这笔交易使伟大的企业更加强大

在 BB&T 和 SunTrust于 2019 年合并成为Truist Financial，然后PNC Financial Services Group宣布在 2020 年收购Banco Bilbao Vizcaya Argentaria在美国的业务之后，与竞争对手US Bancorp(NYSE :USB)采取了行动。

美国银行最近宣布有意收购三菱日联金融集团的美国银行部门，即联合银行，以部分现金、部分股票的方式进行，价值约 80 亿美元。这笔交易延续了银行业的整合浪潮，因为各种规模的银行都试图进一步扩大规模以加速技术和数字银行计划，同时使回报对投资者更具吸引力。

US Bancorp 历来是一家非常强大的银行，也是一项良好、稳定的投资。在这次重大收购之后，银行是否仍然是买入?

与银行的策略相当

US Bancorp 将以现金交易的方式收购联合银行，并向三菱日联金融集团的股东提供 4400 万股股票。通过此次收购，该银行的总资产将从 5590 亿美元增加到 6640 亿美元，巩固其作为美国第五大银行的地位。

80 亿美元的标价给 Union估值130% 的有形账面价值(或 TBV;它代表了公司被清算后的价值)。该价格将使 US Bancorp 的每股 TBV 稀释约 1%，这将需要不到一年的时间才能收回。US Bancorp 打算削减约 9 亿美元，即联合银行非利息支出的 40%。一旦完成，管理层预计此次收购将在 2023 年将收益提高 8%。

虽然财务状况看起来不错，但我更兴奋的是，这笔交易似乎符合并建立在 US Bancorp 的核心战略之上。除了强大的银行业务基础外，US Bancorp 与同行的不同之处在于其独特的支付业务，其中包括零售支付解决方案、全球商户收单和企业支付系统。收购Union Bank 后，US Bancorp 可以提供100 万个消费者账户，可以通过其传统银行产品和财富管理服务，以及信用卡和预付卡等更多专业支付产品。

此次收购还将带来 190,000 名商业银行客户，使 US Bancorp 的商业银行客户群增加 18%。US Bancorp 有很多可以为这些客户提供的专业产品，例如商户收单、实时支付和商业卡，仅举几例。

“将我们的支付、产品和服务与我们的银行产品和服务连接成一个完整的支付生态系统是我们的一个关键战略重点，”美国 Bancorp 首席执行官 Andrew Cecere 在收购公告后与分析师的电话会议上表示。

最后，此次收购使 US Bancorp 在加利福尼亚州增加了规模，这是该银行真正喜欢的市场，因为其不断增长和富裕的消费者群体，以及它拥有比该国任何州都多的小企业。

监管问题还是祝福?

就像大多数被外国母公司出售的美国子公司一样，联合银行似乎走错了方向。就在 US Bancorp 宣布收购之前，货币监理署以“银行在技术和操作风险管理方面的不安全或不健全做法”为由向 Union 发出了停止令。该命令要求银行改善技术和操作风险治理等内部控制方面的缺陷。

这显然不好，但美国银行表示，它“评估了这些监管问题并将其纳入交易过程的各个方面，包括尽职调查、整合规划和估值。”估值是这里的关键词。请记住，US Bancorp 只支付了对 Union 进行 130% TBV 估值的价格，这是一个相当低的估值。

US Bancorp 似乎确实为监管问题提供了相当简单的解决方案。OCC 在其命令中基本上是说 Union 拥有糟糕的技术和管理该技术的糟糕的风险管理协议。US Bancorp 的解决方案是基本上放弃 Union 现有的所有系统，并将 Union 完全引入自己的系统和平台。在电话会议上，美国银行首席财务官特伦斯·多兰 (Terrance Dolan) 说：

他们可能有 100 多个不同的应用程序和系统，我们知道这些应用程序和系统将受到集成的影响。在这个特定的时间点，我们预计不会保留其中任何一个。如果你考虑一下他们从事的业务、他们提供的产品以及所有这些不同类型的东西，他们几乎是非常传统的。

很难确切地知道停止和终止命令将如何执行，但鉴于 US Bancorp 是一家非常强大的银行，近年来在其技术上投入了大量资金，我有点信心只需将 Union 的所有系统都引入应用到自己的技术平台上可能会解决很多问题。如果是这样的话，Union 的监管问题可能使 US Bancorp 能够以比它可能拥有的更高的估值收购子公司。

美国银行是买入吗?

我早就说过 US Bancorp 是一项不错的投资。虽然该银行的交易价格并不便宜——以最近的价格计算，它约为 TBV 的 235%——但我认为它的溢价得到了很好的支持。一旦充分发挥其潜力，该银行正在发展的独特支付业务可能会导致更高的估值。此外，US Bancorp 已经有很长一段时间没有进行过这样的大规模收购了，所以我相信管理层对此深思熟虑。Union 显着增加了银行的规模，同时与 US Bancorp 的整体战略保持一致。