股灾一周年祭：A股浮世绘与生存道

股灾一周年祭：A股浮世绘与生存道。

从2015年6月12日盘中创造5178.19点以来，到7月9日，仅仅19个交易日，上证指数最大调整幅度34.85%，这只是去年的“股灾1.0”。当年8月18日和今年1月4日起的两轮下跌，又经历了2.0和3.0版本的两轮股灾。

时隔一年，这场起于乙未年中、波及亿万家庭的股灾早已尘埃落定，但对于亲身经历其中的个人投资者，尤其是加杠杆的股民而言，过去一年时间过得格外漫长，期间所经历的绝望与煎熬、期待与坚守，一言难尽。

“在我十几年的投资生涯中，还从来没有见过，在如此之短的时间里，调整幅度如此剧烈的情形，很多只有在理论推演中才会发生、极低概率的事情都成为现实。”回忆去年夏天的股灾，投资者老王至今仍记忆犹新。

上证指数从5100点高位跌至2800点附近，一路满仓持有者有之，加杠杆被平仓的有之；成功避开下跌者有之，“逆势抄底”并有斩获者亦有之。此间的A股坚守者众生相，好似一个股市浮世绘，汇聚了人间的喜怒哀乐。

徘徊于职场边缘的“新股民”

在轰轰烈烈中跑步入场，在剧烈震荡中忍受煎熬，在反弹中憧憬美好“钱景”，又在存量博弈下历练“取栗”与“逃生”技能……他们来自不同的行业和背景，对投资有着不同的理解，却被外界贴上一个共同的标签——“新股民”。

5月的一个晚上，再次见到去年开始全职炒股的徐东，得知他已在北京上地一家软件公司上班半年多了。过去一年的市场剧变，让这位在牛市中途跑步入场的“新股民”，短时间里就品尝了人生的五味。

在做出辞职炒股决定之前，70后的徐东原是北京中关村的一名软件工程师。去年年初，徐东携几十万元积蓄投身资本市场，借着股市一路上行的“东风”，短短两个月就实现了40%的收益，这成为让他辞职炒股的直接诱因。

在外人看来，放弃“月薪万元”的工作并不明智。而在他看来，软件行业竞争十分激烈，很多公司表面风光，其实订单锐减。“码农”收入虽然风光，但也是一种“吃青春饭”的行当，而股市玩得好，则可以一直做下去，无失业风险。

与徐东初次相见是在去年4月，彼时他意气风发，尽管谈话中也偶有提及“风险”，但初战告捷，让他决定继续“搏一把”。“等行情结束了，再上班不迟。”他说。遗憾的是，和很多新股民一样，他并没有及时撤退，连本带利交了不少学费。

“还好，并没有亏多少。”时隔一年，徐东对我轻描淡写地说。平静如水的表情下，让人很难读出他过去几个月的情绪沉浮，但重返职场的行动，已经说明了“辞职炒股”带给他的心理重负。

与徐东重返职场不同，刚从北京国贸一家工作10年的外贸公司离职的闫骏，则计划给自己一年时间，看自己能否从股市中获得一份堪比工资的收入。更重要的是，多年工作所带来的身心疲惫，也让他需要一段时间来静养。

闫骏所在的外贸公司主要客户来自俄罗斯。受石油价格下跌影响，公司订单量比峰值缩水近九成。“即便你再努力工作也没用，公司不赚钱，从老板到员工都想着做点投资挣外快，甚至老板都拿出上亿资金委托私募来打理。”他说。

尽管大学里学的是经济专业，但作为股民，闫骏却是位开户不足一年的新手。去年5月，他在同事的再三催促下入市，从2万元本金尝试炒股，到后来追加至七八万元。市场的大起大落，同样给这位新股民上了一堂生动的风险课。

亏损当然是痛苦的，却也是一笔闫骏必交的“学费”。在市场的反复涨跌中，心态一直不错的他几经锤炼，感悟了很多“心得”。目前，闫骏每天晚上都要复盘3个小时，从中选出可能出现交易机会的个股，次日伺机而动。

让闫骏得意的另一套技能是“跌停板买进”策略——在市场一片大好时，可以观察仍在跌停板的个股，若死死封住则绝不能碰，若被资金打开，则可在股价再次跌停时适当买进。上周，他曾有一个跌停买进，当日浮盈15%的成功案例。

“同一套策略，不会永远有效，存在侥幸心理有时会栽大跟头！”一位早他几年入市的老股民如是提醒闫骏。他曾有一个刻骨铭心的案例，去年股市大跌时，在某创业板股第6个跌停板打开时买进，后又吃了6个跌停。

“价值派”大户的毁誉岁月

不同于在去年牛市中途入场的“新股民”，一群伴随A股市场摸爬滚打10多年、账户资金已逾百万级的老股民，也是存量博弈环境下的“坚守者”。他们历经数轮“牛熊”历练，逐渐找到了一套适合自己的价值投资体系。

“就现在有时间。”临近上午11点，微信另一端的于君答应了采访。不出所料，作为A股市场坚定的“价值派”，于君一直没有离开这个市场，而且在近期又加大建仓的力度。

生于1983年的于君，在投资圈的江湖名号是“孤独的投资者”。这位在大学期间就迷恋股市的80后，早年凭借父亲给的几十万买房款入市赚得第一桶金，后又在恰当的时点卖股买房，积累了令同龄人仰羡的千万身家。

谈及投资哲学，大学主修医学的于君坦陈，早年他也曾迷恋各种技术指标、热衷追涨杀跌，但经过10多年在市场摸爬滚打后，他日渐找到了一套适合自己的投资体系——巴菲特价值投资，简单说就是“低买高卖”。

无论是2007年从全民疯狂的股市中退出（购置多套房产），还是在2014年后摒弃中小创、重仓低估值蓝筹股，抑或是计划中的逢高卖掉一二套房产加仓股市的计划，都符合其“低买高卖”的价值投资哲学。

因为信奉价值投资，于君最煎熬的两段日子分别是2013年和2015年上半年。“谁在乎基本面，谁就输在了起点”，是当时的炒股逻辑，而他手里持有的却都是万科、中国平安这样的“巨无霸”，颇受市场冷落。

由于没有放弃，于君最终还是等来了“时间的玫瑰”——2014年10月的蓝筹股崛起和2015年下半年银行股“最抗跌”，都在不同程度上，让坚守同一个方向的“价值派”赢回了尊严，也保存了再战江湖的胜利成果。

尽管早已实现财富自由，于君并没有计划成为“职业投资者”。在他看来，无论从股市中赚到多少钱，都是虚拟的，本身并不创造价值，只有劳动创造的价值，才能让他获得内心的安定和外界的尊重与认可。

阔别财经媒体10多年后，已过不惑之年的老骥决定与合伙人做一次内容创业的尝试：骥财经。日复一日的维护与运营，积累了一定数量、黏合度较高的粉丝。最近，他正与几家投资方接洽，这是他股票投资外最忙碌也最开心的事。

“最近很多文章的点开率在30%－40%，还有很多粉丝通过后台留言，与他交流价值投资理念和对当前市场的看法。”老骥称，做价值投资的人是很独孤的，需要修炼内功和“心法”，这么多来自各地，趣味相投的人聚起来很不易。

去年五六月间，在市场接近疯癫之时，老骥注意到，国内某知名价值投资社区里，很多粉丝量很大的“大V”仍在鼓吹买股票，时隔一年再回首，当时几十块价格的股票，现在只有不到10块钱，反而有很多人在恐慌性抛售。

谈及时下的行情，老骥的观点丝毫不含糊——相比去年四五千点的位置，现在的风险收益比已经很高，不能说马上加仓，但绝非“割肉”的时候。“此时的市场下跌空间很有限，正是价值投资者逆势播种的好季节。”他说。

草根私募再论“持久战”

两个星期前，程峰在朋友圈透露已离开供职几年的某家私募，下一步去哪里，他并没有明确告知，但私下对我讲，“可能会与几个朋友一起成立家新私募，名字还没想好，但肯定不会离开投资这个圈子。”

程峰是70后，大学毕业后只身来到北京。工作之余他最大的兴趣就是股票投资。一次偶然的机会他遇到了某知名股评人，聊起投资彼此相见恨晚。后来，这位股评人创办了某家私募，他也成为该私募最年轻的合伙人。

作为一家专注成长股的“草根私募”，这家私募的核心团队只有3个人，而对于看好的公司，他们会不惜代价去调研，“自下而上”的选股策略，是这家私募的牛市制胜之道。

“我们并不热衷短线操作，一些十分看好的公司，我们会坚定持有数年，只有待市场极度疯狂、股价严重高估时，才考虑卖出。”笃信成长股的董事长称，因为资金有限，他们只能重点攻击最熟悉的行业和公司。

但遗憾的是，一只让董事长十分看好的某成长股，在并没有达到他心目中的价位时，就开启了见顶下跌的漫漫熊途，过去一年间最大跌幅超过六成。在程峰离开这家公司时，这家私募去年上半年新发的两只产品，净值回撤仍在三四成。

与通过在股市上“做多”盈利的私募不同，从券商投奔私募的梁凯则选择了“多空策略”——在熊市中，可以在股指期货上做空盈利，而在牛市中，则在期指上做多盈利，既不当死空头，也不当死多头，完全跟着趋势做。

2013年年中，梁凯创办的量化私募发行了成立以来的首只产品，产品净值一直表现平平，直到2014年11月底，他开发的量化系统发出了强烈的“做多信号”，其净值也在随后的一个月时间里直线蹿升。

梁凯在2015年顺利发行了4只新产品，既有量化对冲的，也有多空趋势的，还有套利策略的。不过，除在股市异常波动前抢发的一只量化对冲产品获得40%收益外，其他3只新产品的净值都并不乐观：两只微盈，一只略亏。

“他们出身草根，属于私募里面的民间派，但他们业绩并不比那些科班出身的差，反而由于他们没有所谓的理念束缚，更容易打破窠臼，守正出奇。”去年5月，谈及草根私募创业潮，一位混迹于北京私募圈的业内人士这样描述。

不过，也有人对他们给出苛刻评价——这批诞生于牛市前夜的草根私募，生逢其时赶上了大牛市，而真正考验他们管理能力的，却是在牛市之后的漫漫熊市，这至少需要经历一轮完整周期才能得以验证。时隔一年，这番话竟一语成谶。

谈及做私募前后的最大变化，一位前年年底成立私募的“超级大户”坦陈，成立私募后压力更大了，以前管理自己的资金对回撤看得并没有那么重，但现在替客户管理资产，稍有回撤，投资人就会打电话过来质询。

存量围城与生存之道

“6641.9亿元！”这是最近沪市一周5天的成交量总和，扣除因节假日占去部分交易日的非完整周，这一“地量”也创造了自2014年7月第4周（5212亿元）以来的新低。眼下，市场存量博弈的特征已成市场共识。

最近，广发证券策略分析师陈杰注意到市场有些“不正常”的特征：大家张口闭口就是“国家队”；大家普遍悲观，却以不低的仓位做短线；即使乐观的投资者，也发现找不到真正敢下手的股票。

陈杰进而得出这样的结论——在存量资金博弈带来的扭曲心理下，市场的热点轮动非常快，没有赚钱效应，也没有一条持续的行业主线，这样就很难吸引期望通过布局核心产业，来赚取长线收益的资金入场。

在存量博弈的环境下，不同风格的基金经理的生存之道也大为不同。择时能力强的基金经理，会将择时策略发挥到了极致，精准控制仓位以求绝对收益，而择股能力强的基金经理，则强化研究能力，以期找到抵御周期的“真成长”。

“今年要打好防守反击，你看世界杯历史上的传统强队，都是防守能力特别强，他们首先是坚决不能轻易丢球，其次才是抓住机会要大胆突破攻门。”谈及当前环境下的生存之道，以择时能力见长的北京神农投资总经理陈宇比喻称。

如何把握存量博弈市的赚钱机会？陈宇给出的投资建议是：“大跌大买，大涨减仓。”在他看来，现在估值合理并不多，满仓操作压力会比较大，要借鉴军事大师战场上的“逐次抵抗”的战法，在每一个卖压衰退的时点反冲锋。

相比自上而下选股的“择时派”基金经理，一些擅长自下而上选股的“择股型”基金经理则在近期加大了调研投入，他们渴望能够去伪存真，寻找到能抵御市场下行风险的“真成长”。

观富资产最近的策略是“积极选股、淡化指数”：中短期做通胀主题，主要在能源类、能源设备、农业类、可选消费等传统行业；中长期盯着新蓝筹，大概率在农业现代化、制造业高端化、服务业规模化等领域。

在很多市场人士为存量博弈困惑时，一个积极信号正在出现。近期，一些秉承价值投资的老股民和市场大户再度活跃起来，他们曾是去年上半年冲顶时的冷眼旁观者，近期却开始逐步“加仓入场”。

上周，来自江苏的“大户”于君将仓位提高了一倍，并将持仓结构做了一些“微调”，除保留一两只大蓝筹股外，也新加了部分中小市值的股票。在他看来，目前的点位已是“相对底部区域”，只要做好大类资产配置，就不用过于担心。

正如多位资深市场人士所言，资金入市有三个阶段：首先是超级大户入场；其次是机构投资者入场；最后是散户入场。目前，超级大户入市还没有看到，尽管下半年养老金有望入市，但初期资金不大，难改当前资金供需的大格局。

不过，对于这些云里雾里的利好消息，对于曾亲历股灾的老王而言，一切都似曾相识，一切又是如此陌生。自去年股灾之后，被股市折磨得身心疲惫的他，最终痛下决心告别股市，后来他拿出时间看看书、陪陪家人，过得也很充实。

“一切就像是电影，比电影还要精彩；如此真实的场景，让我分不出悲喜。”尽管今夏北京的上空偶尔还些雷雨，但从股市中解脱后的老王的心情，却如同摇滚歌手许巍演唱的《晴朗》，总有一种拨云见日的晴朗。