83亿控股天江药业 中国中药豪赌配方颗粒

83亿控股天江药业 中国中药豪赌配方颗粒。

张亮

83.46亿元！

国内制药企业并购史上的最大手笔，被国药集团旗下的港股平台中国中药(00570.HK)刷新。

1月27日，中国中药发布公告称，拟以最多83.46亿元人民币的价格收购江阴天江药业81.48%股权，收购资金来源于股本及债务融资。去年以来，大量的资本开始逐鹿制药行业，比如绿叶制药(02186.HK)63亿元鲸吞嘉林制药，拜耳药业也以36亿元代价并购滇虹药业。

对此，中国中药方面则表示其收购目的是希望通过此次收购，填补公司在中药配方颗粒市场的空白，以完善公司产品产业链。

不过，巨资收购的风光背后，业内人士却普遍心存担忧。目前，由于尚无行业标准，且发展了近十几年仍处试点期。中药配方颗粒领域未来受市场准入限制放开，以及受最终出台的行业标准影响极大。天江药业如今虽然看似盈利丰厚，但却禁不起行业即将而来的政策巨变。

而据《中国经营报》记者了解，中药企业如神威药业，其董事长李振江已经在两会上公开呼吁规范临床采购使用的议案。建议加快制定中药配方颗粒国家标准，逐步放开试点限制，这意味着该行业日后的竞争将日趋惨烈。

资本局

中国中药之所以开出如此之高的收购价，主要原因还是由于天江药业令药企垂涎三尺的净利润，以及每年高达40%的营收增速。

据天江药业的公开资料显示：天江药业主要从事中药配方颗粒的研发和生产，当前生产约700种单味药配方颗粒，其为CFDA批准的首家“从事中药配方颗粒试点制造企业”之一、中国国家中医药管理局批准之“中药饮片改革试点单位”及首家获得药品生产质量管理规范认证的中药配方颗粒制造商。公司2011年~2013年的主营业务收入分别为12.47亿元、18.92亿元和25.08亿元；净利润分别为2.93亿元、4.18亿元和5.46亿元。

天江药业净利润由2001年末的645万元，飙升至2013年末的5.46亿元(2014年上半年实现净利润2.8亿元)，12年时间增长了近85倍。营业收入也从2001年的5700万元，增长至2013年的25亿元。

靓丽的财报数据让中国中药无法不动心。早在今年1月2日，中国中药就发布公告透露，拟以不高于41亿元收购天江药业40.52%股权，不过不到1个月，中国中药就决定再掏一倍的资金，买下天江药业81.48%的股权。

天江药业老股东相对分散：上海家化(23.84%)、中金佳泰股权基金(18.89%)、中金佳泰天江控股(16.15%)、广东中医研究所(10% )、科达机电(9.67%)、周嘉琳董事长(8.61%)、谭登平(5.87%)、天江集团(5.5%)、项光隆(0.57%)、王成枢(0.57%)、上海冠策(0.32%)。

伴随着天江药业业绩的迅猛增长，上海家化持有的天江药业这部分股权亦水涨船高。上海家化2014年年底称，拟出售其所持有的天江药业23.8378%的股权。当初3724万元的初始投资，已经溢价为21.93亿至24.31亿元，足足增长了58倍至65倍。

“从天江药业的股东构成来看，除了周嘉琳及天江集团等股东的股份之外，其他投资者均为财务投资者，占据着绝大多数股份。未来天江药业的经营业绩若出现趋差变动，会影响股东层的稳定性。而中国中药是国药集团在香港的中药上市平台，从这个层面来讲，此次收购有利于天江药业未来配方颗粒业务的稳定。”一位券商人士告诉记者。

背靠大树，或许是配方颗粒企业最好的归宿。只有依附上市公司的资本平台，才能为业务发展融得更多的资金。天江药业的另外两个竞争对手华润三九和康仁堂，一个本身就有资本平台支撑，另一个在红日药业的融资支持下，已经大有向全国扩张之势。

“因此天江药业急需资本平台的融资支持，也需要行业政策变局之下的缓冲。从这个角度上来讲，天江药业的卖身契有利于其持久发展，而对于中国中药来说，也需要天江药业这种很强盈利能力的公司，来提升其每股净利润。”上述券商人士分析说。

“垄断”者

天江药业能取得几十倍地增长，得益于配方颗粒市场广阔的市场空间，但更是得益于这个市场没有激烈的竞争，相对封闭。

北京鼎臣医药咨询负责人史立臣告诉记者，天江药业之所以能取得如此高的利润，主要原因还是其试点企业的身份具备市场独占权，在一个几无竞争的领域，企业想不赚钱都难。

“但正因为如此，收购这样的企业一定要看看其营业模式或者产品有没有竞争壁垒，否则市场格局一旦改变，企业很容易败下阵来。”史立臣说。

2002年~2004年，药监部门先后通过了天江药业、一方药业(后被天江药业并购)、康仁堂(后被红日药业并购)、华润三九药业、四川新绿色药业、南宁培力药业等6家中药配方颗粒试点厂家。此后，再也未有新的药企被批准为全国性试点企业。

记者分别采访了其他几家药企的相关人员，得到的结论是，中药配方颗粒市场很大，公司正在扩充产能，尽量占领更多的市场。

华润三九证券事务部工作人员告诉记者，目前公司配方颗粒的销售主要在二级以上医院。未来配方颗粒业务会逐步放开，新企业的进入会有一个过程，竞争会更加激烈。但是整体行业潜力还很大，医生和患者对配方颗粒的接受度也在不断提高，未来几年配方颗粒业务仍将有较快增长。

“此前，公司配方颗粒由于产能问题，限制了这一业务的快速发展。这两年产能已解决，内部在去年组建了事业部，通过产业链整合以实现快速增长。”该工作人员补充到。

红日药业一位高管告诉记者，康仁堂目前配方颗粒的生产线满负荷运营，公司去年募集9.5 亿元用于天津康仁堂建设“中药产品自动化生产基地项目”，拟建成年产各种单味中药颗粒共2500 吨、精制中药饮片3000吨的基地，该项目预计2016年完工，2017年投入生产。

四川新绿色药业一位投资运营部的负责人告诉记者，不方便透露公司的销售额，不过公司目前由配方颗粒业务给公司带来充裕的现金流。

南宁培力药业市场部负责人王先生告诉记者，公司的配方颗粒在香港已经形成了稳定的市场供应，而在整个广西市场，公司的配方颗粒仍在不断进行市场扩张。此外公司这两年还进一步去其他省市场进行扩张。

争食者

对于上述六家企业轻松吃肉的现状，其他的中药企业自然是虎视眈眈。

“一个试点领域搞了十几年还是试点企业，且这么多年来还没搞出标准来，这明明是想要形成新的市场垄断。此外，行业标准应该由药典委员会来制定，并扩大一些中药企业参与行业标准制定，原来那几家企业虽然也在制定统一标准，但因为利益问题，一直处于难产阶段，而食药监总局作为组织部门，应该首先制定好技术标准，让大家有个依据。”神威药业副总裁陈忠告诉记者。

陈忠认为，目前配方颗粒每年增长30%~40%是国内外市场的发展趋势，公司非常看好配方颗粒未来的发展，现在市场虽然还未放开，但公司已经在科研上做好了准备，而公司董事长李振江也将在今年两会上继续呼吁制定配方颗粒行业标准，放开市场准入。

事实上，神威药业已经在河北省食药监局的批准下开展科研研究，神威药业甚至在为配方颗粒实现销售上招兵买马。记者在若邻网上发现，神威药业已经开始招聘石家庄的配方颗粒区域经理，任职资格为大专及以上学历，有配方颗粒销售经验者优先考虑；三年以上医药销售行业工作经验，熟练掌握谈判技巧及客户心理，有基本中医药知识。

吉林敖东药业是吉林省内唯一获得中药配方颗粒试生产资质的企业。据了解，吉林敖东中药配方颗粒的研发工作仍在继续，该公司两年来一直在进行研发工作。

获得安徽省中药配方颗粒生产资质的安徽济人药业有限公司(下称“济人药业”)则是一直在进行配方颗粒的科研工作，并于今年年初在安徽市场开展销售准备工作。公司市场部总经理杨先生告诉记者，配方颗粒是中药现代化的必经之路，符合国家政策的指导方针，目前安徽省药监部门也在大力支持济人药业配方颗粒的科研工作。

杨先生告诉记者，由于2004年后配方颗粒试点企业审批终止，引起每个省的大量中药企业的抱怨，十几年来六家试点企业已经形成了配方颗粒科研、市场的垄断。

不过杨先生认为这样的情况不会持续太久。他表示，今年国内就会逐渐有序放开一批企业进入，配方颗粒行业前景很好，不过国家有序放开之后，也会带来市场的激烈竞争。“未来企业要想做得好，就得比拼企业的核心竞争力，好的质量加上售后服务，再加上具有竞争力的价格。一旦有更多的企业进入，未来医院会采取招标的方式来选择质优价廉的配方颗粒企业。”

史立臣认为放开市场准入前景不会太乐观。“行业标准久争不下，六家企业谁也不服对方的标准，国家食药监总局也没有针对这一行业的专业人员，因此不敢轻易制定标准，所以行业标准短期之内还是难以落实。这一关没解决，药监部门哪敢放开市场准入？”

“从长远来看，未来几年一旦行业标准形成，放开市场准入将是政府必然的选择。如此一来，虽然六家试点企业的优势暂时还在，但必然要面临其他药企的市场冲击，届时天江药业的估值将会大幅下调。”杨先生告诉记者。