中航工业三驾马车整合起航 剑指“中国心”发动机资产

中航工业三驾马车整合起航 剑指“中国心”发动机资产。

国庆前最后一个交易日，中航工业集团旗下三家上市公司成发科技（600391.SH）、中航动力（600893.SH）、中航动控（000738.SZ）盘中集体停牌。当天收盘后，成发科技、中航动力两公司发布公告称，当日接到实际控制人中航工业集团电话通知，涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合事项。10月7日晚间，中航动控亦发布了同样内容的公告。

在中航工业“三驾马车”相继停牌背后，有市场人士预测，此次中航工业重组航空发动机资产，或与承接国家“两机专项”（即国家航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项）超千亿元的资金密切相关。

此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，于2015年首次被写入政府工作报告。报告提出，要实施航空发动机、燃气轮机等重大项目，加大国防科研和高新技术武器装备建设力度。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。

发动机板块独立可期

截至目前，美国已经着手研制第五代航空发动机，而我国航空发动机目前仍是制约航空工业发展的瓶颈，我国的四代航空发动机涡扇-15至今仍处于试制阶段。加之美欧对航空发动机技术的严格封锁，使得我国无法通过技术引进来提升自身水平。这些因素都迫使我国必须加大对自主国产航空发动机研发项目的投入。

对于中航工业“三驾马车”相继停牌，中泰证券分析师笃慧表示，“本次公告验证了我们之前的预期。即国家有可能将航空发动机业务整合，成立中国发动机公司，发动机资产整合有望加速。这相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，其发展将得到强有力的保障。我们预计国家整合航空发动机研制业务，或类似于大飞机重大专项与中国商飞的关系一样。”

就航空产业而言，航空发动机是整个航空产业链中的关键环节和高价值环节。众所周知，航空发动机被誉为“工业皇冠上的明珠”，这可以说是人类工业革命300多年来最重要的技术成果。由于其技术含量高，按产品单位重量创造的价值为计算标准：如果说船舶为1，那么轿车为9，电脑为300，喷气式飞机为800，而航空发动机则高达1400。

“如今，国家对航空发动机事业体现了前所未有的高度重视。国家已经认识到，航空产业必须动力先行，发动机产业作为支柱产业和高科技产业，要想大力发展必须是国家行为，必须集中投入，必须承担风险。” 笃慧表示。

事实上，近几年来，国家和政府主要领导人组织师昌绪等两院院士就发展国家航空发动机产业进行了多次专题论证，并多次表示支持航空发动机产业。而且，航空产业位列国家“十二五”规划国家要大力发展的七大战略性新兴产业中高端装备制造业之首，这是历史上第一次在国家五年计划中对发展航空产业提出了明确要求，对其重视程度前所未有。

海通证券军工行业核心分析师徐志国认为，在中国国家安全战略升级、空中力量加速建设的背景下，对军用飞机及发动机的需求更加迫切，航空发动机的瓶颈亟待突破，专项的支持力度有望大幅超过预期，有望达到2000亿元甚至3000亿元。此举将强力助推行业发展，“我们预计，2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元。其中，民用航空发动机市场需求9000亿元，相应的服务需求6000亿元；军用航空发动机需求3000亿元，相应的服务需求5000亿元；舰船、电力及坦克机车对燃气轮机需求2750亿元，相应服务需求2550亿元。”

“两机专项”呼之欲出

“我们预计，此次航空发动机业务整合与航空发动机重大专项关系密切。鉴于航空发动机项目首次写入了2015年的政府工作报告。而每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此，专项扶持政策已呈呼之欲出态势。” 笃慧如是说。

其表示，近几年我国国防军费预算均呈现稳定增长，2015年增幅为10.1%，我们预计未来数年都将保持两位数的增长，其中装备投入占比也将从目前的30%左右上升至40%。与此同时军用航空发动机国产化率低，未来国产化替换空间大。“我们粗略估计，仅国产化替代而新增的市场需求每年的规模将达到30 亿美元。” 笃慧称。

值得一提的是，作为中国航空工业的主要力量（绝大多数航空发动机公司均属于中航工业集团），中航工业集团公司已将航空发动机摆在首要位置，发动机已经被放在集团公司首位要解决的瓶颈问题。此前，中航工业集团公司董事长林左鸣曾公开表示，“十二五”期间，中航工业将全力发展航空发动机技术，拟自主投入100 亿元，争取各方支持，决心打个发动机翻身仗。

截至目前，在中航工业“三驾马车”中，作为航空发动机产业第一龙头，中航动力2013-14年处于转型过渡期，未来随新型号量产及维修业务相应增加，2015年起将快速增长。如果航空发动机专项有望超预期达到2000-3000亿元，公司将极大受益。

申万宏源分析师赵隆隆则表示，资产整合之后的中航动力也是中国四代机、大型运输机、直升机、无人机发动机的研发制造基地，也是我国航空发动机整机制造唯一平台。公司产品储备完善，业绩增长具有持续性。

此外，随着航空发动机行业的逐渐升温，成发科技也逐渐由部件制造商向主机制造商转变。目前公司已承担国家重要航空发动机研制项目，该型号航空发动机具有较大的市场需求量。同时，公司积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，为公司下一步进入国内商用飞机发动机零部件制造领域奠定了基础。

而中航动控作为国内航空发动机动力控制系统龙头，公司体外资产614所承担国内重要军机、舰船、导弹等型号的动力控制和其它机电一体化产品的研制和生产任务，具有较强的盈利能力。