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天风证券：多地电力需求快速回暖，看好二季度火电业绩弹性

来源：时间：2020-05-11

天风证券：多地电力需求快速回暖，看好二季度火电业绩弹性。

天风证券指出，电力需求恢复速度超预期，多地用电最高负荷同比高增超20%。煤价加速下挫，5月长协价环比下滑幅度扩大8个百分点。

投资建议：看好二季度火电业绩弹性发电量层面，火电上网优先级低，一方面致使火电在需求下滑时波动大，另一方面也使其在需求回暖时弹性足。结合多项高频数据，判断二季度疫情对电力需求的压制力度已十分微弱，用电需求有望实现超预期复苏。煤价层面，下挫趋势明晰，下滑幅度扩大，且在二季度动力煤淡季背景下，煤价或将维持低位运行，助力火电成本端同比大幅改善。在业绩向好基础上，估值拔升概率也在走高。火电估值修复的逻辑有两方面：一方面在于煤价下跌或超预期，电价无需悲观，业绩弹性可期；另一方面在于公司维护市值诉求增强，分红派息政策或将更友好。在发电量及煤价或将带来的业绩大幅边际改善下，火电估值提升逻辑更为清晰。建议关注火电行业龙头【华电国际】（A+H）、【华能国际】（A+H），以及地方性能源公司【内蒙华电】、【建投能源】、【京能电力】及【皖能电力】等。