利率飙升导致新债发行推迟 高融资成本或波及实体经济。
中国债市收益率飙升带来的影响正在向更多领域扩展。继昨日国开行发文调整发债计划之后，今日铁道部亦推迟了原定本周三的新债发行。虽央行逆回购操作给市场带来一丝暖意，然国开行两期短债依然发在近5%的高位。高融资成本的背后，实体经济受波及的隐忧正浮出水面。
根据国开行之前发布的公告，该行计划于周二招标的240亿元金融债缩减为100亿元，期限也由原先的1/3/5/7/10年期调整为1年期并新增6个月金融债，而铁路总公司则推迟了原定于周三招标的150亿元铁道债发行。
“Hold不住的何止这两家，有多少企业债券融资推迟了，企业债券的融资量比去年同期下降了近2000亿，三季度融资规模扩张转为收缩，4季度就会冲击到实体了。”平安证券固定收益部石磊在微博中点评称。
据大智慧通讯社统计，截至今日，仅11月份就有六家企业推迟发债，包括三只中票、三只短融。公告显示，六只债推迟发行原因皆为近期市场波动较大。而10月份推迟发行的企业债券为12只，三季度为28只。
回顾市场，6月钱荒过后，市场虽得到一丝喘息，然弱势不改，甚至几度引发“钱荒”再来的忧虑。11月份，随着月末时点的渡过，资金的结构性紧张得到缓解，然现券仅做了象征性回调就重回升升不止的状态，一级市场亦寒流不断，市场悲观情绪凝重。
据业内人士透露，中国国家开发银行今早招标增发的1年期固息债中标收益率为4.9891%，招标新发的6个月固息债中标利率为4.90%，全场投标倍数分别为1.17倍和1.09倍。
华北一银行分析师对大智慧通讯社表示，央行今日象征性逆回购，国开行、铁道部修改新债发行计划，给予了市场喘息的机会，国开行中标利率较预期略低，然较低的倍数显示需求仍不好。
中国央行公开市场今日进行了90亿元7天期逆回购操作，中标利率为4.1%，与上次持平。同时，央行周一对将于周二到期的100亿元央票进行全部续做，这是央行开展这一创新货币工具以来的首次全额续作，利率持平在3.5%。
对于国开行暂停3年及以上期限固息债发行，有交易员称或是由于如此高的债券融资成本已经接近其生息资产收益率(根据国开行2012年年报，去年该值为5.64%)。如果这一情况继续发展，将导致净息差缩窄，甚至变为负值，也就是说利息的收入不能覆盖成本。
但也有分析师对此表示了不同看法，“融资成本跟收益应该是越来越逼近，但这并不能成为此次国开行修改发行计划的原因。其减少发行量主要是考虑到近期的市场情况，更多的是发行人与投资人之间的一种协调。”上述华北银行分析师表示。
波及实体经济
不管发债主体出于何种目的推迟或者调整发债计划，正如石磊所言，融资成本的上升实际上确实导致了融资总量的下降，从而影响到实体经济。尤其像国开行这样以债券融资为主要融资方式，若其融资受到影响，势必会影响到铁路、基建、保障房建设等一系列民生工程，因为国开行正是这类大型投资项目的主要贷款提供方。
“实体企业的融资下降，肯定会对经济有影响。名义利率上升到一定阶段，经济会进入被动去杠杆，投资总量下降，总需求下来。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊对大智慧通讯社表示。
“不过，三季度以来经济情况是产出的表现好于需求面，需求下来有滞后性，四季度的增速不至于太低，但明年可能会受影响。”周文渊称。
国家统计局数据显示，第三季度中国国内生产总值同比增长7.8%，增速比上季度反弹0.3个百分点。前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。
然而，从另一个角度来讲，国开债如此高的收益率，且风险权重为0，是否会吸引银行更多资金投入，从而减少银行对个人房贷(数据显示，5年期以上最新个人首套房贷款利率为6.55%)等风险资产的投资，而对实体经济产生连锁反应呢?
对此，周文渊表示，银行投资考虑的因素还是比较多，名义收益水平目前看还是贷款和同业高，而且要考虑派生存款的问题。因此对银行投资结构不会产生明显影响。然而对后期债市走势，他却表示了比较悲观的预期，“我觉得暂时没啥利好吧，唯一的利好是跌多了。”
11月7日，国开行发布公告称，日前银行业监督管理委员会发布《中国银监会关于国家开发银行债信问题的批复》(银监复〔2013〕556号)，明确国开行2015年底之前发行的金融债券风险权重为0，直至债券到期，并视同政策性金融债处理。