孙刚：移动互联网对PE投资带来三个方面改变。
招商昆仑首席执行官孙刚
由《融资中国》杂志社主办的“融资中国2014资本年会暨颁奖盛典”于2014年1月16日在北京召开。招商昆仑首席执行官孙刚在论坛演讲中表示，移动互联网对PE投资带来以下三个方面的改变。 首先，对投资估值方面和评估体系的影响。第二，对项目开发和项目退出方面的影响。第三，投资更需要全球的视角和资产嫁接的能力。
以下为孙刚演讲实录：
孙刚：尊敬的各位来宾，女士们，先生们，大家好，我是招商昆仑孙刚，非常高兴和大家探讨未来投资行业面临的机遇和挑战。说到PE投资我认为改革开放30多年来，在中国分化出来了存量经济和新兴经济两个市场，存量经济正在面临着消化产能过剩和渠道改革的挑战，当然以互联网为代表的新兴经济面临一个快速的发展时期。招商昆仑目前管理着75亿的人民币资产，在存量资产的并购的投资和新兴经济的成长性投资都做了一些尝试，与此同时我们也面临一个投资方式和投资策略的选择。比如说移动互联网正在逐渐对很多行业的价值创造规律和商业模式进行改变，那么移动互联网是否也会对PE行业带来影响和改变呢，这个话题我的团队在过去半年中进行了定期的讨论和学习。下面我就将一些非常粗浅的阶段性的认识和大家分享一下，我发言的题目是“移动互联网时代，PE投资的变与不变”。
简单的说，移动互联网对PE投资带来以下三个方面的改变。
首先，对投资估值方面和评估体系的影响，我们估值时通过使用现金折现法。评估时有两个方面的指标是我们特别注意的，一个是盈利预测。还有是现金流。而在移动互联网时代，会有越来越多的公司都是先积累用户和流量，短期内并没有盈利，也没有很强的现金流，但是他们已经建立了一个多层次的开放式的平台，或者一个生态式的关系链接，我们投资以后就可以呈现井喷式的财务表现，所以估值的时候也要看这类公司平台开放的广度和深度，以及其关系链接的密度和黏度，这类公司的商业模式是好比是声东击西，或者是无心插柳柳成荫。
第二，对项目开发和项目退出方面的影响，移动互联网很重要的就是透明，我们如何加强和企业家的黏性，从而可以争取到好的投资机会，也许可以从两个方面着手。一投资产业链上进行布局，伴随企业的成长不断地延伸合作。其次，需要加强对企业家本人的增值服务，这一点也就促使了财务管理、证券投资和PE投资之间的合作以及未来的融合。
第三，投资更需要全球的视角和资产嫁接的能力。移动互联网将大大促进信息和项目之间的沟通和执行，有越来越多的企业和个人把资产配置到更有比较优势的市场。比如说有一个企业他可以在中国融资成本可能达到12%到15%，可以同样的企业在美国的融资只需要5%到7%，再比如说购买类似技术和产能的话，在某些海外市场的收买成本比在中国的投资成本要低很多，由于政策和市场管制的原因，这样市场的价差在很很长一段时间持续，移动互联网的发展将为投资人提供更多更多的选择，移动互联网也将促进跨行业和跨平台的产业发展和竞争，比如现在发展了互联网和金融的嫁接，金融又和地产的嫁接，健康产业和保险业的嫁接等等，这样以来迫使我们在进行增值服务的时候，主动思考如何帮助被投企业进行资产嫁接和业务升级，由于时间关系，以上是我能跟大家在这里交流的三点改变。
面对移动互联网带来的机遇和挑战，一方面我们需要一个非常开放和不断学习的心态，主动适应新的变化，另一方面那些不变的原则和理念，就显得尤为珍贵，价格投资理念仍就是硬道理，除此之外我们将预计在以下三个方面做到不变。
第一，不断调整和加强对宏观经济形势的研判，以此作为投资的基本前提。私募股权基金不同于二级市场的公募基金，资产的流动性否认有限，并且缺乏有效的手段来对冲宏观经济的风险，而在中国做PE投资，这个对国家宏观经济的政策的解读和形势的研究更显得尤为重要，我们自己的体会是，在某个特定的时期，有些行业甚至是整个市场，都是可以暂时放弃的，举个例子来说，招商昆仑在2011年上半年成立后，由于团队少在磨合阶段的同时，对有些行业的周期性也看不清楚，所以在长达大半年的时间里一个项目都没有投出去，但是现在回过头来看，我们也避免了在那个时期投资估值过高的风险，另外我早年在香港的投资银行工作了十年，有机会学习和了解到在亚洲的市场，包括中国、日本和印度等国家，实际上这些经济体的周期都在不同的时段里头，就从近几年全球的新兴市场发展来看，从金砖四国甚至到未来看好的薄荷四国，他们的经济发展中期呈现了非常大的差异，不是像很多年前在投资，资产配置的时候把新兴市场会统一做一个规划，顺便提一下薄荷四国代表的了四个未来可能会有增长的新型国家，墨西哥，印度尼西亚，尼日利亚和土耳其。美国即将退出量化宽松，由此可能导致资金从部分的新兴国家转回到美国，这也许对中国相对于其他市场的资产价格比较又产生了影响。
第二点，寻求志同道合的企业家，为他们提供长期的服务和支持。企业家是中国商业体系中最具眼光和开拓精神的群体，是未来中国经济持续增长的根本性的推动力量，我个人在过去的投资中也经常为我们现在企业家的扩脱能力，敬业精神和强烈的社会责任感所打动，而当今的企业家的创新意识和应变能力也在不断地提高。我相信只有坦诚的具备优秀商业道德和长期经营理念的企业家合作才能实现共赢，最终给投资人带来良好的长期回报。
第三，企业家和投资人在追求利润最大化的同时，对安全感和幸福感的追求是不会变的。我注意到身边越来越多的企业和投资人，开始努力把投资和社会公益相结合，我相信支持那些从长远看真正的有利于环境，有利于健康，有利于后代的项目，就能为他人，也为自己创造更多的幸福感。
我希望通过今天的论坛，能够跟更多的企业家和同行合作，在变与不变之中抓住更多的投资机会，创造更多的社会财富。最后借此机会我给大家拜个早年，祝大家马年吉祥，幸福安康，谢谢各位。