全球投资人最爱互联网中概股：京东巨亏 股价不降反升。
在业界看来，除了市盈率的明显差异外，百度的创新实力、研发潜力甚至盈利能力都高于唯品会，这也从另一个角度佐证了唯品会上涨的市场投机性。
中概股热度回升的速度似乎超过此前的预想。
互联网的快速兴起，也带动了包括电商、手游、在线旅游的高速发展，许多在美上市的中国互联网公司业绩迅速改善。
据理财周报产业与资本实验统计，目前在美上市的泛互联网公司共有77家，涉及电商、游戏、在线旅游、视频、社交网络等领域。
2014年无疑是电商元年。聚美、京东先后赴美上市，阿里巴巴也在排队静候。
据中概股二季报显示，在百度、搜狐、新浪等老牌互联网公司收入持续增长的同时，以唯品会、聚美优品、京东等为代表的互联网电商正在崛起。
与此同时，在国内网络游戏市场繁荣发展的大环境下，网游公司似乎也乘势赚了不少。
相较于国内A股，美国是个爱听资本故事的市场。“只有那些靠盈利能力和靠讲新故事去融资的互联网企业，未来在美国资本市场或有一个更好的发展。”一名互联网业内人士对记者表示。
京东亏近6亿，股价不降反升
今年以来，用来衡量中概股整体表现的彭博中概55指数累计上涨10.5%，好于美国三大股指的同期表现。
其中，受投资者看好的第一牛股当属唯品会，今年以来累计涨幅高达164.6%。当当网累计上涨57.49%，京东商城紧随其后，累计涨幅高达56%。
不过从二季报的业绩上看，国内海外上市的电商中概股业绩上呈现冰火两重天的局面。
近日，京东商城交出了赴美上市之后的首份财报，京东2014年第二季度净亏损扩大至5.8亿元人民币。而彼时不同的是，同业竞争对手唯品会、当当网也交出了今年第二季度财报答卷，并均实现了盈利。
与当当、唯品会不同，在这些电商中概股答卷中，京东商城显得尤为特殊。
据其财报显示，京东2014年第二季度净亏损扩大至5.8亿元人民币。但是与业绩冰火两重天的是，其股价自今年5月份公开上市以来的累计涨幅达到56%。
根据京东财报显示，其在第二季度净营收为人民币286亿(约合46亿美元)，同比增长64%;净亏损为5.825亿元，上年同期的净亏损为2830万元。
对于亏损的原因，京东商城言简意赅，净亏损的同比增加主要源于与腾讯战略协议中所涉及的资产及业务收购带来的无形资产的摊销费用。
除此之外，京东商城在国内B2C市场份额也出现了环比下滑。据艾瑞咨询最新发布的《2014年Q2中国网络购物市场交易规模报告》显示，京东商城以21.2%的市场份额位居B2C市场第二位，出现了2.1%的环比下滑。
然而，与公司业绩形成鲜明对比的是，京东商城的股价却在节节飙升。
自今年5月份公开上市以来的累计涨幅达到56%，与此同时，其市值也一举突破400亿美元大关，成为仅次于腾讯、百度的中国第三大互联网上市企业。
那么是什么原因导致京东商城仍然可以高市值被认可。
相较于国内A股，美国是个爱听资本故事的市场。“只有那些靠盈利能力和高科技概念去融资的互联网企业，未来在美国资本市场或有一个更好的发展。”一名互联网业内人士对记者表示。
“其实大家看好的是京东的未来预期，今天的京东是在讲亚马逊的故事。”浙江创投人士李学军对理财周报记者表示，亚马逊从1994年成立至今市值已经超过1500亿美元。而京东要做正是中国的亚马逊。
“不过从毛利率上看，现在京东的毛利率在11%左右，而亚马逊的毛利率在20%以上，京东的当务之急是解决自己的毛利率偏低的问题。”有市场分析人士对理财周报记者表示。
而在电商板块中，“黑马”唯品会以良好的盈利能力备受资本市场青睐，其2014年第二季度净营收为8.294亿美元，较上年同期增长136.1%，净利润为2640万美元，同比增长192.1%;在二级市场上，其股价今年以来的累计涨幅也达到164.6%。
唯品会方面接受记者采访时表示，唯品会活跃客户数量和订单数量继续高速增长。2014年第二季度活跃用户数量较去年同期的350万人增长167.9%至930万人。
与此同时，另外一家电商当当网也于同一天发表了2014年第二季度的财报。当当网2014年第二季度总营收为33亿元，净利润2880万元，同比扭亏。8月19日，聚美优品二季度财报显示，净营收1.54亿美元，净利润1540万美元。
而在去年上市的兰亭集势表现也不尽如人意， 2014年第二季度财报显示，该公司第二季度净营收8980万美元。
此外值得注意的是，在电商企业纷纷宣布盈利的同时，电商行业毛利率普遍偏低的问题也浮出水面。
目前，以最赚钱的唯品会为例，其毛利率也仅有24.8%，当当网18.3%，京东11%。相比之下，很多网络游戏毛利率动辄高达70%。
谈及中国电商毛利率不高，是否会降低海外资本市场的吸引力，李学军认为，电商是一种发展趋势，无论毛利率低，甚至亏损，都不会影响资本市场的投资热情。“目前电商企业处于争夺市场阶段，未来一旦格局稳定，盈利是必然之势。”
唯品会股价虚高，2年增长50倍
随着二季报的发布，谁才是最贵的中概股再次被推到风口浪尖。
受二季报的营收增加，唯品会的股价也大幅攀升。截至8月19日，唯品会股价收于221.42美元，百度股价收于219.24美元，由此，唯品会一举成为在美上市中概股的第一高价股。
同时，唯品会市值突破100亿美元，约为125.61亿美元。
以这样的市值计，截至今年二季度，唯品会在中国互联网公司中位列第四，排在腾讯、百度、京东之后。腾讯控股目前市值约为1492亿美元，百度市值约为700亿美元，京东市值约为400亿美元。
紧随其后的是奇虎360、网易，携程。
奇虎360市值约为111亿美元，网易市值约为108亿美元，携程市值约为80亿美元。
一时间无论是普通投资者还是机构投资者，都对唯品会的股价疯涨表示不解。唯品会凭什么涨这么快，其背后的逻辑是什么，再一次被市场所提及。
值得注意的是，唯品会2012年3月在纽交所上市时的发行价是6.5美元，由于当时未被投资者看好，导致一度破发至4美元。不过随着唯品会在国内电商行业里率先扭亏为盈，股价逐步回升，如今一路冲破200美元大关，短短两年的时间其股价也翻了50倍。
对此，唯品会CEO杨东皓认为唯品会现在股价高企主要是源于唯品会收入的持续高增长和在市场的领导地位。“即便股价达到210美元，美国资本市场依然还有机构在买入。”
有市场分析人士表示，目前唯品会的股价估值水平已经过高，这种过高的估值不具备长期性。“唯品会的高估值有一个预期因素，就是其打折名品的概念。尽管其获得资本市场的追捧，但高股价也有一定的风险。一是因为目前中概股在京东、阿里IPO的带动下，对电商板块有推动效应，但能持续多久，还有待观察，二是折扣名品虽然运营成本比实体店低，但大幅折扣也会影响利润率。”
其实，与唯品会股价一同迈入200美元大关的还有老牌互联网搜索企业百度，截至8月19日收盘，百度的股价报收216美元/股，跟唯品会不分伯仲。
对比唯品会和百度，除去两者在股价上不分上下表象之外，从这二者的市盈率上记者注意到，截至8月19日，百度的市盈率是44倍左右，而唯品会的市盈率是则高达140倍。
而彼时，腾讯、奇虎360、网易、携程等公司的市盈率也只不过57倍、82倍、15倍、15倍左右。
在业界看来，除了市盈率的明显差异外，百度的创新实力、研发潜力甚至盈利能力都高于唯品会，这也从另一个角度佐证了唯品会上涨的市场投机性。
不过在电商行业分析人士王晓冉看来，唯品会所处的新兴产业的估值很难把握，不能用传统产业的思维来判断。
王晓冉告诉理财周报记者，“其渗透率一旦持续提升，业绩可能会呈现出几何级数增长。所以，对新兴产业不是以市盈率，也不是以市值来衡量，而是以产业趋势、主营业务收入的成长趋势。”
的确，与中国A股市场相比，美国的资本市场投资的是故事。
“在美国，投资者就是投资企业的成长性。而唯品会独特的商业模式和近几年的业绩恰恰给了投资者巨大的想象空间。”王晓冉补充。
在线旅游价格战吞噬利润空间
与电商中概股的优异表现不同，在线旅游方面，随着竞争环境日益恶劣，经过一年多“价格战”的比拼，各在线旅游企业利润不断缩窄。
8月22日，随着去哪儿二季报的披露，中国在美上市的四家在线旅游企业二季报已经公布完毕。
数据显示，去哪儿第二季度总营收为4.004亿元，去哪儿第二季度净亏损为4.216亿元，自2013年第四季度以来去哪儿持续净亏损扩大，3个季度总亏损达到7.268亿元。
而早在8月12日，途牛公布了截至2014年6月30日未经审计的第二季度财报。净营收为人民币7.164亿元，同比增长84.9%。净亏损为1.136亿元人民币(1830万美元)，而2013年第二季度为740万元人民币。
值得一提的是，与去哪儿、途牛不同，携程网、艺龙实现盈利。
与此同时，纳斯达克挂牌的中国在线旅行公司艺龙旅行网发布了未经审计的2014年第二季度财报。
根据财报显示，艺龙第二季度净营收为人民币2.92亿元，与去年同期的人民币2.34亿元相比，同比增长了25%。
第二季度净利润为人民币3150万元，而去年同期净亏损为人民币7610万元，同比扭亏，这是艺龙连续亏损七个季度后业绩首度翻红。
据携程旅行网二季度的财报显示，其总营业收入为18亿元，同比增长38%。净利润1.35亿元，尽管同比下降36%，但这已经是几家在线旅游公司交出最好的成绩单。
劲旅咨询总经理魏长仁对理财周报记者表示，运营成本较去年同期增加了4亿多，成为导致携程净利润持续下降的主要原因之一。
他认为，在线旅游的军备竞赛还在持续，携程高投入换高产出的做法，才换来酒店、交通票务等较为成熟市场的加速增长。但也是因为带来增长的部分主要以低价的产品为主，造成佣金少、利润少的结果。
魏长仁认为，保守型的投入在竞争如此激烈的市场是保不住份额的，这样的高投入做法还将持续较长时间。
今年前两个季度，携程已经在主动采取“减利”的策略来保证其持续加速增长。同时，携程通过“投资结盟”更深入地布局细分领域，以进一步扩大在线旅游市场的份额。
进入下半年，四大航纷纷降低机票销售代理佣金，国内客票代理手续费率从3%调整为2%。
有分析认为，在竞争激烈程度未见缓和的情况下，航企降佣或进一步增加携程等在线旅游企业未来几个季度的盈利压力。但携程方面表示，佣金下调对于携程机票影响有限。