这些标准原来是股转让券商自己把握，并没有公开，证券公司这方面的标准一般都比较严格，现在可能会更加明确，这是好事。”付立春认为。

中国国际科促会新三板研究中心副主任兼首席研究员布娜新表示，这意味着提高门槛存在两种可能，一是直接修订相关规章和规则，二是通过增加兜底条款内容来实现提高门槛。

事实上，记者了解到，自2015年以来，券商就开始逐渐提高新三板拟挂牌项目和做市项目门槛，并且收费也在提高。

北京一家新三板公司证券事务代表告诉记者，新三板挂牌数量已经大幅提高，接下来监管层更在乎提升质量。 目前的新三板正在以时间换取空间，以便让更多的优质企业来新三板挂牌，同时也让这些企业留在里面。

企业退出悄然升温

记者注意到，在挂牌门槛提高的同时，企业退出也在悄然升温。

6月30日，朗顿教育和中成新星未能在延期时间内发布2015年年报，触发摘牌条款。

对此，股转公司在6月30日晚间发布的公告中称，此次实施强制摘牌，是加强监管的一项重要举措，将对市场产生警示效应，将对不履行信息披露义务、存在重大违法违规并触发退市条件的挂牌公司采取“零容忍”，坚决予以摘牌。

股转公司还表示，将在总结监管实践的基础上，加快制定出台挂牌公司终止挂牌的实施细则，建立常态化退出机制，实现市场优胜劣汰，提高挂牌公司整体质量，提升市场规范程度，促进新三板市场健康、稳定发展。

据统计，从2015年1月1日至今，新三板共有33家退市公司。其中，因转创业板而退市的企业有3家；因被收购而退市的企业有9家；因无法披露年报而主动退市的企业有7家；因无法披露年报而被股转公司摘牌的企业有2家；因公司需要而主动退市的企业有12家。

值得关注的是，2016年上半年退市的11家企业大部分是由于经营管理不善，不符合信息披露及监管要求。

对此，布娜新表示，今年是监管年，也是新三板的分层元年，所以必须加强对市场的管理。

付立春预计：“未来新三板企业退市将实现常态化，这是解决挂牌企业质量参差不齐、保证新三板健康发展的有效手段。”

目前的新三板依然处于阵痛期。布娜新表示，淘汰机制虽然残酷，但也更有利于优秀企业脱颖而出。他认为，目前，中小企业融资问题已经上升到国家战略高度。从纳斯达克经验来看，优秀企业的诞生都是基于：技术的进步，政策的支持和股权投资制度的成熟，这些条件中国都已具备，优秀企业的诞生仅仅是时间问题。